Der Aktienmarkt steht unter Druck, seit der Inflationsbericht für August letzte Woche überraschend stark eintraf, aber der Chefmarktstratege von JPMorgan Chase & Co., Marko Kolanovic, sieht den diesjährigen Rückgang trotz einer restriktiven Federal Reserve nicht viel hässlicher .
„Obwohl wir anerkennen, dass restriktivere Zentralbankpreise und der daraus resultierende Anstieg der Realrenditen Risikoanlagen belasten, glauben wir auch, dass jegliche Abwärtsbewegung von hier aus wahrscheinlich begrenzt wäre“, sagte Kolanovic am Montag in einer Research Note von JPMorgan. „Robuste Gewinne, eine niedrige Anlegerpositionierung und gut verankerte langfristige Inflationserwartungen sollten von hier an jegliche Abwärtsbewegung bei Risikoanlagen mildern.“
Die Anleger haben sich auf eine Jumbo-Zinserhöhung der Fed am Mittwoch eingestellt, an dem Tag, an dem Zentralbankchef Jerome Powell eine Pressekonferenz zu ihrer jüngsten politischen Entscheidung im Kampf gegen die hohe Inflation abhalten wird. Der S&P 500 ist in diesem Jahr aufgrund der Besorgnis über steigende Zinsen und die anhaltend hohen Lebenshaltungskosten in den USA bereits um rund 18 % gefallen
Kolanovic von JPMorgan hat im Vergleich zu einigen anderen Investoren und Analysten an der Wall Street eine optimistischere Sicht auf den Aktienmarkt, einschließlich der Warnungen von Morgan Stanley, dass Aktien könnte ein anderes Bein nach unten nehmen und das Tief von 2022, das der S&P 500 im Juni erreicht hat, erneut testen.
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Kolanovic erkennt das Gewicht steigender Realrenditen und höherer Erwartungen für die Endverzinsung der Fed auf dem Markt an.
„Die Spitzenpreise der Fed, wie sie von den Fed-Fonds-Futures impliziert werden, erreichen neue Höchststände von 4.5 %“, oder 50 Basispunkte über dem vorherigen Hoch im Juni, sagte er. „Auch die realen Renditen erreichen neue Höchststände“, sagte Kolanovic, wobei der reale Zinssatz der 10-jährigen Schatzanleihe 1 % überstieg und damit fast 210 Basispunkte über seinem Niveau zu Jahresbeginn lag, sagte Kolanovic.
Die realen Renditen werden inflationsbereinigt.
Nach Ansicht von Kolanovic tragen die unerwartet starken Gewinne der Unternehmen in diesem Jahr dazu bei, die negative Seite für den Aktienmarkt abzumildern.
„Besser als erwartetes Gewinnwachstum erinnert die Anleger daran, dass Aktien eine echte Anlageklasse darstellen, die Schutz vor Inflation bietet und daher attraktiver ist als nominale Vermögenswerte, wie die überwiegende Mehrheit der festverzinslichen Wertpapiere“, sagte er. „Auch wenn wir Energie ausklammern, einen Sektor, der die Gewinne auf Indexniveau deutlich gesteigert hat, war der Gewinnrückgang bisher eher gering.“
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Während ein Gewinnrückgang signifikanter werden könnte, wenn die Arbeitslosenquote „wesentlich“ zu steigen beginnt und die USA in eine tiefe oder langwierige Rezession fallen, sieht Kolanovic einen potenziellen Rückhalt am Aktienmarkt.
„Selbst in diesem ungünstigen Szenario glauben wir, dass die Fed die Zinsen um mehr senken würde, als derzeit für 2023 eingepreist ist, und so die Aktienmärkte stützen und höhere“ Kurs-Gewinn-Verhältnisse herbeiführen würde, schrieb er.
Kolanovic wies auch auf die Anlegerpositionierung als mildernden Faktor auf der Abwärtsseite hin und sagte, dass Aktienfonds in diesem Jahr mehr verwaltetes Vermögen verloren als 2021 gewonnen hätten.
„Mit anderen Worten, Privatanleger haben sich in Bezug auf ihre Aktienallokation wieder auf das Niveau von Ende 2020 bewegt“, sagte er. Unterdessen sind „die Aktienpositionen institutioneller Anleger ebenfalls niedrig“, schrieb er, was durch „Stellvertreter für Aktien-Futures-Positionen“ sowie „anhaltend geringe Nachfrage nach Absicherung“ angezeigt wird.
Was die längerfristigen Inflationserwartungen in den USA anbelangt, bemerkte Kolanovic, dass sie in jüngster Zeit sowohl auf der Grundlage von Marktmaßnahmen als auch auf der Basis gesunken sind Umfrage der University of Michigan.
„Die Stabilisierung der längerfristigen Inflationserwartungen verringert die Befürchtungen, dass die US-Inflationserwartungen aus der Verankerung genommen werden könnten, und erleichtert so in Zukunft einen gemäßigten Kurswechsel der Fed in dem Szenario, in dem die Arbeitsmarktindikatoren ausreichend schwächer werden, um eine US-Rezession zu bestätigen“, sagte er.
US-Aktien schlossen am Montag nach einer unruhigen Handelssitzung vor dem zweitägigen Treffen der Fed mit dem Dow Jones Industrial Average höher
DJIA,
Der S&P 0.6 stieg um 500 %
SPX,
mit einem Plus von 0.7 % und dem Nasdaq Composite
COMP,
0.8 % vorrücken.
Das Federal Open Market Committee wird seine zweitägige Sitzung am Dienstag beginnen, wobei seine Zinsentscheidung am Mittwochnachmittag erwartet wird.
Quelle: https://www.marketwatch.com/story/fearing-a-hawkish-fed-heres-whats-likely-limiting-more-downside-in-the-stock-market-according-to-jpmorgans-marko- kolanovic-11663620514?siteid=yhoof2&yptr=yahoo