Die Fed könnte durch überhitzte Löhne zu höheren Spitzenzinsen gedrängt werden

(Bloomberg) – Vertreter der US-Notenbank haben genug besorgniserregende Inflationsdaten, um eine Anhebung der Zinssätze auf einen höheren Höchststand als von den Anlegern erwartet in Betracht zu ziehen und möglicherweise der Erhöhung um einen halben Punkt, die sie diesen Monat angekündigt haben, im Februar erneut zu folgen.

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Die Monatslöhne stiegen am stärksten seit Januar und die US-Beschäftigung stieg stärker als im letzten Monat prognostiziert, wie ein Bericht vom Freitag zeigte. Das wird den Fed-Vorsitzenden Jerome Powell beunruhigen, der diese Woche warnte, dass nachlassende Arbeitsmarktbedingungen und ein weniger hohes Gewinnwachstum erforderlich seien, um eine Inflationsrate nahe einem 40-Jahres-Hoch abzukühlen.

Powell und seine Kollegen, die sich jetzt in ihrem Blackout vor dem Treffen befinden, haben nachdrücklich vorgeschlagen, dass sie bei ihrer Versammlung vom 13. bis 14. Dezember nach vier aufeinanderfolgenden Erhöhungen um 75 Basispunkte auf einen halben Punkt herunterschalten würden. Er sagte auch, dass sie wahrscheinlich höhere Zinsen benötigen werden, als sie im September dachten, als die Medianprognose sie nächstes Jahr bei 4.6 % gegenüber einem aktuellen Zielbereich von 3.75 % bis 4 % sah.

„Powell hat angedeutet, dass wir uns noch nicht in einer Lohnwachstumsspirale befinden, aber dieses Risiko besteht immer noch“, sagte Rhea Thomas, Senior Economist bei Wilmington Trust Co Spitzenrate und halten Sie sie möglicherweise länger an Ort und Stelle.“

Wetten auf eine Herabsetzung auf eine Erhöhung um einen halben Punkt in diesem Monat waren intakt, nachdem der Beschäftigungsbericht veröffentlicht wurde, und die Anleger sahen die Wahrscheinlichkeit erneut bei der Fed vom 31. Januar bis 1. Februar. 4.9 Sitzung als ungefähr ausgeglichen. Die Preisbildung an den Futures-Märkten zeigt, dass die Zinsen im nächsten Jahr ihren Höhepunkt bei etwa XNUMX % erreichen werden.

Beamte werden ihre vierteljährlichen Prognosen bei der Sitzung im Dezember aktualisieren und könnten ihre mittlere Prognose für den Zinshöchststand im nächsten Jahr auf 5 % oder mehr anheben. Der Präsident der St. Louis Fed, James Bullard, hat einen Spitzenwert von mindestens 5.25 % gefordert, und einige Analysten, darunter Diane Swonk, Chefökonomin bei KPMG LLP, sehen Zinsen von bis zu 5.5 %, wobei die Fed bereit ist, eine Rezession auszulösen, wenn dies erforderlich ist, um den Preis wieder herzustellen Stabilität.

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„Inflation ist wie Krebs: Wenn sie nicht behandelt wird, bildet sie Metastasen und wird viel chronischer“, sagte Swonk. „Die Heilung“ höherer Zinsen bedeutet „es wird ein hartes Jahr 2023“.

Fed-Beamte werden vor der Sitzung im Dezember einen zusätzlichen Verbraucherpreisbericht erhalten und einen weiteren Monat lang Daten zum Nachdenken haben, bevor sie sich Anfang nächsten Jahres wieder treffen.

Was Bloomberg Economics sagt ...

„Angesichts der langsamen Anpassung auf dem Arbeitsmarkt müssen die Fed-Beamten möglicherweise ihre Endzinsprognose von dem, was sie im Dot-Plot vom September notiert haben, wahrscheinlich auf 5.25 % anheben.“

— Anna Wong und Eliza Winger (Ökonominnen)

Powell sagte am Mittwoch, steigende Löhne seien wahrscheinlich „ein sehr wichtiger Teil der Inflationsgeschichte“. Während die Schwierigkeiten in der Lieferkette für Waren nachzulassen scheinen, was die Preisaussichten in diesem Sektor verbessert, sagte er, dass die Löhne die größten Kosten für den Dienstleistungssektor darstellen, sodass die Arbeitsbedingungen der Schlüssel zum Verständnis der Preisaussichten für alles sind, von Hotels bis hin zu Haarschnitten.

Der Beschäftigungsbericht zeigte, dass die durchschnittlichen Stundenlöhne im November um 0.6 % gestiegen sind, ein breit angelegter Anstieg, der der größte seit Januar war, und gegenüber dem Vorjahr um 5.1 % gestiegen. Die Löhne für Produktions- und Nicht-Aufsichtskräfte stiegen gegenüber dem Vormonat um 0.7 %, so stark wie seit fast einem Jahr nicht mehr. Das Tempo der Gehaltserhöhungen steht nicht im Einklang mit dem Inflationsziel der Fed von 2 %.

„Auf dem Arbeitsmarkt herrscht nach wie vor Druck, und wenn überhaupt, so schlimm wie zuvor“, sagte Vincent Reinhart, Chefökonom bei Dreyfus and Mellon. „Sie wollen etwas mehr echte Zurückhaltung, da sie glauben – zumindest glaubt Powell –, dass der Inflationsdruck tief in den Preiskorb der Verbraucher eingebettet ist.“

Während sich die Zentralbanker das Ziel eines unter dem Trend liegenden Wachstums gesetzt haben, um den Preisdruck zu mindern, ist die Schaffung von 263,000 Arbeitsplätzen im letzten Monat – was die Arbeitslosenquote bei 3.7 % belassen hat – der jüngste Beweis dafür, dass die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt. Laut der Tracking-Schätzung der Atlanta Fed könnte das Wachstum im vierten Quartal 2.8 % betragen und damit deutlich über den Schätzungen dessen liegen, was auf lange Sicht nachhaltig ist.

Während die Fed-Führungskräfte angedeutet haben, dass es Spielraum gibt, diesen Monat auf 50 Basispunkte zu moderieren, haben sie versucht, den Fokus der Anleger aufgrund der Größe der Bewegungen, die bei jeder Sitzung gemacht werden, auf die Zinsspitzen zu lenken.

Sie haben auch die kumulativen Auswirkungen früherer Erhöhungen und die Vorstellung betont, dass die Politik mit Verzögerung arbeitet. Das ermutigt Spekulationen, dass sie nächstes Jahr auf 25 Basispunkte zurückgehen könnten, um das Risiko zu verringern, dass sie zu weit gehen.

Trotzdem könnte der jüngste Beschäftigungsbericht die Beamten dazu veranlassen, Anfang nächsten Jahres weitere 50 Basispunkte in Betracht zu ziehen.

„Die Fed – und insbesondere Powell – konzentriert sich sehr stark auf arbeitsmarktgetriebene Inflationsquellen, und dieser Bericht wird ihn in höchster Alarmbereitschaft halten“, sagte Thomas Costerg, leitender US-Ökonom bei Pictet Wealth Management. „Ich denke, sie können bei der nächsten Fed-Sitzung mit weiteren 50 weitermachen.“

Die Erwerbsbevölkerung wächst viel langsamer als erwartet, mit 3.5 Millionen weniger Arbeitnehmern als erwartet, nachdem Covid-19 ab 2020 zu Frühverrentungen und veränderten Arbeitsmustern geführt hat. Das wird sich in absehbarer Zeit nicht ändern.

„Dieser Arbeitskräftemangel hat dazu beigetragen, die Inflation zu nähren“, sagte der Präsident der Richmond Fed, Thomas Barkin, am Freitag, und da die US-Babyboomer in den Ruhestand gehen, wird dies wahrscheinlich langfristig anhalten. Obwohl die Fed die Zinsen schnell angehoben hat, „haben wir gesehen, dass die Nachfrage nach Arbeitskräften weiterhin dem Angebot voraus ist“, sagte er.

Bei der bevorstehenden Sitzung möchten die Fed-Vertreter möglicherweise auch ihre Standhaftigkeit bei höheren Zinsen hervorheben, um sich gegen die Wall Street zu lehnen, die auf die geplante Herabstufung mit einer möglicherweise unerwünschten Lockerung der finanziellen Bedingungen reagiert hat. Die Fed hat bewusst versucht, die Bedingungen zu verschärfen, um die Nachfrage zu reduzieren und den Preisdruck zu verringern.

„Umfassendere Finanzierungsbedingungen werden einfacher. Mir ist nicht klar, dass die Fed große Fortschritte macht.“ sagte Stephen Stanley, Chefökonom von Amherst Pierpont Securities LLC. „Die Fed hat noch viel Arbeit vor sich, um die Wirtschaft ausreichend abzukühlen und insbesondere den Arbeitsmarkt ausreichend abzukühlen, um bei der Inflation dorthin zu gelangen, wo sie sein möchte. So weit sind wir sicher noch nicht.“

–Mit Unterstützung von Rich Miller.

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