(Bloomberg) – Beamte der Federal Reserve, ermutigt durch eine Inflationsverlangsamung, sind bereit, das Tempo ihrer Zinserhöhungen für ein zweites Treffen in Folge zu verlangsamen und zu diskutieren, wie viel mehr sie straffen müssen, um die Preise unter Kontrolle zu bekommen.
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Ihre Kampagne – die zu spät kam, argumentieren einige Kritiker – scheint sich auszuzahlen, da eine Reihe von Daten aus der gesamten Wirtschaft darauf hindeuten, dass sich die Inflation endlich verlangsamt, ein Jahr nachdem der Vorsitzende Jerome Powell und seine Kollegen fälschlicherweise vorhergesagt hatten, dass sie bald nachlassen würde. Dennoch bedeutet ein anhaltend angespannter Arbeitsmarkt mit einer Arbeitslosigkeit auf einem Fünf-Jahrzehnt-Tief, dass die politischen Entscheidungsträger nicht bereit sind, den Sieg zu verkünden.
Die gemischten Signale erschweren die Diskussionen darüber, wann nach einer erwarteten Zinserhöhung um einen Viertelpunkt am 1. Februar eine Pause eingelegt werden sollte, ein moderateres Tempo als die seit Mitte 2022 laufende aggressive Zinserhöhung.
Investoren und Ökonomen bezweifeln weiterhin die Fed-Prognosen, dass die Zinsen von ihrem derzeitigen Niveau knapp unter 5 % auf über 4.5 % steigen werden.
„Selbst mit der jüngsten Abschwächung bleibt die Inflation hoch, und die Politik muss für einige Zeit ausreichend restriktiv sein, um sicherzustellen, dass die Inflation dauerhaft auf 2 % zurückkehrt“, sagte Fed-Vizevorsitzender Lael Brainard am Donnerstag in Chicago. Sie hat ihre Präferenz für Zinssätze beim nächsten Treffen oder in den kommenden Monaten nicht deutlich gemacht, aber andere Beamte waren deutlicher.
Sowohl Lorie Logan als auch Patrick Harker, Präsidenten der Fed-Banken von Dallas und Philadelphia und Wähler in diesem Jahr zur Geldpolitik, unterstützten eine Verlangsamung der Zinserhöhungen und unterstützten gleichzeitig eine weitere Straffung.
„Ich gehe davon aus, dass wir die Zinsen in diesem Jahr noch ein paar Mal anheben werden, aber meiner Meinung nach sind die Tage, an denen wir sie jeweils um 75 Basispunkte angehoben haben, sicherlich vorbei“, sagte Harker am Freitag auf dem New Jersey Bankers Annual Leadership Forum. „Aus meiner Sicht sind Erhöhungen um 25 Basispunkte für die Zukunft angemessen.“
Ein anderer hochrangiger Beamter, der Präsident der New Yorker Fed, John Williams, sagte am Donnerstag, dass „die Geldpolitik noch mehr zu tun hat“, um die Inflation wieder auf 2 % zu bringen.
Die Beamten stiegen im vergangenen Monat um einen halben Punkt auf einen Zielbereich von 4.25 % bis 4.5 % und verlangsamten damit das Tempo der Zinserhöhungen nach vier aufeinanderfolgenden Bewegungen um 75 Basispunkte. Laut ihrer Medianprognose, die das nächste Mal im März aktualisiert wird, prognostizieren sie auch einen Zinsanstieg auf 5.1 % im Jahr 2023.
Die Anleger erwarten, dass die Zinsen bei der nächsten Sitzung um einen Viertelpunkt steigen, ihren Höhepunkt jedoch in einem etwas niedrigeren Bereich um 4.9 % erreichen. Diese Ansicht wurde durch eine jüngste Reihe von günstigen Inflationsdaten bestärkt, die darauf hindeuten, dass die Fed den Kampf um die Preise gewinnt und die Finanzbedingungen im Zuge der Erholung der Märkte lockert.
„Was ist, wenn sich die finanziellen Bedingungen entspannen, weil sich die Angebotsseite erholt?“ sagte Julia Coronado, Präsidentin von Macropolicy Perspectives LLC. „Ich würde erwarten, dass bis zur März-Prognoserunde „einige Fed-Beamte sich dem Markt nähern würden“.
Beamte beginnen zu spalten. Einige Beamte sehen eine Verbesserung der pandemischen Ungleichgewichte und möchten, dass die Daten vorschreiben, wie viel mehr Maßnahmen erforderlich sind. Andere haben einen restriktiveren Ausblick, weil sie befürchten, dass die Inflation anhalten wird und eine anhaltende Phase restriktiver Politik erforderlich ist, um sich gegen einen Wiederanstieg der Preise abzusichern.
Derzeit ist niemand bereit, eine Pause im Straffungszyklus zu fordern.
Die jüngsten US-Wirtschaftsdaten stimmen größtenteils mit der allmählichen Verlangsamung der Aktivität überein, auf die die Beamten gehofft hatten. Aber sie bestehen darauf, dass ihre Arbeit noch nicht getan ist, und einige sagen, dass ein vollständiger Stellenabbau erforderlich ist, um die Inflation wieder auf ihr Ziel von 2 % zu senken.
Einige halten sich weiterhin daran, die Zinsen als eine Form des Risikomanagements auf über 5 % zu heben, unabhängig davon, was die kurzfristigen Daten sagen.
„Sie müssten wahrscheinlich über 5 % kommen, um mit ernster Miene zu sagen, dass wir das richtige Leitzinsniveau haben, das die Inflation im Jahr 2023 weiter nach unten drücken wird“, sagte James Bullard, Präsident der St. Louis Fed, am Mittwoch. „Wir wollen so weit wie möglich garantieren, dass die Inflation zurückgeht und wieder auf einen stetigen Pfad in Richtung des 2-Prozent-Ziels zurückkehrt. Und wir wollen darin nicht wanken, denn eines der Probleme in den 1970er Jahren war, dass die Inflation immer wieder zurückkam, gerade als Sie dachten, Sie hätten sie getötet.“
Die Futures-Märkte der Fed Funds preisen in diesem Jahr nur noch zwei weitere Zinserhöhungen ein, und die Break-Even-Sätze bei inflationsgeschützten Staatsanleihen haben bis Ende des Jahres wieder Kursniveau erreicht. Bullard sagte, er sei skeptisch gegenüber einem solchen Inflations-„Crash“.
Die meisten Fed-Beamten scheinen sich über Powells Rahmen einig zu sein, dass es einer Verlangsamung der Preise für andere Kerndienstleistungen als dem Wohnen bedarf, um die Inflation wieder auf 2 % zu bringen. Diese Ansicht ist eng mit sinkenden Lohnzuwächsen bei steigender Arbeitslosigkeit verbunden. Fed-Beamte prognostizieren in ihrem Dezember-Ausblick einen Anstieg der Arbeitslosenquote um etwa einen Prozentpunkt.
„Um Preisstabilität zu erreichen, ist meiner Meinung nach eine gewisse Lockerung der Wirtschaft und des Arbeitsmarktes erforderlich.“ sagte Logan in einer Frage-und-Antwort-Phase nach ihrer Rede am Mittwoch in Austin, Texas. „Und genau wie viel und die genaue Konfiguration davon ist meines Erachtens höchst ungewiss.“
Brainard ist einer der wenigen Beamten, der eine andere Perspektive anbietet.
„Es bleibt möglich, dass eine fortgesetzte Abschwächung der Gesamtnachfrage eine weitere Entspannung auf dem Arbeitsmarkt und einen Rückgang der Inflation ohne einen erheblichen Beschäftigungsverlust ermöglichen könnte“, sagte Brainard am Donnerstag.
Sie hat nicht dargelegt, wie hoch sie die Zinserhöhungen bevorzugt. Sie führte jedoch „vorläufige“ Anzeichen für nachlassende Lohnzuwächse, verankerte Inflationserwartungen und Spielraum für niedrigere Gewinnmargen als Kräfte an, die auch die Inflation in den kommenden Monaten senken könnten.
Logan sagte in ihren Bemerkungen in Austin auch, sie würde es vorziehen, wenn das Risikomanagement auf Daten reagiert, als sich auf ein bestimmtes Ziel festzulegen.
Von 2016 bis 2019, einem Zeitraum, in dem die Arbeitslosenquote unter 5 % lag, erzielte Powells „Supercore“-Maß für CPI-Dienstleistungen abzüglich der Mieten einen durchschnittlichen Jahresgewinn von 2.3 %. Für 2022 stieg die Kennzahl um 6.2 %.
Die Gesamtinflation lag nach dem von der Fed bevorzugten Maß für die 5.5 Monate bis November bei 12 %, verglichen mit einer Rate von 6.1 % im Vormonat.
„Wir haben immer noch nicht genügend Beweise dafür, dass sich das Lohnwachstum so entwickeln wird, dass es mit einer Inflation von 2 % vereinbar ist“, sagte Matthew Luzzetti, Chefökonom der USA bei Deutsche Bank Securities Inc.
–Mit Unterstützung von Vince Golle und Jordan Yadoo.
(Aktualisierungen mit Harker-Kommentar im siebten Absatz.)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/fed-set-slow-rate-hikes-113000686.html