Enttäuschende US-Daten veranlassen Händler dazu, die Möglichkeit einer Fed-Zinserhöhung um einen halben Punkt im September in Betracht zu ziehen

Am Dienstag verlagerte sich der Fokus des US-Rentenmarktes im Handumdrehen wieder auf die Angst vor einer unerwartet starken Konjunkturabschwächung und weg von der anhaltend hohen Inflation über den größten Teil des Handelstages.

Dieser Stimmungsumschwung trat auf, nachdem die Daten die USA zeigten Verkauf neuer Häuser stürzte im Juli auf den niedrigsten Stand seit mehr als sechs Jahren. Messgeräte der Fertigungs- und Dienstleistungssektoren blieben ebenfalls hinter den Erwartungen zurück, was eine ähnliche Schwäche verstärkte in der Eurozone. Für einen Großteil des Dienstags preisten Händler eine bessere als keine Chance auf eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch die politischen Entscheidungsträger der Federal Reserve im September ein, die das Leitzinsziel der Fed auf 2.75 % bis 3 % anheben würde – ziehend zurück von Montags Erwartungen für eine größere 75-Basispunkte-Wanderung im nächsten Monat. Aber nachdem sich der Staub gelegt hatte, waren die Fed-Funds-Futures-Händler wieder auf der Hut und schätzten eine Chance von etwa 50:50 auf eine Erhöhung um 50 oder 75 Basispunkte ein. Am Ende des Tages verlagerten sich diese Chancen auf etwa 48 % bis 52 % zugunsten der größeren Bewegung.

Die Finanzmärkte sind zwischen zwei Narrativen gefangen – einem von einer besorgniserregend hohen Inflation, die die politischen Entscheidungsträger dazu zwingt, die Kreditkosten weiter aggressiv zu erhöhen, und dem anderen von einer wirtschaftlichen Verlangsamung, die das Inflationsproblem löst und die Fed zum Schwenken veranlasst. Diese beiden Erzählungen könnten sowieso zu etwas führen, das wie die schlimmste aller Welten aussieht und sich anfühlt: Stagflation.

„Die Daten werden schwächer und der Markt erwägt einen Fed-Pivot“ in Form einer Anhebung um einen halben Punkt im September, sagte Händler Tom di Galoma von Seaport Global Holdings in Greenwich, Connecticut. „Ich sehe keinen Drehpunkt, aber der Markt beginnt, einen zu sehen.“

„Wir beginnen, in eine echte Verlangsamung des Wohnungsmarktes zu geraten, was insgesamt nicht gut für die Wirtschaft ist, nur weil dieser Markt so viele der getätigten Ausgaben antreibt“, sagte er am Dienstag telefonisch. „Aber mein Eindruck ist, dass die Fed die Zinsen so hoch wie möglich treiben will, bevor es etwa im Oktober zu einer vollständigen Verlangsamung kommt. Die Fed wollte sowieso in eine sich verlangsamende Wirtschaft steigen, aber wenn die Zahlen real werden, werden die Leute nervös.“

Am Dienstag fielen die US-Renditen zunächst auf breiter Front nach dem enttäuschenden Bericht über die Verkäufe neuer Eigenheime im Juli, angeführt von den 2-jährigen
TMUBMUSD02Y,
3.310%,
was den erwarteten Kurs der Zinspolitik der Fed widerspiegelt. Die 10-Jahres-Rendite
TMUBMUSD10Y,
3.049%
fiel am Morgen in New York unter 3 %, und sein Spread zu den 2-jährigen verengte sich auf minus 24 Basispunkte, was ein immer noch besorgniserregendes Zeichen für die Aussichten vor der Rede des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell am Freitag auf dem Symposium der Zentralbank in Jackson Hole ist , Wy.

Aber gegen Ende des US-Handelstages hatte der Ausverkauf von US-Treasuries am Dienstagmorgen nachgelassen, sodass die Renditen der 7- bis 30-jährigen Anleihen leicht höher lagen.

Unterdessen kämpften die US-Aktien am Dienstag, einen Tag nach der Veröffentlichung ihrer, darum, wieder Fuß zu fassen Der schlimmste Tag seit Juni auf Befürchtungen, dass die Fed mit deutlich höheren Zinssätzen vorankommen würde. Dow Industries DJIA schloss um 154 Punkte oder 0.5 % im Minus, während der S&P 500 SPX endete 0.2 % niedriger und der Nasdaq Composite COMP wurde wenig verändert. Unterdessen der ICE US-Dollar-Index DXY ging um 0.5 % zurück und machte damit einen Großteil des Anstiegs vom Montag nach.

„Es herrscht eine Menge Ungewissheit da draußen, und die Erzählung scheint sich Woche für Woche und manchmal von Tag zu Tag zu ändern“, sagte Chefhändler John Farawell von Roosevelt & Cross, einem Bond-Underwriter in New York. „Die neuen Hausverkaufsdaten schienen die Dinge zu ändern, mit einem festeren Treasury-Markt, bevor die Stimmung wieder neutral wurde.“

„Die Leute sind nicht wirklich zuversichtlich, was vor sich geht“, sagte Farawell telefonisch.

Für Jay Hatfield, Chief Investment Officer von Infrastructure Capital Advisors in New York, das rund 1.18 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verwaltet, ist die „wahre Geschichte“ hinter den Bewegungen am Anleihemarkt am Dienstag, dass „US-Anleihen den Rest der Welt übertroffen haben“.

Der Grund, dass die USA Der Rentenmarkt war am Freitag ausverkauft lag daran, dass der globale Anleihenmarkt laut Hatfield „zusammenbrach“. Deutschland gedruckt ein monatlicher Zuwachs von 5.3 % bei den Erzeugerpreisen und ein „unvorstellbarer“ Zuwachs von mehr als 30 % im Jahresvergleich, während die Erdgaspreise in einigen Teilen Europas das Energieäquivalent von 500 $ pro Barrel erreicht haben, was schürt befürchtet, dass die Europäische Zentralbank „aggressiver“ wird.

Aber am Dienstag fand ein Niveau von 3 % der 10-jährigen US-Rendite Interesse sowohl bei Käufern als auch bei Verkäufern und blieb „ziemlich gut verankert“, sagte Hatfield telefonisch und fügte hinzu, dass er erwartet, dass die Fed die Zinsen um 50 Basispunkte anheben wird Punkte im September.

„Man kann die US-Zinssätze nicht im luftleeren Raum betrachten, und US-Anleihen sind bei weitem die attraktivsten der Welt“, sagte er. In der Zwischenzeit ist eine kurzfristige Treasury-Rendite, die über den längerfristigen Zinsen gehandelt wird, „die Stagflation einzupreisen“.