Kryptos könnten eine „spekulative Manie“ sein, sagt der Wirtschaftswissenschaftler Eswar Prasad

Soviel zum schlanken Volumen. Stattdessen schrieb Prasad die Die Zukunft des Geldes: Wie die digitale Revolution Währungen und Finanzen verändert, ein 500-seitiges Buch, das zu einer Roadmap für Vermögensverwalter, Marktstrategen und andere geworden ist, die diese neue Welt verstehen wollen. Mit einem Hintergrund in Welthandel, Geldpolitik und Finanzregulierung, einschließlich einer Zeit als oberste Hand des Internationalen Währungsfonds für China, hat Prasad seine Karriere damit verbracht, die globale Wirtschaftslandschaft zu studieren. Derzeit Wirtschaftsprofessor an der Cornell University und Senior Fellow an der Brookings Institution, sprach er kürzlich mit ihm Barron über den „Spekulationswahn“ um ihn herum

Bitcoin
sowie die Chancen und Risiken einer Abkehr von traditionellen Geld- und Finanzformen. Eine bearbeitete Version unseres Gesprächs folgt.

Barron: China scheint bei der Einführung einer digitalen Währung führend zu sein. Benachteiligt das die USA und bedroht sie den Reservestatus des Dollars?

Eswar Prasad:Ich sehe keine große Bedrohung für den US-Dollar durch einen digitalen Yuan. Ich glaube nicht, dass dies ein riesiger First-Mover-Vorteil ist, und es bedeutet auch nicht, dass China den Standard für die Welt setzen wird. Der traditionelle Anwendungsfall für eine digitale Zentralbankwährung oder CBDC – um die finanzielle Inklusion zu verbessern – ist in China schwach, weil AliPay und WeChat Pay [Zahlungs-Apps im Besitz von

Alibaba Group Holding

(Ticker: BABA) und

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] leisten fantastische Arbeit bei der Bereitstellung digitaler Zahlungen. Chinas Motivation für den digitalen Yuan ist eine andere. [China] ist besorgt über die Dominanz dieser beiden Zahlungsanbieter, die die Innovation einschränkt, sie aber auch wirtschaftlich und politisch zu mächtig macht, um Peking zu gefallen.

Während wir uns auf eine Welt [der digitalen Währungen] zubewegen, in der Chinas grenzüberschreitendes Interbanken-Zahlungssystem effektiver mit den Systemen anderer Länder kommunizieren kann, sehen wir weniger Bedarf für den US-Dollar als Währung im internationalen Handel. Als Zahlungswährung könnte der US-Dollar etwas an Bedeutung verlieren, obwohl er die dominierende Währung bleiben wird. Aber eine Reservewährung braucht nicht nur wirtschaftliche Größe und Finanzkraft, sondern auch einen institutionellen Rahmen – eine unabhängige Zentralbank, Rechtsstaatlichkeit, ein institutionelles System der gegenseitigen Kontrolle – der das Vertrauen ausländischer Investoren erhält. China hat deutlich gemacht, dass es keine bedeutenden institutionellen Reformen durchführen wird. Selbst wenn der Renminbi etwas mehr Zugkraft bekommen sollte, sehe ich nicht, dass der Renminbi den Dollar ernsthaft bedroht.

Wie werden digitale Währungen die Finanzmärkte und das Zentralbankwesen verändern?

Wir stehen an der Schwelle zu einigen großen Veränderungen auf den nationalen und internationalen Finanzmärkten. Die digitale Transformation hat es viel einfacher gemacht, Innovationen in neuen Produkten und Dienstleistungen in großem Umfang bereitzustellen und sie allgemein zugänglich zu machen. Dies wird erhebliche Auswirkungen auf die Struktur der Finanzmärkte und -institutionen haben. Im weiteren Sinne wird dies erhebliche Auswirkungen nicht nur auf die Natur des Geldes und der Geldschöpfung haben, sondern auch auf die Geldpolitik und ihre Übertragung und Umsetzung sowie auf die Finanzstabilität und das internationale Währungssystem.

Lassen Sie uns Einzelheiten besprechen. Wie wird die Bankenbranche von dieser Transformation profitieren?

Geschäftsbanken stehen aufgrund dieser neuen Formen der Finanzintermediation und neuer Technologien, wie Blockchain-basierte Zahlungssysteme und andere Fintech-Zahlungsplattformen, die internationale Zahlungen abwickeln, vor ernsthaften Herausforderungen für ihre Geschäftsmodelle. Das war traditionell ein großes Profitcenter für multinationale Banken, und es wird viel wettbewerbsfähiger werden.

Die Entstehung neuer Finanzinstitute und -plattformen wird den Wettbewerb verbessern, Innovationen fördern und Kosten senken, wodurch die Funktionsweise des Finanzsystems verbessert wird. Aber es wird auch erhebliche Komplikationen für die Regulierung und die Finanzstabilität mit sich bringen. Die Schwächung der Banken birgt angesichts ihrer wichtigen Rolle, auch bei der Kreditschöpfung, ihre eigenen Risiken.

Was bedeutet das für die Geldpolitik?

Die traditionellen Instrumente in normalen Zeiten, wie der Diskontsatz und der angestrebte Federal Funds Rate, könnten weniger Zugkraft haben, wenn die Geschäftsbanken eine geringere Rolle in den Finanzsystemen spielen. Wenn eine Zentralbank die von ihr direkt kontrollierten Leitzinsen ändert, beeinflusst dies die Zinssätze für Einlagen und Kredite von Geschäftsbanken in einer Weise, die hinreichend bekannt ist. Deutlich weniger deutlich sind die entsprechenden Auswirkungen auf die Kreditzinsen anderer Institute und Plattformen. Dies macht es für eine Zentralbank schwieriger, die wirtschaftlichen Variablen zu verwalten, die ihr wichtig sind – Inflation, Arbeitslosigkeit und Wachstum des [Bruttoinlandsprodukts].

Es ist auch nicht klar, wie effektiv die Fed als Kreditgeber der letzten Instanz sein kann, wenn Institutionen, die nicht direkt unter ihrer Aufsicht stehen, eine größere Rolle auf den Finanzmärkten spielen. Beispielsweise wäre es für die Fed schwierig, Zugang zu Notliquiditätsfazilitäten für Fintech-Plattformen zu gewähren, die sie nicht reguliert. Der Aufstieg des digitalen Finanzwesens auf der Grundlage dezentralisierter Blockchains könnte diese Verschiebungen beschleunigen und bei all seinen Vorteilen auch Herausforderungen für die Währungs- und Finanzstabilität darstellen.

Welches Szenario würde zu Instabilität führen?

Wir können Facebook sehen [

Meta-Plattformen

; FB] bzw

Amazon.com

[AMZN] Ausgabe von Stablecoins [digitale Währungen, die an eine nationale Währung wie den Dollar gebunden sind], die innerhalb ihres eigenen Ökosystems viel Anklang finden, aber sie könnten auch ihre eigenen, nicht gedeckten Währungen ausgeben, die mit bestehenden Fiat-Währungen konkurrieren könnten. Vielleicht ist der Dollar nicht bedroht, aber wenn Sie einen digitalen Yuan, einen digitalen Dollar und auch einen Facebook- oder einen Amazon-Coin auf der ganzen Welt verfügbar haben, könnte dies eine existenzielle Bedrohung für die Währungen kleiner oder donnernder Volkswirtschaften darstellen keine glaubwürdige Zentralbank haben. Wir könnten eine echte Bereinigung der internationalen Währungsordnung hinnehmen. Es besteht auch das Risiko, dass viele dieser anderen Währungen für illegalen Handel verwendet werden, und es wird viel schwieriger, sie zu regulieren. Schließlich kennt Bitcoin keine Grenzen.

Kryptowährungen haben seit November etwa 1 Billion Dollar an Marktwert verloren. Ist das der Anfang vom Ende?

Bitcoin sollte als anonymes Tauschmittel dienen, das Finanztransaktionen ermöglichen könnte, ohne auf Zentralbankgeld oder vertrauenswürdige Drittvermittler angewiesen zu sein. Bitcoin ist darin gescheitert, hat also keinen inneren Wert. Sein Wert wird ausschließlich durch das Vertrauen der Anleger untermauert, das auf seiner Knappheit zu beruhen scheint. Aber Knappheit selbst kann keine dauerhafte Wertquelle für einen digitalen Vermögenswert sein. Der jüngste Preisverfall von Bitcoin und anderen Kryptowährungen, als die Fed die Zinsen anheben wird, macht deutlich, dass Bitcoin auch kein großer Inflationsschutz ist, wie einige angenommen hatten. Es besteht die berechtigte Sorge, dass dies eine Spekulationsmanie ist, die böse enden könnte. Mehr Preisvolatilität ist eine Gewissheit.

Könnte der Ausverkauf breitere Wellen im Krypto-Ökosystem erzeugen?

Die Aussicht, dass viele Kleinanleger verbrannt werden, ist ein ernstes Risiko. Wenn die Krypto-Währungs-Revolution ihren Glanz verliert, könnte dies einige der Entwicklungen in der dezentralen Blockchain-basierten Finanzierung abschrecken, die erhebliche Vorteile haben.

Das wahre Erbe von Bitcoin ist die Blockchain-Technologie. Das ist ein Wunder. Die Blockchain-Technologie wird uns das Potenzial geben, verschiedene Aspekte der öffentlichen Verwaltung zu verbessern. Beispielsweise erwägt Indien, Landbesitzaufzeichnungen in ein digitales Hauptbuch aufzunehmen, was viel mehr Sicherheit, Ausfallsicherheit und Transparenz bietet. [Blockchain] fördert auch die Schaffung dezentralisierter Finanzen, die ein enormes Potenzial für die Schaffung neuer Produkte und Dienstleistungen haben und diese leicht zugänglich machen, indem sie Sparer und Kreditnehmer über Fintech-Plattformen verbinden. Dies könnte beispielsweise zu kostengünstigen maßgeschneiderten Finanzprodukten und -dienstleistungen für weniger wohlhabende Personen führen. Das wird eine grundlegende Transformation im Finanzwesen sein.

Wie konnte das schief gehen?

Der springende Punkt bei der dezentralisierten Finanzierung ist, dass keine einzelne Institution sehr wichtig wird, aber es kann unbeabsichtigte Folgen geben, wenn einige Betreiber das System dominieren. [Es besteht auch das Risiko, dass] die enormen Unterschiede in Bezug auf den finanziellen und digitalen Zugang und die digitale Kompetenz eher verschärft als gemildert werden. Am wichtigsten ist, wenn Sie beginnen, digitale Zentralbankwährungen und Unternehmen wie z

Facebook

und

Amazon

Durch die Ausgabe von Stablecoins, die an Zugkraft gewinnen, könnten Regierungen und Großunternehmen noch stärker in unser Leben eingreifen. Es gibt viel Versprechen für bessere wirtschaftliche Ergebnisse, aber auch das Risiko, dass wir in eine viel dystopischere Welt abrutschen, als wir bereits leben.

Welche geopolitischen Risiken entstehen durch eine Welt, in der Volkswirtschaften auf digitales Geld angewiesen sind?

Finanzen sind das Lebenselixier jeder großen Volkswirtschaft. Wir könnten uns auf eine Welt einstellen, in der der Cyberkrieg zum primären Schlachtfeld für die geopolitische Vorherrschaft wird. Es schafft eine große Menge an Schwachstellen, da Zahlungs- und Finanzsysteme anfällig sind und eine ganze Wirtschaft oder ein ganzes Land lahmlegen könnten, wenn sie ständig gehackt werden.

Danke, Esvar.

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