Wirtschaftsberichterstattung führt Investoren in die Irre

In dieser sich verlangsamenden US-Wirtschaft ist es wichtig zu verstehen, warum und wie die Anpassungen tatsächlicher Daten durch Ökonomen zu irreführenden Ergebnissen führen können. Schlimmer noch, diese angepassten Ergebnisse werden oft als Absolutwerte dargestellt, ohne dass die Schritte zu ihrer Berechnung erörtert werden.

Also los, am Beispiel des BIP (Bruttoinlandsprodukt), der primären Kennzahl der US-Wirtschaft…

Schritt eins: Die Daten

Benutzer von BIP-Daten wollen natürlich genaue, schnelle Berichte. Diese beiden Ziele stehen jedoch im Widerspruch. Genauigkeit braucht Zeit und Geschwindigkeit erfordert Abkürzungen bei der Datenverwaltung. Daher veröffentlicht die zuständige Regierungsbehörde BEA (Bureau of Economic Analysis) drei verschiedene Versionen des Berichts.

Hinweis: Die BEA „Kurzanleitung: GDP-Veröffentlichungen“, bietet Erläuterungen zur Berichterstattung

Der erste der drei Berichte mit der Bezeichnung „Advance Estimate“ enthält die vorläufigen Ergebnisse etwa einen Monat nach Quartalsende. Etwa einen Monat später wird die „zweite Schätzung“ veröffentlicht. Dann, etwa einen Monat später, kommt die endgültige „dritte Schätzung“. (Für 4. Quartal 2022, Vorausschätzung wurde am 26. Januar 2023 veröffentlicht. Die zweite Schätzung und die dritte Schätzung sind für den 23. Februar und den 30. März geplant.)

Können die zweite und dritte Schätzung signifikant unterschiedlich sein? Ja, wie die Schätzungen für das 3. Quartal 2022 zeigen. Vorausschätzung = 2.6 %. Zweite Schätzung = 2.9 %. Dritte Schätzung = 3.2 %. Beachten Sie daher, dass die Vorausschätzung von 4 % für das 2022. Quartal 2.9 revidiert werden könnte.

Das Verständnis für Nicht-Ökonomen wird nicht durch lockere Formulierungen unterstützt, die eine Vertrautheit mit allen vorgenommenen Anpassungen voraussetzen. Hier ist zum Beispiel der erste Absatz im Bericht vom 26. Januar:

„Das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) ist im vierten Quartal 2.9 (Tabelle 2022) mit einer Jahresrate von 1 Prozent gestiegen, so die vom Bureau of Economic Analysis veröffentlichte ‚Vorschuss‘-Schätzung. Im dritten Quartal stieg das reale BIP um 3.2 Prozent.“

Eine schnelle Ablesung zeigt also, dass die Jahresrate im vierten Quartal 2.9 % betrug. Und dieser letzte Satz sagt nichts darüber aus, dass die 3.2 % eine annualisierte Zahl sind. Dann gibt es die Grafik dieser Zahlen mit dem Titel „Reales BIP – Prozentuale Veränderung gegenüber dem Vorquartal“.

Jetzt sehen Sie, dass die 2.9 % eine vierteljährliche Zahl sind. "Was?" du fragst. „Ist die US-Wirtschaft in einem Quartal wirklich inflationsbereinigt um 2.9 % gewachsen?“ Nö. Tatsächlich betrug die reale Wachstumsrate des gesamten Jahres nur 2.1 %. Die Erklärung steht in der Minischrift, untere Notation: „Jahresraten“. Mit anderen Worten, die berechnete Quartalsrate betrug nur 0.7 %.

Warum eine vierteljährliche Rate in die Höhe treiben? Um zu versuchen, alles in Jahreszahlen zu fassen. Aus diesem Grund zeigen die Hauptdatentabellen der BEA-Version vierteljährliche Dollarbeträge multipliziert mit 4 (annualisiert).

Schritt zwei: Berechnung „realer“ (inflationsbereinigter) Daten

Dieser Schritt sollte gut verstanden werden. Ziel ist es, Preisänderungen aus den BIP-Wachstumsberechnungen zu entfernen. Tatsächliche Beträge (AKA, nominal oder aktueller Dollar) umfassen sowohl „echte“ Produktionssteigerungen als auch Preiserhöhungen. Letzteres zu entfernen trifft den Kern des BIP-Wachstums.

Die Daten sind in den Tabellen am Ende jedes BEA-Berichts enthalten, aber die meisten Daten sind stark angepasst. Um zu den Grunddaten zu gelangen, gehen Sie zur letzten Tabelle: „Anhang Tabelle B. Nicht saisonbereinigtes reales Bruttoinlandsprodukt.“ In dieser Tabelle zeigt Zeile 8 das BIP in laufenden Dollar, wie es ursprünglich vor Inflationsbereinigung, Saisonbereinigung und Annualisierung berechnet wurde. Und schließlich erhalten wir das unverfälschte BIP des 4. Quartals: 6.67 Billionen US-Dollar.

Im Vergleich zu anderen Zahlen in Zeile 8 berechnen wir einen Zuwachs von 3.6 % gegenüber dem 3. Quartal 2022 und einen Zuwachs von 7.6 % gegenüber dem 4. Quartal 2021. Gehen Sie nun zurück zu Zeile 1 für inflationsbereinigte Beträge (2012 Dollar) (immer noch ohne Saisonbereinigung und Annualisierung). Die beiden Gewinne werden nun auf 3.1 % und 1.2 % reduziert.

Schritt 3: Saisonbereinigung

Viele Komponenten der Wirtschaft sind saisonal variabel. Vielleicht überraschenderweise wird das BIP auch stark von den Jahreszeiten beeinflusst. Diese Grafik zeigt sowohl die tatsächlichen als auch die realen vierteljährlichen Wachstumsraten des BIP in den fünf Jahren vor 2020. Dasselbe Muster ist in jedem Jahr außerhalb dieser fünf Jahre sichtbar, obwohl es in Rezessionsphasen verzerrt ist.

Um das relative Wachstum jedes Quartals zu verstehen, werden saisonale Anpassungen basierend auf den Verschiebungen der Vorjahre vorgenommen. Hier also die realen Wachstumsraten von oben im Vergleich zu den saisonbereinigten realen Wachstumsraten.

Schritt 4: Annualisierung

Wirtschaftswissenschaftler äußern die Notwendigkeit – oder zumindest den Wunsch –, vierteljährliche Beträge und Wachstumsraten in jährliche umzurechnen. Das Multiplizieren von Beträgen oder das Zusammensetzen von Wachstumsraten mit vier kann einen Vergleich mit wahren Jahreszahlen ermöglichen. Allerdings macht es aus einem Maulwurfshügel einfach einen Berg. In ungewöhnlichen Zeiten wie jetzt kann die Annualisierung zu irreführenden Ergebnissen führen.

Die Quintessenz: Gehen Sie über simple Wirtschaftsberichte mit einer Zahl hinaus

Beschäftigung, Einzelhandelsumsätze und Wohnungsbau gehören zu den anderen Bereichen, in denen üblicherweise Saisonbereinigung und Annualisierung verwendet werden. Das Problem ist, dass man sich zu oft auf sie verlässt, selbst wenn die Bedingungen verzerrt sind.

Daher besteht die einzige Möglichkeit, ungewöhnliche Perioden zu verstehen, darin, mit den Basisdaten zu beginnen und andere Beobachtungen hinzuzufügen. Die Anwendung einer durchdachten Analyse ist immer besser, als sich nur auf einen Algorithmus zu verlassen, der in einem anderen Zeitraum erstellt wurde – insbesondere, wenn eine Trendwende im Gange ist.