Energie und Edelmetalle – Wochenrückblick und Ausblick

Von Barani Krishnan

Investing.com – Die Federal Reserve ist fest davon überzeugt, dass es in Amerika keine Rezession geben wird, da sie versucht, die energiegetriebene Inflation, die durch die Wirtschaft strömt, mit den aggressivsten Zinserhöhungen seit einer Generation einzudämmen.

Es ist unwahrscheinlich, dass die Zentralbank gewinnt; Nicht wegen der OPEC und des Öls im Wert von über 100 US-Dollar, sondern wegen einer Handvoll US-Kraftstoffraffinerien, die entschlossen sind, Supergewinne zu machen, während der Rest der Wirtschaft im Handumdrehen zur Hölle geht.

Sicherlich tun diese Raffinerien, zu denen Namen wie Marathon Petroleum und Valero Energy gehören, nicht unbedingt etwas, was illegal ist – außer die Renditen für ihre Aktionäre und Unternehmen zu steigern, was in einem aktuellen Konjunkturzyklus wie dem im Energiesektor völlig natürlich ist.

Um es besser zu verstehen: Aufgrund der Schließung und Verkleinerung mehrerer Raffinerien während der Pandemie herrscht ein erheblicher Engpass bei der Versorgung mit Benzin und insbesondere Diesel. Diejenigen, die im Geschäft geblieben sind, nutzen nun die Situation aus, indem sie nur das anbieten, was sie können – oder genauer: was sie sich wünschen –, ohne das Geld, das sie verdienen, in die Erweiterung ihrer Werke oder den Erwerb stillgelegter Werke zu stecken, die wiedereröffnet werden können, um den Verbrauchern eine messbare Erleichterung zu verschaffen.

Bloomberg schätzt, dass mehr als 1.0 Millionen Barrel pro Tag der US-Ölraffineriekapazität – oder etwa 5 % insgesamt – stillgelegt wurden, seit der Covid-19-Ausbruch die Ölnachfrage im Jahr 2020 zunächst dezimierte. Außerhalb der Vereinigten Staaten ist die Kapazität um 2.13 Millionen zusätzliche Barrel pro Tag geschrumpft, sagt das Energieberatungsunternehmen Turner, Mason&Co. Das Fazit: Da keine Expansionspläne in Sicht sind, wird sich der Engpass nur verschlimmern.

„Der Ölmarkt vermittelt ein falsches Gefühl von Stabilität, wenn es um die Energieinflation geht“, schrieb Javier Blas, Energieanalyst bei Bloomberg, diese Woche in einem Kommentar, als Benzin an einigen US-Zapfsäulen Rekordhöhen von über 4.50 US-Dollar pro Gallone erreichte, während Diesel einen atemberaubenden Höchststand von über 6 US-Dollar erreichte.

„Die Realwirtschaft leidet unter einem viel stärkeren Preisschock, als es den Anschein hat, weil die Treibstoffpreise viel schneller steigen als die Rohölpreise, und das ist für die Geldpolitik von Bedeutung“, sagte Blas und bezog sich dabei auf das Problem, das vor der Tür der Fed schwelt.

Um eine realistische Vorstellung davon zu vermitteln, wovon er spricht, sagt er: „Wenn Sie Eigentümer einer Ölraffinerie sind, wird Rohöl erfreulicherweise knapp über 110 US-Dollar pro Barrel gehandelt – teuer, aber nicht überhöht. Wenn Sie kein Ölbaron sind, habe ich schlechte Nachrichten: Es ist, als ob Öl irgendwo zwischen 150 und 275 Dollar pro Barrel gehandelt wird.“

Zur Erläuterung: Die Benchmark-Sorte des US-Rohöls West Texas Intermediate (WTI) liegt seit Wochen zwischen 95 und 110 US-Dollar pro Barrel. Aber Kerosin-Futures im New Yorker Hafen werden zum Gegenwert von 275 US-Dollar gehandelt. Diesel? Das sind 175 US-Dollar, während Benzin etwa 155 US-Dollar kostet. Bei allen handelt es sich um Großhandelspreise vor Steuern und Marketingmargen. Fügen Sie diese hinzu, und es könnte für den Verbraucher noch schwindelerregender werden.

Das war natürlich nicht immer so. Mindestens 35 Jahre lang lag der Crack-Spread – der Branchenbegriff für den Gewinn aus dem „Cracken“ von Kraftstoffprodukten aus Rohöl – bei durchschnittlich etwa 10.50 US-Dollar pro Barrel. Dann, zwischen dem sogenannten goldenen Zeitalter der Raffinierung, genauer gesagt von 2004 bis 2008, überschritt der Spread die 30-Dollar-Marke. Letzte Woche erreichte er ein Rekordhoch von fast 55 US-Dollar.

Der derzeitige Bruttounterschied zwischen Rohöl- und raffiniertem Ölpreis ist das Ergebnis eines verschärften Angebotsdefizits in Verbindung mit einer Nachfrage, die fast wieder die Höchststände vor der Pandemie erreicht hat. Die Dieselvorräte an der US-Ostküste sind auf den Tiefststand von 1990 gesunken. Außerhalb Chinas und des Nahen Ostens sank die Öldestillationskapazität von Ende 1.9 bis heute um 2019 Millionen Barrel pro Tag – ebenfalls der größte Rückgang seit 30 Jahren. Nicht zuletzt werden die weltweiten – oder zumindest europäischen – Dieselvorräte auch durch die Sanktionen des Westens gegen russische Energieprodukte gedrosselt.

Saudi-Arabiens Energieminister Abdulaziz bin Salman sagte letzte Woche, die OPEC+-Allianz der Ölexporteure unter seiner Aufsicht habe nichts mit der US-Raffineriekrise zu tun.

„Ich habe gewarnt, dass das im Oktober wieder passieren würde“, sagte Abdulaziz und fügte hinzu, dass Amerika nicht allein sei. „Viele Raffinerien auf der Welt, insbesondere in Europa und den USA, haben in den letzten Jahren geschlossen. Der Welt gehen auf allen Ebenen die Energiekapazitäten aus.“

Und die Krise wird sich verschärfen – nicht nur preislich, sondern auch angebotsmäßig. Letzte Woche warnte der milliardenschwere Raffinerie- und Tankstellenbesitzer John Catsimatidis aus New York City, dass an der Ostküste eine Dieselrationierung bevorstehe.

Catsimatidis, dessen Unternehmen 350 Tankstellen besitzt und betreibt, rechnet jedoch nicht damit, dass Benzin knapp, sondern nur sehr teuer wird. „Autofahrer werden am Memorial Day die höchsten Benzinpreise zahlen, die jemals gezahlt wurden“, sagte er und fügte hinzu, dass die Reisezahlen während der Feiertage die Zahlen des letzten Jahres übertreffen dürften.

Lkw-Fahrer und Spediteure, die für Lieferungen auf US-Straßen unterwegs sind, gaben an, dass sie alles in ihrer Macht Stehende tun, um ihre Dieselvorräte aufzustocken, im Gegensatz zu Spekulationen, dass rekordhohe Preise, die sich negativ auf das Geschäftsergebnis auswirken, zu Verzögerungen beim Einkauf führen könnten.

„Die Nachfrage lässt sich nicht so leicht zerstören“, sagte Ben van Beurden, Vorstandsvorsitzender von Shell Plc, letzte Woche den Anlegern.

Einige Analysten argumentieren jedoch, dass bei diesen oder höheren Preisen die Kraftstoffnachfrage zerstört werden muss – andernfalls wird die Wirtschaft zerstört.

„Sorgen um die Wirtschaft sind berechtigt und real“, sagte John Kilduff, Partner beim New Yorker Energie-Hedgefonds Again Capital. „Die Dieselkosten repräsentieren die reale Wirtschaft. Bei mehr als 6 US-Dollar pro Gallone schmälert das das Geschäftsergebnis der Unternehmen und wir könnten am Abgrund eines großen Nachfragerückgangs bei Diesel stehen.“

„Schon jetzt sind weniger Amazon-Lastwagen unterwegs, die Lieferungen durchführen, während die Kreditkartenausgaben enorm gestiegen sind, was zeigt, dass der Verbraucher schnell ausgelastet ist. Es kommt alles nach Hause, um sich auf das Long-Oil zu konzentrieren.“

Die Internationale Energieagentur warnte am Donnerstag, dass steigende Pumpenpreise und ein verlangsamtes Wirtschaftswachstum die Erholung der Nachfrage im weiteren Verlauf des Jahres und bis 2023 voraussichtlich deutlich bremsen werden.

Analysten wie Kilduff sind auch besorgt darüber, wie weit die Fed mit den Zinserhöhungen gehen wird.

Bisher hat die Zentralbank eine Erhöhung um 25 Basispunkte bzw. einen Viertelpunkt im März und eine Erhöhung um 50 Basispunkte bzw. einen halben Punkt im Mai genehmigt. Geldmarkthändler haben eine 83-prozentige Wahrscheinlichkeit einer Erhöhung um 75 Basispunkte bzw. Dreiviertelpunkte im Juni eingepreist. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, bestritt in einem am Donnerstag veröffentlichten Interview nahezu vehement, dass es im nächsten Monat zu einer so großen Erhöhung kommen wird, und verwies darauf, dass er es vorziehe, die Zinserhöhungen um 50 Basispunkte noch mindestens zwei weitere Monate fortzusetzen.

Aber Powell sagte auch etwas Besorgniserregendes: Das Erreichen einer sanften Landung der US-Wirtschaft durch die Zinserhöhungen der Fed wird von Faktoren abhängen, die außerhalb der Kontrolle der Zentralbank liegen. Die Verlangsamung des Lohnwachstums – derzeit ein wichtiger Faktor der Inflation – werde nicht einfach sein, sagte er. „Im Moment ist es aus mehreren Gründen ziemlich schwierig, das zu erreichen. Zum einen ist die Arbeitslosigkeit sehr, sehr niedrig, der Arbeitsmarkt extrem angespannt und die Inflation sehr hoch.“

Nachdem die US-Wirtschaft im Jahr 3.5 aufgrund der durch die Pandemie verursachten Störungen um 2020 % geschrumpft war, wuchs sie im Jahr 5.7 um 2021 % und wuchs damit so schnell wie seit 1982 nicht mehr.

Aber die Inflation ist genauso schnell gewachsen wie die Wirtschaft, vielleicht sogar etwas schneller. Der Index der persönlichen Konsumausgaben, ein Inflationsindikator, der von der Fed genau verfolgt wird, stieg im Jahr bis Dezember um 5.8 % und in den 6.6 Monaten bis März um 12 %. Beide Werte spiegelten das schnellste Wachstum seit den 1980er Jahren wider. Der Consumer Price Index und für Erzeugerpreisindex, zwei weitere wichtige Indikatoren für die Inflation, stiegen im Jahr bis April um 8.3 % bzw. 11 %.

Die eigene Inflationstoleranz der Fed beträgt lediglich 2 % pro Jahr. Powell hat angedeutet, dass für 2022 insgesamt sieben Zinserhöhungen geplant seien – das Maximum, das im Sitzungskalender der Zentralbank in diesem Jahr zulässig sei. Weitere Zinsanpassungen könnten im Jahr 2023 folgen, bis eine Rückkehr zum Inflationsziel von 2 % erreicht sei, sagte er.

„Ich befürchte, dass die Fed es übertreiben könnte“, sagte Kilduff. „Da die Bundesregierung die Covid-bedingten physischen Anreize bereits aufgegeben hat, wird es in den kommenden Monaten deutlich weniger Liquidität im System geben.“ Wenn die Fed dem System durch exzessive Zinserhöhungen die Axt in den Weg legt, könnten wir am Ende ganze Wirtschaftsadern durchschneiden.“

Blas von Bloomberg stimmt zu, dass der US-Wirtschaft ein Zugunglück bevorstehen könnte.

„Je länger die Raffinerien Supergewinne machen, desto härter wird der Energieschock die Wirtschaft treffen“, sagte er. „Die einzige Lösung besteht darin, die Nachfrage zu senken. Dafür wird jedoch eine Rezession notwendig sein.“

Öl: Wöchentliche Abrechnungen und technischer Ausblick für WTI

Die in London gehandelte Sorte Brent, die globale Benchmark für Rohöl, notierte am Freitag bei 111.22 USD pro Barrel, ein Plus von 3.77 USD oder 3.5 %. Im Wochenverlauf sank der Wert um 0.7 %.

Brent erholte sich aufgrund von Berichten, dass China bald mit Lockerungen der Coronavirus-Sperren in Shanghai beginnen könnte, wo in den letzten sieben Wochen aufgrund strenger Bewegungseinschränkungen der Behörden eine begrenzte Wirtschaftsaktivität zu verzeichnen war.

Die Zuwächse bei Brent wurden jedoch durch die anhaltende Verzögerung der Europäischen Union bei der Einigung auf einen Konsens über ein Verbot von russischem Öl begrenzt, insbesondere nach dem Widerstand Ungarns, das befürchtet, ohne Lieferungen aus Moskau in eine Energiekrise zu geraten.

Die in New York gehandelte Sorte West Texas Intermediate (WTI), die Benchmark für US-Rohöl, notierte bei 110.16 US-Dollar, ein Plus von 4.03 US-Dollar oder 3.8 %. Auf Wochensicht stieg er um 0.7 %.

WTI erholte sich aufgrund einer offensichtlichen Verknappung der Ölraffineriekapazitäten in den USA, was dazu geführt hat, dass die Treibstoffpreise diese Woche Rekordhöhen erreichten, wobei Diesel Allzeithöchststände von über 6 US-Dollar pro Gallone und Benzin Rekordhöchststände von über 4.50 US-Dollar erreichten.

Die Divergenz zwischen Brent und WTI sei „eine Geschichte zweier Öle“, sagte Kilduff.

„Die Weigerung, ein europäisches Embargo gegen russisches Öl, insbesondere durch Ungarn, aufrechtzuerhalten, schränkt das Aufwärtspotenzial von Brent ein, während WTI aufgrund der Raffinerieknappheit bei Treibstoffen, die die US-Pumpenpreise auf Rekordhöhen getrieben hat, im Aufwärtstrend genießt“, fügte er hinzu.

Was den technischen Ausblick für WTI anbelangt, deutete der wöchentliche Schlusskurs bei knapp über 110 US-Dollar darauf hin, dass die Ölbullen für den nächsten Anstieg bei 116 bis 121 US-Dollar positioniert sind, sagte Sunil Kumar Dixit, technischer Chefstratege bei skcharting.com.

„Bisher haben sich 98 US-Dollar als harte Untergrenze erwiesen, während 104 bis 106 US-Dollar die Dynamik aufrecht erhalten“, sagte Dixit. „Eine durch die Volatilität verursachte leichte Konsolidierung von 106 $ auf 104 $ wird mehr Käufer anziehen, während eine Schwäche unter 104 $ den Ölpreis in Richtung 101 – 99 $ drücken wird.“

Er fügte hinzu, dass ein entscheidender Durchbruch unter 98 US-Dollar die Aufwärtsdynamik zunichte machen würde. „Das kann eine Korrektur von 18 bis 20 US-Dollar auslösen, wodurch WTI mittelfristig bei 88 und 75 US-Dollar liegt.“

Gold: Wöchentliche Marktaktivität und technischer Ausblick

Es ist nicht alles Gold, was glänzt, heißt es. Doch das gelbe Metall selbst glänzt heutzutage kaum noch.

In der Freitagssitzung fiel der Goldpreis an der New Yorker Comex kurzzeitig unter die wichtige 1,800-Dollar-Marke und beschleunigte damit einen Ausverkauf, der Mitte April begann.

Obwohl er dieses Niveau wiedererlangte, nachdem er Unterstützung im Bereich von 1,700 US-Dollar gefunden hatte, reichte dies nicht aus, um den Schaden von Anfang der Woche auszugleichen, der ihn auf den Weg zu einem vierten Wochenverlust in Folge brachte, der seit der Woche, die am 165. April endete, um etwa 8 US-Dollar oder 8 % unter seinem Wert liegt.

Der Absturz des Goldpreises am Freitag war, wie schon in den letzten Tagen, auf den wieder erstarkten Dollar zurückzuführen, der neue 20-Jahres-Höchststände erreichte. Der Dollar-Index, der die US-Währung im Vergleich zu sechs anderen Hauptwährungen misst, fiel auf ein Sitzungstief von 104.5 zurück, nachdem er früher am Tag seinen Höchststand bei 105.05 erreicht hatte.

Während dies dazu beitrug, dass Gold einen Teil seiner Verluste wieder ausgleichen konnte, wirkte sich die Änderung kaum auf die Kursrichtung des Dollars aus, von dem Analysten aufgrund von Spekulationen darüber, wie restriktiv die Federal Reserve bei ihrer nächsten US-Zinserhöhung vorgehen könnte, in den kommenden Tagen neue Zwei-Jahrzehnt-Höchststände erwarteten.

„Nur ein plötzlicher Ausverkauf des US-Dollars dürfte die pessimistischen technischen Aussichten für Gold ändern“, sagte Jeffrey Halley, der für die Online-Handelsplattform OANDA die Marktforschung im asiatisch-pazifischen Raum leitet.

Die Gold-Futures für den ersten Monat an der Comex notierten für Juni bei 1,810.30 $ pro Unze, was einem Rückgang von 14.30 $ oder 0.78 % gegenüber dem Tag entspricht. Das Sitzungstief lag bei 1,797.45 $ – ein Tiefpunkt, der seit dem 30. Januar nicht mehr erreicht wurde. Seit Wochenbeginn ist der Goldpreis im Juni um 4 % gefallen.

Laut Dixit von skcharting.com könnte Gold trotz der Erholung von den Tiefstständen am Freitag wieder in den Bereich von 1,700 US-Dollar zurückkehren, wenn es ihm nicht gelingt, eine Widerstandslinie von 1,836 US-Dollar auf 1,885 US-Dollar zu überwinden.

„Da der aktuelle Trend bärisch geworden ist, ist es sehr wahrscheinlich, dass Verkäufer diese Widerstandsbereiche auf die Probe stellen“, sagte Dixit, der für seine Analyse den Kassapreis von Gold heranzieht.

„Da Gold kurzfristig bärisch geworden ist, wird der Abwärtsdruck auf 1,800 $ und dann auf 1,780 – 1,760 $ ansteigen. Ein entscheidender Schlusskurs oberhalb der Spanne kann die Erholung auf 1,880 US-Dollar ausdehnen. Andernfalls wird der Abwärtsdruck den Goldpreis auf 1800 bis 1780 US-Dollar drücken und den Rückgang in der kommenden Woche auf 1,760 US-Dollar ausweiten.“

Aber wenn Gold durchbricht und über 1,848 US-Dollar bleibt, kann sich seine Erholung auf 1,885 US-Dollar und 1,900 US-Dollar ausdehnen, fügte er hinzu.

Haftungsausschluss: Barani Krishnan hält keine Positionen in den Rohstoffen und Wertpapieren, über die er schreibt.