EZB-Chef Nagel warnt davor, dass der Einsatz von Kriseninstrumenten zu „düsteren Schwierigkeiten“ führen kann

(Bloomberg) – Die Europäische Zentralbank sollte mit dem Einsatz von Instrumenten zur Eindämmung der Kreditkosten schwächerer Nationen vorsichtig sein, sagte Bundesbankpräsident Joachim Nagel.

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In seinen ersten Bemerkungen zu diesem Thema, seit die EZB die Arbeit an einem Kriseninstrument beschleunigt hat, sagte der deutsche Politiker, Beamte sollten solche Maßnahmen nur unter „außergewöhnlichen Umständen und unter eng definierten Bedingungen“ anwenden.

Er merkte auch an, dass es „praktisch unmöglich“ sei festzustellen, ob eine Ausweitung der Spanne zwischen den Mitgliedern der Eurozone gerechtfertigt sei.

„Ich warne daher davor, geldpolitische Instrumente zur Begrenzung von Risikoprämien einzusetzen“, sagte er in einer virtuellen Rede auf einer Veranstaltung in Frankfurt. „Man kann leicht in Not geraten.“

Italiens 10-Jahres-Renditeaufschlag gegenüber seinem deutschen Pendant – ein wichtiger Risikoindikator in der Region – blieb nach Nagels Kommentaren mit 191 Basispunkten fünf Basispunkte höher, nachdem er am Freitag auf ein Sieben-Wochen-Tief gefallen war.

Da die erste Zinserhöhung der EZB näher rückt, fragen sich die Anleger, ob die steigenden Kreditkosten schwächere Nationen in eine Wiederholung der europäischen Staatsschuldenkrise des letzten Jahrzehnts zwingen könnten. Nachdem die italienischen Anleiherenditen im Juni auf ein Mehrjahreshoch gestiegen waren, versprachen Beamte, ein Instrument zu entwickeln, um die Turbulenzen einzudämmen.

Nagels Äußerungen sind die bislang kritischsten eines EZB-Ratsmitglieds. Er warnte davor, dass die Zentralbanken „nicht von den oft sehr kurzlebigen Entwicklungen an den Finanzmärkten getrieben werden dürfen“ und dass jedes Instrument „klar definiert“ werden müsse.

Er sagte, dass ein potenzielles Instrument mindestens eine klare Begründung in drei Punkten erfordern würde:

• Zinsspreads sind grundsätzlich nicht gerechtfertigt und spiegeln Finanzmarktexzesse wider

• Der Übertragungsmechanismus ist in einzelnen Ländern beeinträchtigt

• Solche Effekte schränken die Fähigkeit der EZB ein, die Preisstabilität im Euroraum zu gewährleisten

Die Geschichte geht weiter

Nagel bestand auch darauf, dass jede Aktivierung eines Tools „streng vorübergehend“ sein sollte. Er fügte hinzu, dass auf ein bestehendes Programm namens Outright Monetary Transactions – das unter dem ehemaligen EZB-Präsidenten Mario Draghi aufgelegt wurde – grundsätzlich zurückgegriffen werden könne.

Für den Fall, dass ein neues Instrument notwendig sei, müssten laut Nagel drei Bedingungen gelten:

• Sie darf nicht in die Geldpolitik eingreifen und sollte gegebenenfalls ihre Auswirkungen neutralisieren

• Sie sollte ausschließlich aus währungspolitischen Gründen gerechtfertigt sein, verhältnismäßig sein und ausreichende Garantien enthalten, um die Finanzierung von Regierungen zu vermeiden

• Die Länder müssten Anreize für eine nachhaltige Fiskal- und Wirtschaftspolitik haben; wirksame fiskalische Konditionalität ist „unverzichtbar“

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Letzte Woche drängten zahlreiche Beamte, darunter Präsidentin Christine Lagarde, bei der jährlichen Klausurtagung der EZB in Sintra, Portugal, darauf, dass ein Instrument zur Bekämpfung der Spreads benötigt werde, um die Bemühungen zur Zähmung der Inflation abzusichern. Mehrere, darunter Martins Kazaks aus Lettland, setzen ähnliche Prioritäten wie Nagel und sagen, dass jedes Tool als Rückhalt behandelt werden sollte, der nur verwendet wird, wenn es dringend benötigt wird.

Nagel warnte auch davor, dass die Inflationsaussichten der EZB bei ihrer nächsten Prognoserunde im September „möglicherweise“ noch einmal nach oben korrigiert werden müssten und dass ohne eine Verbesserung „eine stärkere Zinserhöhung völlig angemessen wäre“. „Restriktive“ Politik könnte letztendlich notwendig sein, fügte er hinzu.

„Es ist wichtig, alle unsere Anstrengungen auf die Bekämpfung dieser hohen Inflation zu konzentrieren“, sagte er.

(Aktualisierungen mit Märkten im fünften Absatz)

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