(Bloomberg) – Die Zentralbanken des Euroraums werden in den kommenden Wochen ihre ersten signifikanten Verluste aus einem Jahrzehnt des Gelddruckens offenlegen und damit eine neue Ära der Kontrolle und die Aussicht auf Rettungsaktionen für Steuerzahler einläuten.
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Wenn die Europäische Zentralbank am Donnerstag ihre Jahresergebnisse bekannt gibt, werden Beamte voraussichtlich vor großen Defiziten in diesem und im nächsten Jahr in der gesamten Region warnen, da höhere Zinssätze die Kosten für die Verwaltung von Einlagen, die durch quantitative Lockerung aufgebaut wurden, in die Höhe schnellen lassen.
Die Veröffentlichung der EZB wird eine Reihe unangenehmer nationaler Berichte ankündigen, wobei die deutsche Bundesbank möglicherweise vor dem größten Schlag von allen steht.
„Die Ergebnisse werden für viele Banken bereits im Jahr 2022 negativ werden, da die Zinssätze für Vermögenswerte und Verbindlichkeiten nicht übereinstimmen“, sagte der Gouverneur der Bank von Portugal, Mario Centeno, in einem Interview. „Wir finanzieren uns jetzt zu höheren Zinssätzen, die nicht mit der Rendite von Anleihen und allen Arten von Schulden in der Bilanz der Zentralbank übereinstimmen.“
Verluste in der Eurozone würden eine Liste von Beispielen weltweit ergänzen, wobei die benachbarte Schweizerische Nationalbank für ihren Rekorddefizit im letzten Monat hervorsticht. Die Aussicht hat einige Beamte nervös gemacht angesichts des Lichts, das sie riskieren, auf die Finanzanlagen der Region und mögliche fiskalische Auswirkungen zu scheinen.
Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich hat diesen Monat darauf bestanden, dass solche Ergebnisse keine Rolle spielen, dass Zentralbanken mit negativem Eigenkapital arbeiten können und dass sie nicht bankrott gehen können. Vor allem behaupten Beamte, Verluste hätten keinen Einfluss auf die Geldpolitik.
Trotzdem hat die EZB Währungsdefizite anderswo in der Europäischen Union kritisiert, und ihre eigenen Regeln können Regierungen dazu verpflichten, Geld für nationale Zentralbanken zu berappen. Es ist sogar denkbar, dass die Frankfurter Institution selbst Hilfe benötigt.
Die Bundesbank wird für 2022 wahrscheinlich kleine Verluste verbuchen, die 26 auf 28 Milliarden Euro steigen werden, wenn die EZB-Zinsen auf dem aktuellen Niveau bleiben, so Daniel Gros, Vorstandsmitglied des Centre for European Policy Studies in Brüssel.
Das würde die 20 Milliarden Euro an Rückstellungen für Verluste aus Programmen zum Kauf von Vermögenswerten sowie seine 5 Milliarden Euro an Kapital und Rücklagen zunichte machen. Für ein normales Unternehmen könnte das die Insolvenz bedeuten.
Ein Sprecher der Bundesbank wollte sich auf Anfrage von Bloomberg zunächst nicht äußern.
Gros erwartet eine Warnung im Jahresabschluss und dass die Bundesbank noch in diesem Jahr "in aller Stille versuchen wird, eine Kapitalspritze aus Berlin auszuhandeln".
In der letzten Folge wiederholter Verluste in den 1970er Jahren übertrugen die Beamten den Fehlbetrag jedoch auf die Folgejahre und erweckten die Aussicht, dass sie dies möglicherweise noch einmal tun würden.
Andere Kontrahenten sehen sich 2023 ebenfalls großen Verlusten gegenüber, aber nicht genug, um das Kapital auszulöschen. Gros rechnet mit 17 Milliarden Euro in Frankreich, 9 Milliarden Euro in Italien und 5 Milliarden Euro in den Niederlanden. Wenn die Zinsen im Jahr 2024 hoch bleiben, wären auch die niederländischen und französischen Zentralbanken dem Risiko eines negativen Eigenkapitals ausgesetzt.
Im September warnte der niederländische Notenbankchef Klaas Knot seine Regierung vor „erheblichen kumulativen Verlusten“ in den kommenden Jahren. „Im Extremfall kann eine Kapitaleinlage“ des Steuerzahlers „erforderlich sein“, sagte er.
Jerome Haegeli, Chefökonom bei Swiss Re und ehemaliger SNB-Beamter, sagte, Verluste würden die Zentralbanken und ihre Gelddruckprogramme wahrscheinlich einer genaueren politischen und öffentlichen Prüfung unterziehen.
Die Kombination aus hoher Inflation – die von einigen teilweise auf QE zurückgeführt wird – und allen Steuerzahlertransfers, die erforderlich sind, um negative Kapitalpositionen umzukehren, kann als „Supersteuer für Volkswirtschaften“ angesehen werden, sagte er.
„Zusammen mit den Zentralbanken, die keine Windfall-Gewinne mehr bereitstellen, bedeutet dies, dass das öffentliche Defizit steigt“, sagte er. Im schlimmsten Fall könnte das Füllen von Finanzlöchern bei Zentralbanken bedeuten, dass die Regierungen „noch höhere Steuern benötigen“.
Die doppelte Auswirkung gefährdet den „wichtigsten Vermögenswert der Zentralbanken, nämlich ihre De-facto-Unabhängigkeit“, sagte Haegeli.
Die Verluste entstehen, weil die EZB Liquidität geschaffen hat, indem sie überwiegend Staatsanleihen im Wert von 5 Billionen Euro kaufte, um die Inflation anzuheizen und die Finanzmärkte während der Pandemie zu stabilisieren. Ein großer Teil dieser Gelder wurde als Einlagen zurückgezahlt.
Die nationalen Zentralbanken verzinsen sie zum Zinssatz der EZB, jetzt 2.5 %. Die passenden Vermögenswerte sind Festzinsanleihen, die laut Gros im Durchschnitt nur 0.5 % zahlen.
Obwohl monetäre Entscheidungen von der EZB getroffen werden, werden die Operationen national durchgeführt. Die Bundesbank ist am stärksten betroffen, weil deutsche Staatsanleihen als sicherer Hafen mit niedrigen oder sogar negativen Renditen galten. Die Bank von Griechenland, deren Käufe viel kleiner waren und höher verzinsliche Staatsanleihen kaufte, dürfte profitabel bleiben.
Die Institutionen des Euroraums rechneten mit Defiziten. Die gesamten Kapital- und Vorsorgepuffer gegen Verluste im Gesamtsystem belaufen sich laut EZB auf 229 Milliarden Euro. „Die Zentralbanken haben in diesem kurzen Zyklus sehr guter Ergebnisse eine enorme Menge an Rückstellungen vorgenommen“, sagte Centeno.
Jahrelang trugen diese Gewinne auch zur Finanzierung der Staatsausgaben bei, und die Umkehrung bedeutet nun, dass möglicherweise öffentliche Mittel benötigt werden, um die Bilanzen wieder aufzubauen.
In einem nahegelegenen Beispiel hat das Vereinigte Königreich bereits eine Überweisung von 11 Mrd. £ (13.2 Mrd. $) an die Bank of England unter einer im Voraus vereinbarten Entschädigung genehmigt.
Die Schweizer Zentralbank brauchte nach ihrem größten Verlust aller Zeiten – der etwa einem Fünftel des Schweizer BIP entspricht – keinen Kapitalschub. Aber die SNB hat erst zum zweiten Mal eine jährliche Zahlung an die Behörden ausgelassen, und die Beamten haben begonnen, die Bilanz zu verkleinern, um zukünftige Defizite zu begrenzen.
Ein Verlust von 36.7 Mrd. AUD (25.1 Mrd. USD) bei der Reserve Bank of Australia hat ihr ein negatives Eigenkapital von 12.4 Mrd. AUD hinterlassen. Es sagte im Juni, es hoffe, Reserven wieder aufbauen zu können, indem es zukünftige Gewinne einbehält, und hat sich nicht um staatliches Geld bemüht.
Laut BIS-Chef Agustin Carstens ist das in Ordnung. Er sagte diesen Monat, dass die Zentralbanken selbst mit negativem Eigenkapital „effektiv arbeiten können und dies auch getan haben“. „Unterm Strich geht es den Zentralbanken nicht um Profit, sondern um das Gemeinwohl.“
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html