Der Dollar ist immer noch König für Strategen, die über Rout hinausblicken

(Bloomberg) – Der Dollar hat seine schlechteste Woche seit den frühen Tagen der Covid-Pandemie hinter sich, aber Analysten glauben, dass ein lang anhaltender Ansturm auf den Greenback noch nicht vorbei sein könnte.

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Der Bloomberg Dollar Spot Index brach diese Woche um rund 3.5 % ein, der größte Verlust seit März 2020. Anleger hatten vor den US-Inflationsdaten vom Donnerstag ihre Wetten auf den Dollar reduziert, wobei eine Verlangsamung der Preise dazu führte, dass er in den schlechtesten Index des Index geriet. Tagesperformance seit 2009, als Händler Wetten darauf zurücknahmen, wie viel Straffung der Geldpolitik sie von der Federal Reserve erwarten.

Die jüngsten Verkäufe bedeuten, dass der Dollarkurs jetzt 6 % unter dem Rekordhoch liegt, das er Ende September erreichte, wobei der Yen der Hauptnutznießer war. Während die Bewegungen darauf hindeuten, dass der Greenback in den kommenden Wochen aufgrund von Wetten, dass die Fed beginnen wird, die Zinssätze in kleineren Schritten anzuheben, unter Druck bleiben könnte, bleiben die Marktteilnehmer vorsichtig, dass sich der Trend längerfristig fortsetzen wird.

„Der Dollar-Höchststand könnte hinter uns liegen, aber ein Dollar-Abwärtstrend ist vielleicht noch nicht da“, schrieben die Analysten der ING Groep NV in einer Notiz und fügten hinzu, dass die niederländische Bank bis zum Jahresende „mäßig optimistisch“ gegenüber dem Dollar bleibt.

Der Bloomberg Dollar Spot Index stieg von seinem Tiefststand Mitte 22 um mehr als 2021 % auf seinen Höchststand im September 2022, und selbst mit den jüngsten Rückgängen liegt er immer noch um mehr als 14 % über dem Tiefpunkt des Vorjahres. Diese Stärke hat sich auf die Märkte ausgewirkt, die Kosten von auf Dollar lautenden Gütern wie Öl verschärft und die Politik auf der ganzen Welt verkompliziert. US-Aktien und -Anleihen erholten sich diese Woche, als der Dollar abrutschte.

Die Strategen von MUFG sagten, dass ein schwächerer Dollar jetzt „gerechtfertigt“ sei, während sie hinzufügten, dass das Ausmaß der Bewegung bis zu einem gewissen Grad den „Schmerzhandel“ widerspiegelt, der Anfang der Woche zu beobachten war, als die Anleger übermäßig große Wetten auf den Dollar einschränkten. Stattdessen häuften sich Gelder in den Yen, der diese Woche um mehr als 5 % zulegte, nachdem er vor weniger als einem Monat ein Drei-Dekaden-Tief erreicht hatte.

Die Geschichte geht weiter

Der Währungsstratege Lee Hardman verglich die Positionierung des Marktes und den Ausverkauf des Dollars mit einem elastischen Band, das in eine Richtung gespannt ist, „und wenn Sie loslassen, erhalten Sie eine stärkere Reaktion in die andere Richtung.“

Angesichts der massiven Dollarwetten, die sich in diesem Jahr angesammelt haben, sieht er die Möglichkeit, dass die US-Währung vor Ende des Jahres um weitere 2 % bis 3 % nach unten bewegt wird. Das könnte ihn gegenüber dem Yen von derzeit etwa 130 auf 139 fallen lassen, während er sich gegenüber dem Euro von derzeit etwa 1.05 auf etwa 1.036 abschwächen könnte.

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Aber angesichts einer sich abzeichnenden globalen Rezession, eines anhaltenden Krieges in der Ukraine und zunehmender Anzeichen einer Verlangsamung in China könnte es zu früh sein, den Dollar aggressiv zu verkaufen, der oft als Zufluchtsort in schwierigen Zeiten angesehen wird.

„Es ist unvermeidlich, dass es, sobald die Wende gekommen ist, eine scharfe Bewegung nach unten geben wird, und genau das spielt sich ab“, sagte Hardman. „Nun besteht die Gefahr, dass der Schritt übertrieben wird, da wir zu diesem Zeitpunkt noch weit von einem Ende des Straffungszyklus der Fed entfernt sind.“

Händler werden nach weiteren Anzeichen einer Abkühlung der US-Wirtschaft Ausschau halten, die es der Fed ermöglichen könnten, ihre Straffung nach einer Reihe von Jumbo-Anhebungen zurückzufahren. Vier Beamte haben eine Herabsetzung unterstützt, obwohl sie betonten, dass die Geldpolitik straff bleiben muss.

Ein tieferer Dollar-Ausverkauf würde mehr Vertrauen erfordern, dass die Inflation schnell zurückgeht, und Spekulationen, dass die Fed aufgrund von Rezessionsrisiken möglicherweise mit Zinssenkungen beginnen muss, sagte Hardman. Aber eine solche Situation könnte wiederum eine neue Nachfrage nach dem Greenback auslösen, fügte er hinzu.

Für technische Chart-Beobachter könnte der Dollar laut mehreren Momentum-Indikatoren seine jüngsten Verluste bis hinunter zu den Tiefstständen im August ausweiten. Ein wichtiges Unterstützungsniveau, das 32.8 % Fibonacci-Retracement der Rallye von Mai 2021 bis September 2022, liegt 1.3 % unter den aktuellen Kassaniveaus.

Das könnte das Ende des Rückzugs sein, wenn es irgendwelche Möglichkeiten gibt. Risk Reversals, ein Barometer der Marktpositionierung und -stimmung, sind seit Mai auf die am wenigsten zinsbullische Stimmung für den Greenback zurückgegangen, zeigen jedoch, dass die Anleger nicht von einem großen Ausverkauf überzeugt sind.

„Es besteht das Risiko, dass der Positionierungsdruck anhalten könnte“, sagte Alex Jekov, ein Währungsstratege der Group-of-10 bei BNP Paribas SA. „Aber es ist schwer zu argumentieren, dass dies mittelfristig zwangsläufig eine große Wende des Dollars hervorrufen wird, da die CPI-Daten ein Druck sind und wir unsere Endzinsprognose nicht geändert haben, was letztendlich der Schlüssel für den Dollar ist.“

(Aktualisiert die Preise durchgehend)

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