Exxon Mobil vs. Chevron: Vergleich von 2 Ölgiganten, Dividendenaristokraten

Die meisten Öl- und Gasproduzenten, einschließlich Exxon Mobil (XOM) und Chevron (CLC) verzeichnete im vergangenen Jahr Rekordgewinne dank der Rally der Öl- und Gaspreise, die weitgehend die Sanktionen westlicher Länder gegen Russland wegen seiner Invasion in der Ukraine widerspiegelten.

Da die Ölpreise hoch geblieben sind, bewegen sich die Aktien der beiden Ölgiganten außerdem um ihre Allzeithochs. Da das meiste leichte Geld mit diesen beiden Aktien verdient wurde, ist es nur natürlich, dass sich die meisten Anleger fragen, welche die attraktivste ist.

Vergleichen wir die beiden Ölkonzerne.

Geschäftsüberblick

Exxon Mobil ist das zweitgrößte Ölunternehmen der Welt mit einer aktuellen Marktkapitalisierung von 459 Milliarden US-Dollar, nur hinter Saudi Aramco (ARMCO). Das Unternehmen ist einer der am stärksten integrierten und diversifiziertesten Ölproduzenten der Welt. Im Jahr 2022 erwirtschaftete Exxon 67 % seiner Gesamteinnahmen aus seinem Upstream-Segment, während seine Downstream- und Chemiesegmente 27 % bzw. 6 % seiner Gesamteinnahmen erwirtschafteten.

Chevron ist weniger diversifiziert als Exxon. In den Jahren 2019, 2021 und 2022 erwirtschaftete Chevron 78 %, 84 % bzw. 79 % seiner Einnahmen aus seinem Upstream-Segment. Während die meisten Ölkonzerne Rohöl und Erdgas in ungefähr gleichen Verhältnissen produzieren, ist Chevron mit einem Produktionsverhältnis von 57/43 stärker vom Ölpreis abhängig. Da das Unternehmen außerdem einige Erdgasmengen auf der Grundlage des Ölpreises bepreist, werden fast 75 % seiner Produktion auf der Grundlage des Ölpreises bepreist. Infolgedessen ist Chevron stärker vom Ölpreis abhängig als Exxon.

Exxon und Chevron wurden im Jahr 19 von der Covid-2020-Pandemie schwer getroffen und erlitten infolgedessen in diesem Jahr erhebliche Verluste. Dank der Erholung des weltweiten Ölverbrauchs von der Pandemie erholten sich die beiden Ölkonzerne jedoch im Jahr 2021. Noch besser, aufgrund der Sanktionen, die die USA und Europa gegen Russland wegen seiner Invasion in der Ukraine verhängten, stiegen die Öl- und Gaspreise auf 13 -Jahreshochs im vergangenen Jahr. Infolgedessen erzielten Exxon und Chevron im vergangenen Jahr Rekordgewinne je Aktie.

Da das Upstream-Segment von Chevron einen größeren Teil seiner Gesamteinnahmen erwirtschaftet als das Upstream-Segment von Exxon, würde man erwarten, dass Chevron mehr als Exxon von der Rally der Öl- und Gaspreise profitieren wird. Die Sanktionen haben jedoch auch den globalen Markt für raffinierte Produkte stark angespannt. Infolgedessen stiegen die Raffineriemargen auf beispiellose Höhen und somit verzeichnete das Downstream-Segment von Exxon übergroße Gewinne. Insgesamt haben beide Ölkonzerne fast gleichermaßen von der Ukraine-Krise profitiert.

Der Ölpreis hat sich etwas abgeschwächt und der Erdgaspreis ist in letzter Zeit stark gefallen, hauptsächlich aufgrund eines ungewöhnlich warmen Winters in den USA und Europa. Folglich dürften beide Unternehmen in diesem Jahr niedrigere Gewinne ausweisen. Da der Ölpreis jedoch weiterhin über dem Durchschnitt und die Raffineriemargen außergewöhnlich hoch geblieben sind, dürften beide Ölkonzerne auch in diesem Jahr starke Gewinne verzeichnen.

Wachstumsaussichten

Exxon ist der einzige Ölkonzern, der es in den letzten 14 Jahren nicht geschafft hat, seine Produktion zu steigern. Das Unternehmen produziert immer noch etwa 4.0 Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag, die gleiche Menge wie im Jahr 2008. Diese enttäuschende Leistung steht in scharfem Kontrast zu der von Chevron, das seine Produktion in den letzten fünf Jahren kontinuierlich gesteigert hat.

Beide Unternehmen verlassen sich stark auf das Perm-Becken, um das zukünftige Wachstum voranzutreiben. Abgesehen vom Perm-Becken hat Chevron Wachstumsprojekte im Golf von Mexiko, während Exxon eines der aufregendsten Wachstumsprojekte in der Ölindustrie vor der Küste von Guyana hat. In den letzten fünf Jahren hat Exxon seine geschätzten Reserven in der Region von 3.2 Milliarden Barrel auf etwa 11.0 Milliarden Barrel mehr als verdreifacht.

Darüber hinaus hat Exxon vor einigen Monaten einen vielversprechenden Wachstumsplan für die nächsten fünf Jahre vorgelegt. Das Unternehmen rechnet damit, 20 bis 25 Milliarden US-Dollar pro Jahr für Investitionen auszugeben und seine Gewinne bis 2027 gegenüber 2019 zu verdoppeln. Exxon erwartet, eine so großartige Leistung zu erzielen, indem es den größten Teil seiner Mittel in Bereiche investiert, in denen es um kostengünstige Barrel geht, nämlich den Perm Becken, Guyana und Brasilien. Insbesondere wird Exxon etwa 90 % seiner Investitionen in Reserven lenken, von denen erwartet wird, dass sie selbst bei Ölpreisen um die 10 $ eine jährliche Rendite von mehr als 35 % erzielen. Insgesamt wird der Ölgigant sein Anlageportfolio in den kommenden Jahren drastisch hochstufen und dadurch seine Rentabilität bei einem gegebenen Ölpreisniveau erheblich verbessern.

Der Wachstumsplan von Exxon ist zweifellos aufregend. Die Ölindustrie ist jedoch so zyklisch und unberechenbar, dass Anleger die Prognose von Exxon nicht als gegeben hinnehmen sollten. Als Perspektive hat Exxon Anfang 2018 einen ähnlichen Siebenjahres-Wachstumsplan herausgegeben. Gemäß diesem Wachstumsplan erwartete das Unternehmen, seine Produktion um 25 % zu steigern, von 4.0 Millionen Barrel pro Tag im Jahr 2018 auf 5.0 Millionen Barrel pro Tag im Jahr 2025. vor allem dank seiner Investitionen in den vielversprechenden Regionen des Permian Basin und Guyana.

Die tatsächliche Leistung von Exxon wich jedoch deutlich von der Planung ab. Als die Pandemie ausbrach, kürzte das Unternehmen seine Investitionen drastisch, um Mittel zu sparen und seine großzügige Dividende zu verteidigen. Darüber hinaus forderte der natürliche Rückgang seiner produzierenden Ölfelder seinen Tribut von der Produktion. Infolgedessen ist die Produktion von Exxon seit 5 um etwa 2018 % zurückgegangen, ein viel schlechteres Ergebnis als der erwartete Anstieg von 25 %. Dennoch ist der jüngste Wachstumsplan des Unternehmens zweifellos vielversprechend.

Chevron hat auch einen vielversprechenden Wachstumsplan. Das Unternehmen rechnet damit, in den nächsten fünf Jahren 13 bis 15 Milliarden US-Dollar pro Jahr in Wachstumsprojekte zu investieren. Dank dieser Wachstumsprojekte erwartet Chevron, seine Produktion in den nächsten fünf Jahren um durchschnittlich mehr als 3 % pro Jahr zu steigern. Da das Unternehmen in kostengünstige Fässer investieren wird, erwartet es außerdem, seine Gewinne bei einem bestimmten Ölpreis erheblich zu steigern.

Es ist auch erwähnenswert, dass Chevron in den letzten zehn Jahren eine Reserveersatzquote von 99 % verzeichnet hat. Diese Zahl ist viel besser als die der meisten großen Ölkonzerne, die in den letzten zehn Jahren einen Rückgang ihrer Reserven hinnehmen mussten.

Dividendenanalyse

Die Ölindustrie ist sehr zyklisch und daher ist es für Ölunternehmen extrem schwierig, ihre Dividenden über Jahrzehnte zu steigern. Exxon und Chevron sind die einzigen beiden Ölkonzerne, die zur Best-of-Breed-Gruppe der Dividendenaristokraten gehören. Diese Gruppe umfasst die Unternehmen, die ihre Dividenden mindestens 25 Jahre in Folge erhöht haben. Exxon und Chevron haben ihre Dividenden 40 bzw. 36 Jahre in Folge erhöht.

Während beide Ölkonzerne lange Dividendenwachstumsstreifen haben, sollten ertragsorientierte Anleger vorsichtig sein, insbesondere jetzt, da die Ölindustrie mit ziemlicher Sicherheit den Höhepunkt ihres Zyklus überschritten hat. Aufgrund der Rallye der Exxon- und Chevron-Aktien nahe Allzeithochs bieten beide Aktien derzeit fast acht Jahre lang niedrige Dividendenrenditen. Chevron bietet eine Dividendenrendite von 3.7 %, was höher ist als die Rendite von 3.3 % von Exxon.

Allerdings hat Chevron seine Dividende in diesem Jahr bereits erhöht, während Exxon voraussichtlich noch in diesem Jahr die nächste Dividendenerhöhung ankündigen wird. Darüber hinaus hat Chevron eine Auszahlungsquote von 40 %, während Exxon eine Auszahlungsquote von 35 % hat. Wenn Exxon seine Dividende erhöht, werden seine Rendite und seine Ausschüttungsquote den Kennzahlen von Chevron näher kommen. Insgesamt bieten beide Aktien derzeit nahezu gleich attraktive Dividenden.

Es ist auch wichtig zu beachten, dass beide Ölgiganten ihre Bilanzen gestärkt haben, indem sie von ihren Rekord-freien Cashflows profitierten. Angesichts ihrer gesunden Ausschüttungsquoten und ihrer starken Bilanzen sind ihre Dividenden auf absehbare Zeit sicher. Andererseits signalisieren die fast acht Jahre niedrigen Dividendenrenditen beider Aktien wohl, dass sie langfristig überbewertet sind.

Abschließende Überlegungen

Solange der Ölpreis und die Raffineriemargen hoch bleiben, werden sowohl Exxon als auch Chevron weiter florieren, mit vernachlässigbaren Leistungsunterschieden.

Chevron profitiert mehr als Exxon von hohen Ölpreisen, aber Exxon profitiert mehr als Chevron von breiten Raffineriemargen. Trotzdem hat Chevron eine bessere Produktionswachstumsbilanz und erwies sich als widerstandsfähiger gegenüber der Pandemie als Exxon, das kurz davor stand, seine Dividende im Jahr 2020 zu kürzen.

Dennoch sind beide Aktien aufgrund der hohen Zyklizität der Ölindustrie aus langfristiger Sicht derzeit wahrscheinlich überbewertet, mit einem erheblichen Abwärtsrisiko, wenn der Ölpreis in seinen nächsten Abwärtszyklus eintritt.