(Bloomberg) – Der Handel an einem wichtigen Übernachtfinanzierungsmarkt ist auf den höchsten Stand seit mindestens sieben Jahren gestiegen, ein Hinweis darauf, dass die Straffung der US-Notenbank die Liquidität im Bankensystem zunehmend unter Druck setzt.
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Laut den am Montag veröffentlichten Daten der New York Fed stieg die tägliche Kreditaufnahme in Bundesmitteln am 120. Januar auf 27 Milliarden US-Dollar, gegenüber 113 Milliarden US-Dollar in der vorherigen Sitzung. Das war der höchste Stand seit mindestens 2016, als die Zentralbank die Veröffentlichung der Daten überarbeitete.
Bis vor kurzem war Bargeld dank der massiven geldpolitischen Anreize und fiskalischen Maßnahmen, die während der Pandemie eingeführt wurden, im Überfluss vorhanden. Jetzt, da die Kombination aus Fed-Zinserhöhungen und quantitativer Straffung dazu geführt hat, dass Einleger in Geldmarktfonds und andere höher rentierliche Alternativen umgestiegen sind, beginnen die Banken, sich anderen Quellen zuzuwenden, um sich zu finanzieren.
„Die letzten 12 Monate waren die schnellsten Zinserhöhungen seit den 1980er Jahren, daher waren die Verschärfung der Finanzbedingungen und der Anstieg der Finanzierungskosten aus historischer Sicht ziemlich extrem“, sagte Gennadiy Goldberg, ein leitender US-Zinsstratege bei TD Securities in New York. „Obwohl es nicht wirklich zu einer Finanzierungskrise geführt hat, hat es einige Banken in Bedrängnis gebracht, da der rasche Zinsanstieg zu erheblichen Abflüssen von Einlagen geführt hat.“
Der Zinssatz für unbesicherte Übernachtkredite auf dem Bundesfondsmarkt ist derjenige, den die Fed bei ihren geldpolitischen Entscheidungen anstrebt. Er liegt jetzt bei 4.33 % – gegenüber fast null vor einem Jahr – und die Anleger erwarten, dass sich die Zentralbank am Mittwoch nach Abschluss eines zweitägigen politischen Treffens in Washington für eine weitere Erhöhung um einen Viertelpunkt entscheiden wird.
Eine kürzlich durchgeführte Fed-Umfrage deutete auf Strategien hin, die Banken anwenden könnten, um verlorene Barmittel wieder hereinzuholen, wenn der Finanzierungsdruck zunimmt. Finanzinstitute berichteten, dass sie auf unbesicherten Finanzierungsmärkten Kredite aufnehmen, vermittelte Einlagen aufnehmen oder Einlagenzertifikate ausstellen würden, wenn die Reserven auf unbequeme Niveaus fallen würden. Eine große Mehrheit der inländischen Banken nannte auch die Aufnahme von Krediten bei Federal Home Loan Banks als „sehr wahrscheinlich“ oder „wahrscheinlich“.
Das deutet darauf hin, dass der Anstieg des Fed-Funds-Volumens von Federal Home Loan Banks – den wichtigsten Kreditgebern auf dem Markt – getrieben werden könnte, die dort mehr ihrer überschüssigen Barmittel anstelle von Alternativen, wie dem Markt für Pensionsgeschäfte, zuweisen.
Auf der Kreditnehmerseite sind die inländischen Banken unterdessen immer größere Teilnehmer an Fed-Fonds geworden: Laut Barclays Plc ist ihr Anteil an der Kreditaufnahme am Markt kürzlich auf 25 % gestiegen, von einem Niveau von annähernd 5 % im Jahr 2021.
„Einheimische Banken werden am Fed-Funds-Markt nur dann Kredite aufnehmen, wenn ihre Intraday-Liquiditätspuffer zu dünn werden“, schrieb Joseph Abate, ein Geldmarktstratege bei Barclays, in einer Mitteilung vom 25. Januar. „Wenn die Bankreserven reichlich vorhanden sind, ist der Anteil der inländischen Banken an der Kreditaufnahme durch die Fed-Fonds daher sehr gering.“
Dennoch stehen die US-Dollar-Refinanzierungsmärkte kaum am Rande eines Zusammenbruchs, wie sie es am Ende der letzten quantitativen Straffungsepisode der Zentralbank im Jahr 2019 waren. Damals waren die Reserven so weit aufgebraucht, dass die Finanzinstitute dies nicht taten Bargeld zur Verfügung haben, um es auf den Übernachtmärkten zu verleihen.
In Zukunft werden Analysten jedoch die Verwendung von Diskontfenstern, Zinssätze für Pensionsgeschäfte und FHLB-Emissionen als potenzielle Knackpunkte für Finanzierungsengpässe überwachen.
„Es ist ein gutes Zeichen zu sehen, dass Banken um Finanzierung konkurrieren“, sagte Rishi Mishra, Analyst bei Futures First Canada. „Die Fed sollte damit zufrieden sein. Natürlich ist zu viel von allem schlecht.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/fed-funds-borrowing-leaps-high-190540904.html