Elon Musk hat ein größeres Problem als Twitter-Bots: Eine riesige Schuldenlast

(Bloomberg) – Elon Musk könnte die Reue seines Käufers auf das Bot-Problem von Twitter Inc. lenken. Dem Deal liegt jedoch eine Schuldenrechnung in Höhe von 13 Milliarden US-Dollar zugrunde, die von Tag zu Tag eine größere Belastung zu sein scheint.

Meistgelesen von Bloomberg

Das in Eile zusammengestellte und von den Banken unterzeichnete Paket vor dem Ende des beliebten Marihuana-Feiertags des Milliardärs am 20. April wird die Social-Media-Plattform mit einem jährlichen Zinsaufwand von fast einer Milliarde US-Dollar verlassen, was dem Unternehmen eine alarmierend geringe Fehlerquote beschert.

Für nüchterne Kreditanalysten ist zu erwarten, dass der Deal noch einmal überlegt wird.

Der Kauf wird mit einem Leveraged Loan und hochverzinslichen Anleihen finanziert. CreditSights schätzt, dass dies die jährlichen Zinsaufwendungen von Twitter dramatisch auf rund 900 Millionen US-Dollar erhöhen wird, während Bloomberg Intelligence von 750 Millionen bis 1 Milliarde US-Dollar ausgeht.

Mit Zahlen wie diesen scheint Twitter bereit zu sein, Geld zu verbrennen, was den Druck auf Musk erhöht, das Unternehmen durch die Erschließung neuer Einnahmequellen und drastische Kostensenkungen umzugestalten. Das ist sogar der Fall, wenn Wall-Street-Analysten für das Jahr 2022 Rekordgewinne erwarten, obwohl diese rosigen Prognosen gefährdet sein könnten, wenn die Vorhersagen einer Rezession in den USA – Musk sagte am Montag, dass eine solche bereits im Gange sei – wahr werden.

„Das ist einfach eine schlechte Kapitalstruktur für ein Unternehmen wie Twitter, das sich nie als hochprofitabel erwiesen hat“, sagte John McClain, Portfoliomanager bei Brandywine Global Investment Management. „Es ist schon seit geraumer Zeit ein börsennotiertes Unternehmen und sie scheinen nie wirklich herausgefunden zu haben, wie sie den Verbraucher attraktiv monetarisieren können.“

Musk selbst zweifelt an seinem eigenen Deal und sagte diese Woche, dass er nicht weitermachen werde, es sei denn, Twitter beweise, dass Bots weniger als 5 % seiner Nutzer ausmachen.

Die Geschichte geht weiter

Schulden sind nur eine von drei Komponenten der Finanzierung von Musk. Er hat 19 weitere Kapitalinvestoren gefunden, die sich ihm bei Kapitalzusagen in Höhe von 27.25 Milliarden US-Dollar anschließen. Und er hat einen Margin-Darlehen in Höhe von 6.25 Milliarden US-Dollar für seine Tesla-Aktien aufgenommen, aber er versucht derzeit, dies zu ersetzen, indem er bevorzugte Aktieninvestoren einbezieht, zu denen Apollo Global Management Inc. und Sixth Street gehören könnten.

Die Banker arbeiteten die ganze Nacht durch und arbeiteten das Oster- und Pessach-Wochenende durch, um Musks Frist vom 20. April für die Zusammenstellung des Finanzierungspakets einzuhalten. Was sie ausgedacht haben, wird Twitter weitaus tiefer verschulden und seine Zinskosten von 53.5 Millionen US-Dollar in den letzten 12 Monaten in die Höhe treiben.

Das gibt Musk wenig Spielraum für Fehler, obwohl er nicht für die Schulden verantwortlich ist. Wie es bei einem Leveraged Buyout üblich ist, muss Twitter die Rückzahlung leisten, wenn etwas schiefgeht, während Musk und seine Aktienkollegen nur das Geld verlieren können, das sie in den Deal gesteckt haben.

„Der Verschuldungsgrad ist wirklich hoch und der freie Cashflow wird von Anfang an negativ sein, was dem Deal sicherlich ein gewisses Risiko verleiht“, sagte Jordan Chalfin, leitender Analyst beim Kreditforschungsunternehmen CreditSights, in einem Interview. „Twitter muss wirklich in seine Kapitalstruktur hineinwachsen und die Erträge steigern, um sowohl seine Kapitalaufwendungen als auch seine Zinsaufwendungen zu decken.“

Verwirrt von Musks Twitter-LBO? Das ist das Seltsame: QuickTake

Es wächst auch die Befürchtung, dass sich eine Rezession abzeichnen könnte, was dies zu einem noch schlechteren Zeitpunkt machen würde, Schulden auf Twitter abzuwälzen, da der Großteil der Einnahmen aus Werbung stammt. „In einem schlechten makroökonomischen Umfeld sind die Werbeausgaben der ersten Dinge, die Unternehmen in Bezug auf ihre Marketingbudgets einstreichen“, sagte Robert Schiffman, Analyst bei Bloomberg Intelligence.

Unterdessen ist der Verkauf von Unternehmensschulden in den letzten Wochen schwieriger geworden. Steigende Zinsen haben Junk-Anleihen am härtesten getroffen, und die durchschnittliche Rendite, ein Indikator für die Kreditkosten, ist seit der Zustimmung der Banken zum Twitter-Deal um mehr als einen ganzen Prozentpunkt auf etwa 7.6 % gestiegen. Auch der Leveraged-Loan-Markt hat sich abgekühlt.

Analysten gehen davon aus, dass Twitter im Jahr 1.67 einen Rekordgewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen von 2022 Milliarden US-Dollar verbuchen wird. Twitter hat Investitionsausgaben in Höhe von etwa 925 Millionen US-Dollar prognostiziert. Zieht man das und die neu gestiegenen Zinsaufwendungen von Twitter vom Ebitda ab, würde das Unternehmen Bargeld verbrennen.

Wenn Musk Twitter erfolgreich ausbauen würde, würde die Schuldenlast mit der Zeit beherrschbarer werden und das Unternehmen könnte im Jahr 2023 einen neutralen Cashflow und im Jahr 2024 einen positiven Cashflow erreichen, sagte Chalfin. Wenn Musk seine Versprechen, das Unternehmen zu sanieren, nicht einlösen kann, könnte die Schuldenlast zum Problem werden.

Laut Schiffman von Bloomberg Intelligence verfügt Twitter über etwa 6.3 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Investitionen, die den Geldverbrauch für ein paar Jahre unterstützen könnten.

(Fügt den 7. Absatz hinzu, in dem Musk Zweifel an dem Deal äußert)

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP