Fed-Minuten kommen heute. Suchen Sie nach Einblicken in Zinssätze, Hypothekenanleihen und mehr.

Hier sind ein paar Dinge, auf die Sie in den Protokollen dieser Woche und in den Kommentaren der Zentralbanker im Vorfeld der nächsten geldpolitischen Sitzung und darüber hinaus achten sollten. 

Finanzielle Bedingungen

Wenn Fed-Beamte und Ökonomen von „finanziellen Bedingungen“ sprechen, beziehen sie sich auf Dinge wie Aktienmarktniveaus und Spreads von Unternehmensanleihen. Dies sind einige der Transmissionsmechanismen der Geldpolitik, die Haushalte und Unternehmen durch den Vermögenseffekt und die Kreditkosten beeinflussen. 

Seit dem letzten Treffen der Fed haben sich die finanziellen Bedingungen stark verschärft. Anleger suchen nach Hinweisen darauf, wie sehr die Zentralbank einen Rückgang der Aktienkurse und eine Ausweitung der Kreditspreads erwarten würde. Ökonomen bei

Deutsche Bank

Beachten Sie, dass der Fed-Vorsitzende Jerome Powell in seiner Pressekonferenz nach der Sitzung im vergangenen Monat 16 Mal die „finanziellen Bedingungen“ erwähnte, ein Hinweis darauf, dass das Thema ein Schwerpunkt der Sitzung war. 

„Powell und seine Kollegen haben gezeigt, dass sie sich zunehmend auf strengere finanzielle Bedingungen konzentrieren, anstatt strengere Leitlinien dafür bereitzustellen, ob der Fed Funds Rate im Laufe der Zeit ein restriktives Niveau erreichen muss“, sagen die Ökonomen der Deutschen Bank, was bedeutet, dass die finanziellen Bedingungen von entscheidender Bedeutung sind um vorherzusagen, wie hoch die Zinsen steigen werden – und wann sie sich möglicherweise umkehren werden. Ökonomen dort und anderswo sagen, dass die Fed angesichts der hohen Inflation wahrscheinlich will, dass sich die finanziellen Bedingungen zumindest vorerst weiter verschärfen. 

Zum Kontext sagen die Ökonomen von Goldman Sachs, dass ihr GS US Financial Conditions Index in der letzten Woche um etwa 0.6 % auf 99.29 gesunken ist. Vor etwa einem Monat lag die Metrik bei 98.64; Anfang des Jahres waren es etwa 97.

Inflation

Während sich die finanziellen Bedingungen verschärfen, befindet sich die Inflation immer noch auf einem Vier-Jahrzehnt-Hoch. Der Verbraucherpreisindex stieg im April gegenüber dem Vorjahr um 8.3 % und widersprach weitgehend den Erwartungen, dass die Inflation ihren Höhepunkt erreicht haben wird. Während es Anzeichen für einen nachlassenden Preisdruck bei Waren gibt, ist die Inflation der Unterkünfte hartnäckig und steigt, die Kosten für das Nötigste sind hoch und die Preise für Dienstleistungen steigen. 

„Bei rückläufigen Aktienmärkten und breiteren Kreditspreads bekommt die US-Zentralbank sicherlich das, was sie sich gewünscht hat“, sagt Katie Nixon, Chief Investment Officer von Northern Trust Wealth Management. „Wenn wir diese Bedingungen in der Vergangenheit gesehen haben, hat die Geschwindigkeit dieser Schritte die Fed dazu veranlasst, sich von gut durchdachten Plänen zur Straffung der Politik zurückzuziehen“, sagt sie. Aber es ist unwahrscheinlich, dass die Fed ihren Kurs jetzt umkehrt, wenn man bedenkt, wie weit die Fed hinter die Inflationskurve gefallen ist, sagt Nixon. „Die Fed hat die Inflation als Staatsfeind Nummer eins identifiziert und riskiert eine Glaubwürdigkeitskrise, wenn die Politik an dieser Stelle geändert wird“, in Anspielung auf die Idee, dass dramatische Marktrückgänge nicht so leicht ausgelöst werden können der sogenannte Fed-Put dieses Mal.

In seiner Grundsatzerklärung vom Mai, sagte die Fed, dass die Inflationsrisiken angesichts der Lebensmittel- und Energierohstoffknappheit aufgrund der russischen Invasion in der Ukraine und Chinas Covid-bedingter Sperren, die die Unterbrechungen der Lieferkette verschärft haben, nach oben gerichtet sind.  

Bei einem Auftritt am 17. Mai sagte Powell, er wolle „eindeutige und überzeugende Beweise“ für eine sinkende Inflation, bevor er das Tempo der Zinserhöhungen verlangsame. Das ist Juristensprache für den zweithöchsten Beweisstandard und erfordert, dass die Beweise höchstwahrscheinlich sind, sagt Joseph Wang, früher ein leitender Händler im Open Markets Desk der Fed und Anwalt. Händler werden nach einer Änderung der Sprache und des Tons in Bezug auf den projizierten Inflationspfad und die Risiken für die Prognosen der Fed Ausschau halten, die das nächste Mal im Juni aktualisiert werden.

Verlangsamtes Wachstum und eine weiche oder weiche Landung

Powell hat argumentiert, dass die Fed eine sanfte Landung herbeiführen könnte– was bedeutet, dass das Wachstum anhalten würde, da die Zentralbank die Geldpolitik strafft, um die Inflation zu bekämpfen, und die Wall Street stimmt größtenteils zu. Diese Behauptung hat jedoch einige Marktteilnehmer dazu veranlasst, zu bezweifeln, dass die Fed hart genug gegen die Inflation vorgehen und eine stagflationäre Dynamik aus verlangsamtem Wachstum und hohen Preisen schaffen würde. 

In letzter Zeit hat sich Powells Ton geändert. Zuerst benutzte er das Wort „weich“ anstelle von „weich“, und letzte Woche sagte er dann, die Zähmung der Inflation könne zu einer „holprigen“ Landung führen. „Es könnte Schmerzen geben“, warnte er. 

Die Fed-Erklärung vom Mai bestätigte den überraschenden Rückgang des Bruttoinlandsprodukts im ersten Quartal gegenüber dem Vorquartal, sagte jedoch, dass die Haushaltsausgaben und die Anlageinvestitionen der Unternehmen stark blieben. Jüngste Gewinnberichte von Amerikas größten Einzelhändlern haben die vorherrschende Erzählung in Frage gestellt dass, weil die Verbraucher – etwa 70 % des BIP – während der Pandemie Billionen an Ersparnissen angehäuft haben, sie verhindern werden, dass die Gesamtwirtschaft in eine Rezession gerät. Dennoch ist der Arbeitsmarkt sehr angespannt. Ökonomen erwarten, dass die Arbeitslosenquote auf 3.5 % sinken wird, wenn die Mai-Daten am 3. Juni gemeldet werden. Das würde dem vor der Pandemie verzeichneten Tiefstand von einem halben Jahrhundert entsprechen, und es deutet darauf hin, dass der Lohndruck nicht bald nachlassen wird, da die Arbeitgeber Schwierigkeiten haben, Arbeitskräfte zu finden es gibt Anzeichen für steigende Entlassungen.

Unterdessen verlangsamen schnell steigende Hypothekenzinsen die Nachfrage nach Wohnraum, aber die Preise steigen weiter, weil es nicht genügend Bestände gibt. Die Mieten liegen etwa ein Jahr hinter den Immobilienpreisen zurück, und Unterkünfte machen etwa ein Drittel des CPI aus, was bedeutet, dass der Aufwärtsdruck dieser Kategorie schwer zu bekämpfen sein wird. 

Wie die Fed diese gegenläufigen Strömungen sieht, wird entscheidend dafür sein, vorherzusagen, wie aggressiv die Straffung der Geldpolitik in den kommenden Monaten bleiben wird, insbesondere wenn die Zentralbank damit beginnt, ihre Bilanz zu verkürzen. 

Potenzielle MBS-Verkäufe

Das hat die Fed gesagt es würde ab dem 9. Juni damit beginnen, seine Bilanz von 1 Billionen US-Dollar zu schrumpfen, wenn es Erlöse von bis zu 3 Milliarden US-Dollar nicht mehr in fällig werdende Staatsanleihen und bis zu 17.5 Milliarden US-Dollar in hypothekenbesicherte Wertpapiere pro Monat reinvestieren wird. Diese Obergrenzen sollen im September auf 60 Mrd. USD bzw. 35 Mrd. USD steigen. 

Einige Beamte haben jedoch angedeutet, dass sie bei dem Versuch, die quantitative Lockerung oder die pandemischen Anleihekäufe in den letzten zwei Jahren teilweise zurückzunehmen, aggressiver werden müssen, insbesondere in Bezug auf den Immobilienmarkt. Das Schrumpfen der MBS-Bestände in Höhe von 3 Billionen US-Dollar wird besonders schwierig sein, da Vorauszahlungen – angetrieben durch Refinanzierungsaktivitäten – mit steigenden Zinsen so gut wie aufhören und der natürliche Rolloff daher langsam ist.

Die Protokolle der März-Sitzung der Fed zeigten, dass Beamte die potenzielle Notwendigkeit eines direkten Verkaufs von MBS diskutierten. Die Ökonomen von Citi stellen fest, dass die jüngsten Äußerungen der Fed darauf hindeuten, dass das Thema bei der letzten Sitzung möglicherweise nicht „stark diskutiert“ wurde, sodass jeder Hinweis auf das Gegenteil eine aggressive Überraschung darstellen würde.

Schreiben Sie an Lisa Beilfuss unter [E-Mail geschützt]