Die Schwellenländer müssen einen weiteren Dollar-Hurra überstehen

(Bloomberg) – Eine Kohorte von Schwellenmarkt-Bullen an der Wall Street ist zunehmend misstrauisch, einen neuen Morgen für riskantere Anlagen einzuläuten, und entscheidet sich für eine vorsichtigere Herangehensweise an Währungen von Entwicklungsländern.

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Da der Großteil der aggressiven Zinserhöhungen der US-Notenbank bereits vorbei ist, sagen einige der weltweit führenden Investoren voraus, dass der Dollar bald in einen mehrjährigen Abwärtstrend fallen wird. Eine solche Verschiebung wird die Schwellenmärkte unterstützen – und tatsächlich zu Kursgewinnen von fast 9 % bei den Währungen der Schwellenländer von Ende Oktober bis Anfang Februar geführt haben.

Aber die Marktturbulenzen in diesem Monat inmitten eines Greenback-Aufschwungs haben einigen potenziellen Käufern eine Pause gegeben.

Vermögensverwalter von abrdn Plc bis Fidelity Investment sind vorsichtig, von der jüngsten Dollar-Rallye auf der falschen Seite erwischt zu werden, insbesondere nachdem der MSCI Inc.-Indikator für Schwellenländerwährungen fast alle seine seit Jahresbeginn erzielten Gewinne zunichte gemacht hat.

„Wir sind eher taktisch besorgt, dass sich EMFX zu schnell zu weit entwickelt hat“, sagte James Athey, Investment Director of Rates Management bei abrdn in London. „Die Federal Reserve ist noch nicht fertig mit der Zinserhöhung, es bleibt viel Ungewissheit in Bezug auf die Inflationsaussichten, und wir erwarten in den nächsten sechs bis zwölf Monaten uneingeschränkt eine Rezession in den USA und weltweit.“

Diese Ungewissheit zeigte sich am Freitag in vollem Umfang, nachdem eine überraschende Beschleunigung des bevorzugten Preismaßstabs der Fed die Chancen auf länger anhaltende US-Zinsen stärkte und den Dollar ankurbelte.

Rückgänge wurden in der Benchmark für Währungen von Entwicklungsländern verschärft, die für den schlechtesten Monat seit September angesetzt sind. Ein Gradmesser für die Bereitschaft von JPMorgan Chase & Co. für Schwellenmarkt-Währungsrisiken ist diesen Monat ebenfalls gesunken und fiel Mitte Februar zum ersten Mal in diesem Jahr ins Negative.

Die Geschichte geht weiter

Der thailändische Baht hat bereits alle seine Gewinne Anfang 2023 aufgegeben, die inmitten des Optimismus in Bezug auf wiederkehrende chinesische Touristen erzielt worden waren. Und der südafrikanische Rand – oft als Indikator für die Risikobereitschaft angesehen – ist wieder auf dem Niveau, das zuletzt Ende 2022 erreicht wurde.

Schon vor dem Dollaranstieg am Freitag hatte ardn eine neutrale Haltung gegenüber der Anlageklasse eingenommen und erwartet, dass die Bewertungen fallen und eine Rezession widerspiegeln. Investoren bei Fidelity International kaufen jetzt den Dollar gegen den philippinischen Peso und den polnischen Zloty.

Goldman Sachs Group Inc. warnt derweil vor einem bevorstehenden Kampf um den zinssensitiven südafrikanischen Rand in den USA.

Taschen der Resilienz

Aber es gibt immer noch Argumente für Selektivität, da Währungen aus bestimmten Entwicklungsländern der jüngsten Greenback-Stärke standhalten.

Unterstützt durch inländische Inflationszyklen und Rohstoffe haben sich der mexikanische Peso und der peruanische Sol bisher dem Trend widersetzt, im Februar gegenüber dem Dollar zu stärken.

„Der LatAm-Block scheint im Inflations- und Politikstraffungszyklus im Vergleich zu anderen Schwellenländern viel weiter voraus zu sein“, sagte Paul Greer, ein in London ansässiger Vermögensverwalter bei Fidelity. „Dies hat dazu geführt, dass die Region sehr hohe Ex-ante-Realrenditen bietet, was ausländische Portfoliozuflüsse in die lokalen Anleihe- und Devisenmärkte unterstützt.“

Für Alvin Tan, Head of Asia FX Strategy bei RBC Capital Markets in Singapur, sind bestimmte asiatische Währungen auch besser positioniert, um einer Phase der Dollarstärke standzuhalten, insbesondere wenn eine zu restriktive Geldpolitik eine wirtschaftliche Rezession in den großen Volkswirtschaften auslöst.

„Der koreanische Won und der thailändische Baht sehen für mich immer noch relativ billig aus“, sagte er. „Wenn Asien in diesem Jahr tatsächlich eine Rezession vermeiden kann, dann erwarte ich weiteres Aufwärtspotenzial für regionale Vermögenswerte und Devisen.“

Was man sehen sollte

• Anleger werden die Ergebnisse und Auswirkungen der Wahlen in Nigeria nach der Abstimmung am Samstag genau beobachten. Die Nation hat mit weit verbreiteten Engpässen sowohl bei Benzin als auch bei Naira-Noten zu kämpfen, was zu chaotischen Szenen an Tankstellen und Banken geführt hat.

• Chinas PMI-Umfragen werden im Februar Aufschluss darüber geben, wie die Erholung voranschreitet, wobei Bloomberg Economics gute Nachrichten erwartet.

• Indien und die Türkei werden BIP-Daten veröffentlichen, die Hinweise darauf geben, wie sich das Wachstum der Schwellenländer in der letzten Phase des Jahres 2022 gehalten hat.

• Laut Bloomberg Economics dürften die brasilianischen BIP-Zahlen und Dezember-Beschäftigungsdaten zeigen, dass die Wirtschaft im vierten Quartal an Dynamik verloren hat.

• Die mexikanische Zentralbank wird voraussichtlich einen vierteljährlichen Inflationsbericht veröffentlichen, der die neuesten Wirtschaftsprognosen und Hinweise auf den weiteren Weg der Geldpolitik enthält.

–Mit Unterstützung von Netty Ismail.

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