Die Stärke des Dollars treibt die Weltwirtschaft tiefer in eine Verlangsamung

(Bloomberg) – Der Höhenflug des Dollars treibt die Weltwirtschaft tiefer in einen synchronisierten Abschwung, indem er die Kreditkosten in die Höhe treibt und die Volatilität an den Finanzmärkten schürt – und es ist kaum eine Erholung in Sicht.

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Der genau beobachtete Wert des Dollars ist seit Januar um 7 % auf ein Zweijahreshoch gestiegen, da die Federal Reserve eine Reihe aggressiver Zinserhöhungen einleitet, um die Inflation einzudämmen, und Anleger angesichts der wirtschaftlichen Unsicherheit Dollar als Zufluchtsort gekauft haben.

Eine steigende Währung sollte der Fed helfen, die Preise zu senken und die amerikanische Nachfrage nach Waren aus dem Ausland zu unterstützen, aber sie droht auch, die Importpreise ausländischer Volkswirtschaften in die Höhe zu treiben, ihre Inflationsraten weiter anzukurbeln und ihnen Kapital zu entziehen.

Das ist besonders besorgniserregend für die Schwellenländer, die gezwungen sind, entweder eine Abschwächung ihrer Währungen zuzulassen, einzugreifen, um den Abschwung abzufedern, oder ihre eigenen Zinssätze zu erhöhen, um ihr Wechselkursniveau zu stützen.

Sowohl Indien als auch Malaysia führten diesen Monat überraschende Zinserhöhungen durch. Auch Indien trat in den Markt ein, um seinen Wechselkurs zu stützen.

Auch die fortgeschrittenen Volkswirtschaften blieben nicht verschont: In der vergangenen Woche erreichte der Euro ein neues Fünfjahrestief, der Schweizer Franken schwächte sich ab und erreichte zum ersten Mal seit 2019 die Parität zum Dollar, und die Währungsbehörde Hongkongs musste eingreifen, um ihre Währungsbindung zu verteidigen. Auch der Yen durchschritt kürzlich ein Zwei-Jahrzehnt-Tief.

„Das schnelle Tempo der Zinserhöhungen der Fed bereitet vielen anderen Volkswirtschaften auf der Welt Kopfschmerzen und löst Portfolioabflüsse und Währungsschwäche aus“, sagte Tuuli McCully, Leiterin der Asien-Pazifik-Wirtschaft bei der Scotiabank.

Während die Kombination aus sich verlangsamendem US-Wachstum und einer erwarteten Abkühlung der amerikanischen Inflation letztendlich dazu führen wird, dass sich der Anstieg des Dollars verlangsamt – was wiederum den Druck von anderen Zentralbanken zur Straffung nimmt – kann es Monate dauern, bis dieses neue Gleichgewicht gefunden ist.

Die Geschichte geht weiter

Zumindest bisher zögern Händler, einen Höhepunkt der Dollar-Rallye auszurufen. Dies spiegelt zum Teil Wetten Ende 2021 wider, dass die Gewinne des Greenbacks nachlassen würden, da Zinserhöhungen bereits eingepreist waren. Diese Ansichten wurden inzwischen zerschlagen.

Laut Clay Lowery, einem ehemaligen stellvertretenden US-Finanzminister für internationale Angelegenheiten und jetzt Executive Vice President am Institute for International Finance, besteht in Entwicklungsländern die Gefahr einer „Währungsinkongruenz“, die auftritt, wenn Regierungen, Unternehmen oder Finanzinstitute Kredite in US-Dollar aufgenommen und diese in ihrer Landeswährung ausgeliehen haben.

Laut einer neuen Prognose des IIF wird das globale Wachstum in diesem Jahr im Wesentlichen stagnieren, da Europa in eine Rezession gerät, China stark nachlässt und sich die Finanzbedingungen in den USA erheblich verschärfen. Ökonomen von Morgan Stanley gehen davon aus, dass das Wachstum in diesem Jahr weniger als halb so hoch sein wird wie im Jahr 2021.

Da die Zinsen angesichts der anhaltenden globalen Volatilität – vom Krieg in der Ukraine bis zu Chinas Covid-Lockdowns – weiter steigen, hat dies die Anleger dazu veranlasst, in Sicherheit zu gehen. In Volkswirtschaften mit Leistungsbilanzdefiziten besteht die Gefahr größerer Volatilität.

„Die Vereinigten Staaten waren schon immer ein sicherer Hafen“, sagte Lowery. „Mit steigenden Zinssätzen sowohl der Fed als auch der Marktzinsen könnte noch mehr Kapital in die USA fließen. Und das könnte schädlich für die Schwellenländer sein.“

Dem IIF zufolge kam es im April zu Abflüssen von 4 Milliarden US-Dollar aus Wertpapieren der Schwellenländer. Die Währungen der Schwellenländer sind abgestürzt und die Anleihen der asiatischen Schwellenländer haben in diesem Jahr Verluste von 7 % erlitten, mehr als während des Taper-Tantrums 2013.

„Eine strengere US-Geldpolitik wird große Auswirkungen auf den Rest der Welt haben“, sagte Rob Subbaraman, Leiter der globalen Marktforschung bei Nomura Holdings Inc. „Der eigentliche Clou ist, dass die meisten Volkswirtschaften außerhalb der USA in einer schwächeren Ausgangslage starten als die USA selbst.“

Viele Hersteller sagen, dass sie aufgrund der hohen Kosten, mit denen sie konfrontiert sind, von schwächeren Währungen keine große Dividende erhalten.

Toyota Motor Corp. prognostizierte für das laufende Geschäftsjahr einen Rückgang des Betriebsgewinns um 20 % trotz robuster jährlicher Autoverkäufe und verwies auf einen „beispiellosen“ Anstieg der Kosten für Logistik und Rohstoffe. Man erwarte keinen „großen“ Aufschwung des geschwächten Yen, hieß es.

Der chinesische Yuan ist gesunken, da rekordverdächtige Kapitalströme aus den Finanzmärkten des Landes abflossen. Vorerst bleibt es vom größeren Dollareffekt abgeschirmt, da die niedrige Inflation im Inland es den Behörden ermöglicht, sich auf die Unterstützung des Wachstums zu konzentrieren.

Aber das führt zu einer weiteren Quelle der Fragilität für Entwicklungsländer, die an einen starken Yuan gewöhnt sind, der ihren Märkten einen Anker bietet.

„Die jüngste abrupte Trendwende des Renminbi hat mehr mit den sich verschlechternden Wirtschaftsaussichten Chinas als mit der Politik der Fed zu tun“, sagte Alvin Tan, Stratege bei der Royal Bank of Canada in Singapur. „Aber es hat definitiv den Schutzschild, der die asiatischen Währungen vor dem steigenden Dollar schützt, zersplittert und die schnelle Schwächung der asiatischen Währungen als Gruppe im vergangenen Monat beschleunigt.“

In fortgeschrittenen Volkswirtschaften stellen schwächelnde Währungen ein „heikles politisches Dilemma“ für die Bank of Japan, die Europäische Zentralbank und die Bank of England dar, schrieb Dario Perkins, Chefökonom für Europa bei TS Lombard in London, kürzlich in einer Notiz.

EZB-Ratsmitglied Francois Villeroy de Galhau stellte diesen Monat fest, dass ein „zu schwacher Euro unserem Preisstabilitätsziel zuwiderlaufen würde“.

„Während die inländische „Überhitzung“ größtenteils ein US-Phänomen ist, erhöhen schwächere Wechselkurse den importierten Preisdruck und halten die Inflation deutlich über den 2-Prozent-Zielen der Zentralbanken“, schrieb Perkins. „Eine Straffung der Geldpolitik könnte dieses Problem lindern, aber auf Kosten weiterer inländischer wirtschaftlicher Probleme.“

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