Hat Gold in Rezessionen und Inflation wirklich eine Outperformance erzielt?

Es ist hart da draußen. Wirklich hart.

Schon vor dieser Woche hatten die Aktien den schlechtesten Jahresstart seit 1939 hingelegt. Die EU und das Vereinigte Königreich stehen am Rande einer Rezession, dennoch hat die Fed bis Ende 8 acht Zinserhöhungen eingepreist. Und noch nicht einmal Fragen Sie nach Krypto, wo Stablecoins im Wert von 2022 Milliarden US-Dollar implodieren und ganze Ökosysteme verschwinden.

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Angesichts dieser äußerst pessimistischen Stimmung hielt ich es für ratsam, die Entwicklung von Gold als sicheren Hafen zu bewerten.

Gold

Seit jeher sind die Menschen von diesem glänzenden Metall, das wir Gold nennen, besessen. Ein (relativ) festes Angebot und historische Bindungen an Währungssysteme (der Goldstandard wurde erst 1971 von Nixon abgeschafft) bedeuten, dass es einen einzigartigen Platz in der Makrolandschaft einnimmt.

Ihm wurde schon immer der mythische Titel „Wertaufbewahrungsmittel“ zugeschrieben, aber wie hat es sich in Rezessionen tatsächlich geschlagen, und könnte es ein guter Vermögenswert sein, es auch in Zukunft zu behalten?

Geschichte

Der erste zu beurteilende Fall war die Weltwirtschaftskrise der 1920er und 1930er Jahre. Zwischen 1929 und 1934 stieg der Goldpreis von 20 auf 35 Dollar pro Unze. Dies geschah zu einer Zeit, als US-Präsident Roosevelt eine Doktrin in Kraft setzte, die Goldbesitzer dazu verpflichtete, ihr Gold für 20.67 Dollar pro Unze an die Regierung zu übergeben. Da die Menschen aufgrund der erneuten Bestätigung des Goldstandards durch das Gold Reserve Act (mehrere andere Länder hatten ihn während der Depression aufgegeben) an dem Metall festhielten, wuchs seine Anziehungskraft. Schließlich erhöhte die US-Regierung den Preis im Rahmen ihrer anhaltenden Bemühungen, die Wirtschaft zu stabilisieren.

Aber das ist lange her, und da der Goldstandard nun der Vergangenheit angehört, ist er im heutigen Kontext nicht mehr ganz relevant. Dennoch hat sich Gold seitdem weiterhin gegenläufig zum Markt entwickelt. Die folgende Grafik zeigt den Goldpreis seit 1970, der in Rezessionsphasen stark ansteigt.

Flucht in die Qualität

Wenn man sich die obige Grafik ansieht, wird deutlich, dass sich Gold antizyklisch verhält und im Zuge der Konjunkturabschwächung im Preis steigt. Betrachtet man jedoch kürzere Zeiträume isoliert, ist dies nicht immer der Fall.

Nehmen wir zum Beispiel den 20. März, als die Märkte erstmals erkannten, dass es sich bei der COVID-Pandemie nicht nur um ein weiteres Virus handelte. Während die monatliche Rendite mit 2.2 % positiv war, waren einige der täglichen Renditen stark negativ, darunter auch der 17. März^th, als Gold um unglaubliche 6.8 % fiel. Vier der zweiundzwanzig Handelstage in diesem Monat brachten negative Renditen von mehr als 3.5 %, da die Märkte aufgrund des Black Swan-Ereignisses COVID-19 stark ins Wanken kamen.  

Diese Daten sind interessant, auch wenn sie aus dem höchst ungewöhnlichen Monat März 2020 stammen. Denn während uns die erste Grafik zeigt, dass Gold in Rezessionen tatsächlich als Wertaufbewahrungsmittel fungiert, deutet die zweite Grafik darauf hin, dass dies in Zeiten der Rezession der Fall ist Aufgrund der extremen Angst und Volatilität sinkt er mit dem Rest des Marktes – zumindest kurzfristig, da er zuvor wieder auf den aktuellen Stand gestiegen ist.

Und diese letzte Behauptung wird durch die jüngsten Ereignisse untermauert, wobei das Muster nicht auf März 2020 beschränkt ist. Da im Mai bisher ein allgemeiner Abschwung zu verzeichnen war, folgte Gold – ein Rückgang um 3.6 % gegenüber dem Preis, zu dem es im April schloss. Natürlich war der April auch ein brutaler Monat für die Märkte, und auch Gold war damals im Minus – derzeit 5.6 % unter seinem Schlusskurs vom März.

Wiederholtes Muster

Tatsächlich sehen wir das immer wieder. In Zeiten plötzlicher Unsicherheit kommt es auf breiter Front zu einer Flucht in die Qualität – und dazu gehört auch die Kapitalverlagerung weg vom Gold. Anleger wollen kaltes, hartes Geld, während alles andere in diesen plötzlichen Volatilitätsausbrüchen einbricht. Die letzten paar Monate sind ein gutes Beispiel dafür, da der russische Krieg das geopolitische Klima erschüttert hat und die Unsicherheit vorherrscht.

Auch wenn die Märkte derzeit sehr turbulent sind, hat Gold das getan, was es oft tut – es ist dem Markt gefolgt. Natürlich sind die Renditen bei weitem nicht so negativ wie bei Aktien oder anderen risikobehafteten Vermögenswerten (siehe Grafik unten), aber es führt zu einem gewissen Wertverlust.

Sollte sich dieser Abschwung jedoch als anhaltender Bärenmarkt erweisen und sich die Geschichte wiederholen, dürfte Gold steigen. Das bisherige Muster im bisherigen Jahresverlauf entspricht dem, was wir zuvor gesehen haben – ein leichter Abwärtstrend, während der Rest des Marktes Atombomben abfeuert. Wenn der Markt im Minus bleibt und dies zur Norm wird, würde Gold dem historischen Muster folgen, wenn es anfängt, sich zu halten und antizyklisch zu steigen.

Inflation

Ein letzter Faktor, den ich analysieren möchte, bevor ich mich verabschiede, ist die Korrelation zwischen Inflation und Goldrenditen. Dies ist angesichts des aktuellen Klimas der grassierenden Inflation und des verlangsamten Wachstums, mit anderen Worten des schlimmsten Albtraums einer Wirtschaft, relevant.

Gestern wurde ein VPI von 8.3 % für April angekündigt, was bedeutet, dass die Inflation immer noch auf dem 40-Jahres-Hoch verharrt. Ich habe die jährlichen Goldrenditen im Vergleich zur jährlichen Inflationsrate seit 1970 aufgetragen und den Korrelationskoeffizienten auf einen relativ hohen Wert von 0.55 berechnet, was auf eine mäßig starke Beziehung hindeutet. In der folgenden Grafik sind die Bewegungen in Prozent aufgeführt, und die Beziehung ist visuell deutlich zu erkennen.

Zusammenfassung

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass wir derzeit die EU und das Vereinigte Königreich am Rande einer Rezession sehen, dass sich die Märkte in einem starken Rückgang befinden und dass sich in der gesamten Wirtschaft die Angst breit macht, dass endlich eine längst überfällige Korrektur bevorsteht (wenn nicht schon jetzt). Historisch gesehen stellt dies eine vielversprechende Ausgangslage für Gold dar, sollte der Bärenmarkt über die bloße kurzfristige Volatilität hinaus anhalten.

Sollte es sich tatsächlich um einen anhaltenden Bärenmarkt handeln, lässt der zusätzliche Faktor, dass die hohe Inflation weiterhin ein großes Problem darstellt, Gold in einem noch attraktiveren Licht erscheinen. Es ist ein relativ einzigartiges (und beängstigendes) Szenario, sowohl eine erhöhte Inflation als auch ein sinkendes Wachstum und eine sinkende Stimmung zu haben, aber für Gold sind es die Faktoren, die es in der Vergangenheit vorangetrieben haben.

Wenn sich die Geschichte wiederholt, ist Gold gut aufgestellt, um auf diesem Markt zu kapitulieren.

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