Delphi Digital gibt zu, dass wir uns in Bezug auf Terra-Stablecoin-Risiken geirrt haben

Die kryptofokussierte Forschungs- und Investmentgruppe Delphi Digital hat eine Obduktion über die Verluste veröffentlicht, die durch den Zusammenbruch der algorithmischen Stablecoin TerraUSD (UST) in der vergangenen Woche verursacht wurden, und kommt zu dem Schluss, dass sie „immer wusste, dass so etwas möglich ist“.

„Wir haben die Risiken des algorithmischen Modells im Voraus verstanden und versucht, sie durchgehend transparent darzustellen; Es ist jedoch klar, dass wir die Risiken falsch eingeschätzt haben“, schrieb Delphi am späten Mittwoch in einem Blogbeitrag. „An die lautstarken Kritiker des algorithmischen Designs von Terra: Sie hatten Recht und wir hatten Unrecht.“

Die UST löste sich letzte Woche auf katastrophale Weise vom Dollar und vernichtete damit den Wert von mehr als 40 Milliarden US-Dollar für die Anleger. Delphi, das mit The Block konkurriert, um Forschung in der Kryptoindustrie anzubieten, war ein Unterstützer der Luna Foundation Guard (LFG), einer in Singapur ansässigen gemeinnützigen Organisation mit dem Ziel, das Terra-Ökosystem zu fördern. 

„Wir wussten immer, dass so etwas möglich ist, und wir haben versucht, die Risiken eines solchen Systems in unseren Recherchen und öffentlichen Kommentaren zu betonen, aber Tatsache ist, dass wir das Risiko einer ‚Todesspirale‘ falsch eingeschätzt haben“, sagte Delphi genannt. „Wir haben in der letzten Woche einiges an Hitze dafür abbekommen, und wir haben es verdient. Die Kritik ist fair und wir nehmen sie an.“

Noch im April hatte Delphi in einem Research-Newsletter geschrieben, dass die Bitcoin-Käufe von LFG „eine höhere Sicherheit bieten, um die Bindung von UST an den Dollar zu verteidigen“ und „wahrscheinlich das Risiko verringern, dass es in eine Todesspirale gerät“. Und im März hatte die Firma ein Angebot gestartet, das es Kunden ermöglichte, ihr Abonnement mit ihrem UST-Guthaben und den Zinsen zu bezahlen, die sie aus dem Anchor-Protokoll von Terra verdient hatten. 

Delphi ist einer von vielen Krypto-Betreibern, die zum Zeitpunkt seines Zusammenbruchs dem Terra-Ökosystem stark ausgesetzt waren. In seinem Post begutachtete der Konzern den Schaden erstmals öffentlich.

Delphi sagte, sein Risikokapitalarm Delphi Ventures Master Fund habe Anfang 2021 einen Betrag von Terras nativem Token Luna gekauft, der 0.5 % seines Nettoinventarwerts (NAV) entspreche. Dieses Risiko erhöhte sich im Laufe der Zeit, was zu „einem großen nicht realisierten Verlust“ führte. Zum Spitzenpreis machten Luna und andere Terra-native Token etwa 13 % des NAV von Delphi Ventures aus.

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In diesen Zahlen ist eine 10-Millionen-Dollar-Investition in Luna im Februar enthalten, die Teil eines Token-Verkaufs von LFG im Wert von 1 Milliarde US-Dollar war. Delphi sagte, dass die Investition auf der Grundlage des aktuellen Preises von Luna „völlig verloren“ sei, betonte jedoch, dass es während des Rückgangs des Tokens kein Luna verkauft habe. José Maria Macedo, Partner bei Delphi Digital, ist Mitglied des LFG-Verwaltungsrates.

Delphi Labs, das Softwareforschungs- und -entwicklungsunternehmen, litt unter den Ablegern der Gruppe am stärksten. Delphi Labs verbrachte mehr als ein Jahr mit der Arbeit an Joint Ventures, die sich auf die Astroport- und Mars-Protokolle auf Terra konzentrierten – und hatte von Terraform Labs Zuschüsse in Höhe von 30,000 LUNA und 466,666 UST für seine Arbeit an letzterem erhalten. Die Gruppe betonte, dass die Labs-Einheit niemals einen der von ihr gehaltenen Token verkauft habe.

„Wir haben uns entschieden, auf Terra aufzubauen, weil wir der Meinung waren, dass dezentralisiertes Geld die größten Erfolgschancen hätte, wenn es in L1 integriert, auf die Einführung in der realen Welt ausgerichtet und auf einer relativ skalierbaren und interoperablen Blockchain aufgebaut würde“, sagte Delphi. „Was die Zukunft betrifft, so wollen wir, nachdem wir eine große Wette auf Terra eingegangen sind und gescheitert sind, sicherstellen, dass wir unsere Lektionen lernen und die richtige Wahl treffen, worauf wir unsere Bemühungen konzentrieren. Wir haben ein Querschnittsteam aus einigen unserer klügsten Köpfe in Forschung und Labor zusammengestellt und werden uns Zeit nehmen, um sicherzustellen, dass wir alle möglichen Optionen prüfen und die richtige langfristige Entscheidung treffen.“

Nicht schnell genug

Delphi teilte auch Überlegungen zum Anchor Protocol von Terra, das Zinssätze von 20 % für UST-Einleger ankündigte.

Die Gruppe sagte, sie habe die LFG – und die Bitcoin-Reserven, die sie angehäuft hatte, um UST in Stresszeiten zu stoppen – als „einen massiven Schritt“ zur Minderung des Risikos eines Bank Runs auf das Anchor-Protokoll angesehen. „Es hat einen Teil der überschüssigen UST-Nachfrage effektiv in exogene Reserven umgewandelt, die bei Bedarf zur Verteidigung der Bindung verwendet werden könnten“, sagte Delphi. „Die Schaffung einer teilweisen exogenen Besicherung bei gleichzeitigem Abbau von Anchor APY würde das systemische Risiko im Netzwerk erheblich verringern.“

Delphi fuhr fort: „Wir hielten ein hohes Maß an externer Besicherung auf lange Sicht für eine Notwendigkeit, und wir sahen dies als einen Weg dorthin. Leider wuchs es im Vergleich zum UST-Angebot nicht schnell genug, und zusammen mit einem Wertverlust der BTC-Reserven war der Haftungsüberhang zu groß, um verteidigt zu werden.“

Der Forschungszweig von Delphi hat seit Februar 2021 sechs auf Terra ausgerichtete Berichte herausgegeben – von denen laut dem Blogbeitrag der Gruppe keiner bezahlt wurde. Aus finanzieller Sicht sei Delphi Research von Terras Implosion weitgehend unbeeinflusst geblieben.

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