Währungsvolatilität: China, Japan und die Schweiz

Der schnelle Anstieg des Dollars gegenüber dem japanischen Yen und einem Korb anderer großer Landeswährungen hat zu neuen Vorschlägen geführt, dass die Regierungen möglicherweise eingreifen, um ihre lokalen Währungen zu stützen. Das bedeutet, dass Tokio, Peking oder Bern damit beginnen könnten, ihre eigenen Yen, Yuan oder Franken zu kaufen und Dollar zu verkaufen – oder andere zu verwenden Interventionist Instrumente zum Schutz ihrer Landeswährungen. Für Anleger, die Währungsvolatilität mögen, sind hier die folgenden Interessengebiete: Wer das nicht tut, sollte aufpassen.

● Mit USDJPY
PY
Mit der Aufladung von über 12 Prozent in nur fünf Wochen und einem Anstieg auf den höchsten Stand seit 20 Jahren sind die Erwartungen an eine Intervention gestiegen

● Der EURCHF verharrt auf Tiefstständen, die mit dem Wechselkurskollaps im Jahr 2015 vergleichbar sind – was die Schweizerische Nationalbank zu einem Versuch einer Umkehr veranlasst

Währungsmanipulation wird oft als das Terrain kleinerer Länder betrachtet, die wenig Hoffnung haben, der Macht des Greenbacks oder anderer extrem liquider Gegenstücke entgegenzuwirken. Große Länder können sich dem Spiel anschließen, sofern sie dies noch nicht getan haben.

Chinas Hand im Yuan

Ein sehr wichtiger Wechselkurs, bei dem es wahrscheinlich zu erheblichen, anhaltenden Eingriffen kommt, ist der US-Dollar zum chinesischen Yuan (USDC).
USDC
NH) Kreuz. Vor etwa einem Jahrzehnt unternahm China Schritte, um seine Kontrolle über den zuvor kontrollierten Wechselkurs zu lockern. Doch so bedeutsam der Übergang von einer Politik der totalen Wechselkurskontrolle hin zu einem stärker vom Markt bestimmten Wechselkurs auch war, die Kennzeichen der Richtungen sind geblieben. Bereits im August 2015 erklärte die People's Bank of China, sie habe den Yuan abgewertet; Dabei fiel die Währung in weniger als 6 Stunden um bis zu 24 % gegenüber dem Dollar. Die People's Bank of China überraschte die Anleger mit drei aufeinanderfolgenden Abwertungen des Yuan Renminbi (CNY) und verlor mehr als 3 % an Wert.

Trotz Pekings „Neubewertungsangst“ im Jahr 2015 deutet die deutliche Aufwertung des Yuan in den letzten Jahren darauf hin, dass das bekanntermaßen exportorientierte Land möglicherweise die Hände vom Lenkrad genommen hat. Das ist sehr unwahrscheinlich. Die Extreme des Jahres 2022 hätten den USDCNH aufgrund seiner robusten Zinsprognosen und Wachstumsaussichten wahrscheinlich deutlich in die Höhe getrieben, da der Dollar allgemeiner gestiegen wäre. Ein Durchbruch bei 6.40 im April ändert nicht viel an der Rechnung. Eine weitere Abwertung des Yuan gegenüber dem US-Dollar wird wahrscheinlich das Interesse Pekings widerspiegeln, die chinesischen Exporte anzukurbeln, nachdem Shanghais Covid-Shutdown schmerzhaft war und der Westen über Chinas Unterstützung für Russland bestürzt war. Erwarten Sie jedoch nicht, dass der USDCNH seinen Trend zu stark beschleunigt.

Das Schweizer Erlebnis

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat eine lange Geschichte direkter Interventionen. Für rund drei Jahre bis zum 15. Januar 2015 bestand das Hauptziel der SNB darin, den EURCHF-Wechselkurs über 1.2000 zu halten. An diesem Tag gab die Schweizerische Nationalbank bekannt, dass sie nicht mehr aktiv verhindern werde, dass der Schweizer Franken gegenüber dem Euro weiter aufwertet. Der Markt für den ansonsten sehr liquiden Wechselkurs „ausgegraut“ ohne klaren Marktwert. Als der Markt wieder mit der Preisbildung begann, notierte EURCHF fast 19 Prozent niedriger als der vorherige Schlusskurs bei etwa 0.98. Es dauerte drei Jahre, bis der Markt wieder den vorherigen Tiefststand erreichte. Es dauerte über drei Jahre, bis die durch den Flash-Crash 2015 entstandene Lücke gefüllt war.

Jetzt liegt der EURCHF-Wechselkurs wieder unter 1.0500 – dem Bereich, in dem das Paar im Jahr 2015 nach dem Zusammenbruch der Politik gehandelt wurde. Zentralbankmitglieder vertreten weiterhin die Ansicht, dass der Franken von den Fundamentaldaten abweicht, doch der Markt schenkt diesem kaum Beachtung. Das Problem ist, dass selbst wenn die SNB eingreifen wollte, dies wahrscheinlich nur begrenzte Auswirkungen gegenüber einer viel größeren Währung hätte. Bis sich der Euro allgemein umkehrt – schauen Sie sich hier den EURUSD als Orientierungshilfe an – werden Aufschwünge beim EURCHF wahrscheinlich auf Gegenwind für bullische Interessen stoßen, die den Markt wieder nach unten treiben.

Der schwindende japanische Yen

Heutzutage liegt der Schwerpunkt der Währungsinterventionen auf dem japanischen Yen. Die Währung fällt in ihre jahrzehntelange Rolle als Finanzierungswährung zurück. Unter normalen Bedingungen begrüßt Japan eine schwächere Währung, da sie seine Exporte attraktiver macht. Doch in diesem Hyperinflationsmarkt macht eine dramatisch billigere Währung die Importe weitaus teurer. Japan hat in der Vergangenheit interveniert, um den schwächelnden Yen zu stützen. Es ist unwahrscheinlich, dass seine wichtigsten Handelspartner die offene Intervention Tokios tolerieren werden. Allerdings hat das Finanzministerium bereits zuvor unbestätigte Anstrengungen unternommen, und ich vermute, dass dies erneut der Fall sein wird. Je höher der Yen kreuzt, desto intensivere heimliche Interventionen werden sich auswirken – was scharfe Korrekturen bedeutet. Um den Trend vollständig umzukehren, müssen wir wahrscheinlich auf eine vollständige Umkehr bei Risikoanlagen wie globalen Aktien warten. Ohne dass der S&P 500 offen ins Wanken gerät, sollten Sie die Kreuzeinbrüche von USDJPY und Yen als „Rückzüge“ und nicht als völlige Abwärtstrends bewerten. Ironischerweise hat die Bank of Japan (BOJ) der Abwertung ihrer eigenen Währung mit Bemühungen begegnet, die Konjunkturimpulse zu verstärken, um den 10-jährigen JGB auf seinem Zielniveau zu halten. Das wird den USDJPY-Auftrieb nur noch weiter verstärken.

Der europäische Gigant

Während direkte Währungsinterventionen verpönt sind, gilt dies möglicherweise nicht für eine massive Ausweitung der Geldpolitik. Bekanntlich erklärte der damalige Präsident der Europäischen Zentralbank (EZB), Mario Draghi, dass ein massives Konjunkturprogramm verfolgt würde, sollte der EURUSD-Wechselkurs im Jahr 1.4000 weiterhin unter Druck auf das Niveau von 2014 drücken. Der Markt würde nicht nachgeben und die Zentralbank machte dies wahr Wort. Das Ergebnis war ein gewaltiger Einbruch um mehr als 3,000 Pips in weniger als einem Jahr. Eine solche Lösung wäre attraktiv, wenn die Zentralbanken nicht mit einer allgemein restriktiven Politik gegen die stabilitätsgefährdende Inflation vorgehen würden. In diesem Umfeld, in dem die Programme extrem sind, wäre es sehr schwierig, den notwendigen Kontrast zu nutzen, um die Währung deutlich zu bewegen. Was den Euro betrifft, behält die EZB derzeit eine deutlich gemäßigtere Politik bei als die US-Notenbank, aber EURUSD ist um 1.0800 bereits deutlich deflationär. Wenn überhaupt, wird das eventuelle Ende der EZB-Konjunkturmaßnahmen den Euro wahrscheinlich in die Höhe treiben.