Der Entwurf der Regeln für Börsengänge im Ausland gilt für Hongkong

PEKING – Chinas bevorstehende Regeln für Börsengänge im Ausland gelten für chinesische Unternehmen, die in Hongkong notieren wollen, teilte die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde am Freitag gegenüber CNBC mit.

In einem exklusiven Interview mit CNBC sprach der Generaldirektor der Abteilung für internationale Angelegenheiten der Kommission, Shen Bing, darüber, was die Gesetzesentwürfe für chinesische Unternehmen bedeuten werden, die nach dem Durchgreifen im vergangenen Sommer eine Notierung in den USA und anderen Märkten planen.

„Mit Übersee meinen wir natürlich überall außerhalb von Festlandchina“, sagte Shen in einem breit angelegten Interview. „Natürlich schließt es Hongkong ein.“

Shen sagte, die Regeln würden nicht nur für chinesische Unternehmen gelten, die H-Aktien in Hongkong anbieten wollen, sondern auch für eine Kategorie namens „Red Chips“, die zuvor keine Genehmigung der CSRC benötigte. H-Aktien beziehen sich auf Aktien, die von festlandchinesischen Unternehmen ausgegeben werden, die in Hongkong handeln, und Red Chips sind in Hongkong gehandelte Aktien von Unternehmen, die den größten Teil ihrer Geschäfte auf dem Festland tätigen, aber außerhalb des chinesischen Festlandes eingetragen sind.

Seit Juli 2021 ist ein Ansturm chinesischer Börsengänge in die USA versiegt. In den letzten Monaten hat Peking das Verfahren überarbeitet, mit dem einheimische Unternehmen durch Aktienangebote Geld außerhalb seiner Grenzen beschaffen können.

Ein Grund für die Änderungen ist die nationale Sicherheit, die Washington auch angeführt hat, als es einige chinesische Unternehmen auf die schwarze Liste gesetzt und versucht hat, das Engagement von US-Investoren in Aktien zu reduzieren, die in den letzten Jahren angeblich mit dem chinesischen Militär verbunden waren.

Ab dem 15. Februar verlangt die immer mächtiger werdende Cyberspace Administration of China offiziell Datensicherheitsüberprüfungen für bestimmte Unternehmen, bevor sie im Ausland notiert werden dürfen.

Die CSRC und der Staatsrat – das oberste Exekutivorgan in China – haben umfassendere Regelentwürfe veröffentlicht, und die öffentliche Kommentierungsfrist endete am Sonntag. Wie vorgeschlagen, verlangen die Regeln von chinesischen Unternehmen, dass sie bei der CSRC einen Antrag stellen, bevor sie im Ausland gelistet werden, und die Kommission sagte, sie werde innerhalb von 20 Arbeitstagen nach Erhalt aller Materialien antworten.

Der Regelentwurf besagt, dass Auslandsnotierungen in einigen der folgenden Situationen verboten sind:

1. wenn andere Regierungsstellen das Angebot als Bedrohung für die nationale Sicherheit ansehen;
2. wenn Streitigkeiten über das Eigentum an wesentlichen Vermögenswerten des Unternehmens bestehen; oder
3. wenn innerhalb der letzten drei Jahre eine Straftat eines kontrollierenden Gesellschafters oder leitenden Angestellten vorliegt.

Shen sagte jedoch, dass die Regeln ein chinesisches Unternehmen „nicht unbedingt“ daran hindern würden, im Ausland notiert zu werden, wenn es in einer Branche tätig ist, die Beschränkungen oder Verboten für ausländische Investitionen auf dem chinesischen Festland unterliegt.

Die Priorität der CSRC im Jahr 2022 sei die weitere Öffnung des chinesischen Marktes für Ausländer, sagte Shen. „Die Notierung im Ausland ist ein Teil des Öffnungsregimes, also denke ich, dass [das] an sich auch unsere Priorität wäre.“

Im April 2021 wollten etwa 60 chinesische Unternehmen in den USA an die Börse gehen. Dieser Ansturm von Notierungen in New York hörte im Sommer im Wesentlichen auf.

Nur wenige Tage nach dem rund 4 Milliarden US-Dollar schweren Börsengang der chinesischen Fahrdienst-App Didi Ende Juni ordnete die chinesische Aufsichtsbehörde für Cybersicherheit an, dass das Unternehmen die Registrierung neuer Benutzer aussetzt und seine App aus den App-Stores entfernt.

Die Regulierungsbehörde hatte gesagt, ein Grund für die Cybersicherheitsuntersuchung sei die Aufrechterhaltung der nationalen Sicherheit. Es ist unklar, wann Didi wieder neue Kunden hinzufügen kann.

Das Unternehmen gab im Dezember bekannt, dass es plant, sich von der New Yorker Börse zurückzuziehen und eine Notierung in Hongkong anzustreben, gab jedoch keinen Zeitrahmen bekannt.

„Wir haben die Verlangsamung der Notierung in Übersee seit der zweiten Hälfte des letzten Jahres bemerkt und hoffen, dass die Dinge mit diesen neuen Regeln wieder aufgenommen werden“, sagte Shen und lehnte es ab, sich zu bestimmten Unternehmen zu äußern. „Wir hoffen, dass die Unternehmen diese neuen Regeln in vollem Umfang nutzen und ihre Notierung auf jedem ausländischen Markt wieder aufnehmen.“

Shen sagte, er habe erkannt, dass eine Stärke des US-Marktes „eine starke Inklusivität für neue Start-ups in neuen Branchen“ sei, auch wenn die Märkte in Greater China aufgeholt hätten.

Ein weiteres Ereignis, das das Vertrauen ausländischer Investoren in chinesische Aktien und Märkte erschütterte, war die plötzliche Aussetzung des Börsengangs der mit Alibaba verbundenen Ant Group. Die Nachricht kam weniger als zwei Tage vor einer rekordverdächtigen Notierung in Shanghai und Hongkong.

Auf die Frage, ob die neuen Regeln die Möglichkeit ausschließen würden, dass ein Börsengang zwei Tage vor einer erwarteten Notierung ausgesetzt wird, sagte Shen: „Einer der Zwecke dieser Regeln ist es, eine solche Situation zu vermeiden, [mit] mehr Kommunikation und klareren Regeln. ”

Shen bestätigte erneut, dass chinesische IPOs im Ausland die Variable Interest Entity (VIE)-Struktur verwenden könnten. „Wenn sie die einschlägigen Regeln und Vorschriften einhalten, können sie immer noch beim CSRC einen Antrag stellen“, sagte er. „Wir werden das abteilungsübergreifende Regime nutzen, um die Compliance-Probleme zu überprüfen, bevor wir eine Antwort auf ihre Einreichung geben.“

Eine VIE erstellt eine Notierung über eine Briefkastenfirma, die häufig auf den Kaimaninseln ansässig ist, was verhindert, dass Investoren in die in den USA notierten Aktien die Mehrheit der Stimmrechte über das chinesische Unternehmen haben.

Viele chinesische Unternehmen haben die Struktur verwendet, um in den USA zu notieren

Insgesamt betonte Shen, dass die Kommission den Anmeldeprozess „so effizient wie möglich“ halten möchte, und sagte, die Kommission arbeite mit den zuständigen Abteilungen zusammen, um detailliertere Leitlinien dazu aufzunehmen, wie Unternehmen mit den Aufsichtsbehörden kommunizieren sollten, um im Ausland gelistet zu werden.

„In diesem Kurs können wir [den] Unternehmen regulatorische Ratschläge geben, damit sie keine Zeit damit verschwenden, etwas zu tun, das letztendlich nicht möglich wäre“, sagte Shen. Er wies darauf hin, dass die 20-tägige Reaktionszeit des CSRC vom Überprüfungszeitraum anderer Abteilungen getrennt sei.

Wann genau die endgültigen Regeln herauskommen oder umgesetzt werden, sagte Shen nicht.

„Die zuständigen Behörden haben einen recht [a] hohen Konsens über die Regeln erreicht, daher würden wir erwarten, dass das Verfahren zur Genehmigung recht effizient sein würde“, sagte er und fügte hinzu, dass er auf eine „frühe Veröffentlichung“ der endgültigen Regeln hoffe.

Einige Analysten haben Bedenken darüber geäußert, wie die vorgeschlagenen Regeln die Compliance-Probleme für ausländische Banken erhöhen könnten, die mit chinesischen Börsengängen zusammenarbeiten möchten.

Aber Shen bezeichnete die Regeln als einen „sehr geringfügigen“ Ansatz, bei dem Investmentbanken die CSRC warnen müssen, wenn sie in das Geschäft des Underwritings chinesischer Börsengänge einsteigen, und jährlich offenlegen müssen, wie viele dieser Auslandskotierungsprojekte sie abgeschlossen haben.

„Wir müssen Informationen [über Auslandsnotierungen] aus verschiedenen Quellen konsolidieren“, sagte er. „Aus diesem Bericht des Finanzinstituts wissen wir, dass es kein Entrinnen vor der Regulierung gibt.“

Bevor nationale Sicherheitsbedenken in den USA und China in den Vordergrund traten, waren einige chinesische Unternehmen wie Luckin Coffee aufgrund von Betrug gezwungen, sich von den ausländischen Märkten zurückzuziehen.

Im Jahr 2018 schätzte der amerikanische Dokumentarfilm „The China Hustle“, dass Pensionsfonds und Rentenfonds vor mehr als einem Jahrzehnt mindestens 14 Milliarden Dollar durch chinesische Aktien verloren haben, die sich als Betrug herausstellten. Der Film forderte mehr Regulierung auf der Grundlage verstärkter Verbindungen zwischen den chinesischen Finanzmärkten und dem globalen System.