Die Optionen der Credit Suisse verschlechtern sich, da das Marktchaos seinen Tribut fordert

(Bloomberg) — Dixit Joshi wird seinen ersten Tag als Chief Financial Officer der Credit Suisse Group AG so schnell nicht vergessen. Und doch wird die Erfahrung dem ehemaligen Überflieger der Deutschen Bank AG nicht ganz fremd gewesen sein.

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Die Aktien des Schweizer Bankengiganten brachen am Montag ein und stürzten um 12 % auf ein Allzeittief ab, bevor sie fast alle diese Verluste wieder wettmachten. Bei der Eröffnung am Dienstag in Zürich legte die Aktie sogar um 5 % zu.

Die wilden Schwankungen zeigen, wie schwierig es für die Credit Suisse ist, das fieberhafte Vertrauen der Anleger zu bewältigen, da sie sich beeilt, einen Reparaturplan für ihre Investmentbank auszuarbeiten, die seit massiven Verlusten im vergangenen Jahr durch die Unterstützung von Archegos Capital Management in den Seilen steckt. Der Preis, den Investoren zahlen müssen, um die Schulden der Bank zu versichern, erreichte Rekordniveaus, was einige dazu veranlasste, an die angstgetriebenen Tage des Jahres 2008 zurückzudenken.

In Wirklichkeit sagen mehrere Analysten, dass der bessere Vergleich mit der Deutschen Bank in den Jahren 2016 und 2017 ist – einer Zeit, als Joshi half, seine eigene Krisenreaktion auf einen Anstieg der Credit Default Swaps der Deutschen Bank zu entwickeln. Morgan Stanley ging 2011 Ähnliches durch. Beide überlebten die Tortur.

„Das ist nicht 2008“, sagte Andrew Coombs von Citigroup Inc.

Dennoch deutet die anfänglich panische Reaktion der Aktienmärkte auf die steigenden CDS-Kosten der Credit Suisse auf eine Verschlechterung der Optionen hin, die dem Schweizer Unternehmen vor seiner Notfallstrategieüberprüfung am 27. Oktober zur Verfügung stehen, die voraussichtlich einen groß angelegten Rückzug des Investmentbankings beinhalten wird .

Die Anleger sind besorgt darüber, wie die Bank die Kosten eines solchen Plans decken wird – die viele Analysten auf 4 Milliarden US-Dollar geschätzt haben – und was dies für ihre Kernkapitalquote von 13.5 % bedeuten würde, insbesondere in einer Zeit, in der die Investmentbank schwere Verluste erlitten hat . Nachdem seine Aktien von ihrem Höchststand um mehr als 95 % gefallen sind, hofft der Kreditgeber, Bargeld durch Veräußerungen zu beschaffen, anstatt durch eine stark verwässernde Bezugsrechtsemission, wie sie die Deutsche Bank letztendlich durchführte.

Die Geschichte geht weiter

„Wenn eine der Optionen eine Kapitalerhöhung beinhaltet, wird es für eine Aktie immer schwierig, sich zu stabilisieren, wenn die Höhe der potenziellen Emission und Verwässerung unbekannt ist“, sagte Alison Williams, Bankanalystin bei Bloomberg Intelligence. „Harte Märkte erhöhen die Ungeduld.“

Ein Verkauf der Gruppe für strukturierte Produkte der Credit Suisse, die mit verbrieften Schuldtiteln handelt, hat das Interesse potenzieller Käufer geweckt, darunter BNP Paribas SA und Apollo Global Management Inc., aber es besteht Skepsis darüber, wie einfach es sein wird, solche Vermögenswerte zu verkaufen – oder sich gute Preise zu sichern — wenn steigende Zinsen sie unter Druck gesetzt haben. Der breitere Hintergrund für das Investmentbanking ist kaum rosiger: BI schätzt, dass die Gebühren in den USA im dritten Quartal um 50 % oder mehr gesunken sein könnten.

„Hätten sie vor ein oder zwei Jahren mit der Umstrukturierung begonnen, hätten sie es leichter gehabt, zu verkaufen, da eine größere Nachfrage nach riskanten Vermögenswerten bestand“, sagte Andreas Venditti, Bankenanalyst bei Vontobel. Das Unternehmen hatte doppeltes Pech, weil es auf Investmentbanken ausgerichtet ist, die derzeit Probleme haben, einschließlich seiner Abteilung für Leveraged Loans.

Laut Venditti besteht das Problem für Chief Executive Officer Ulrich Koerner und Chairman Axel Lehmann – das Schweizer Duo, das mit der Ausarbeitung eines praktikablen Restrukturierungsplans beauftragt ist – darin, dass widerspenstige Aktionäre schlecht reagieren werden, wenn die beiden keine radikalen Maßnahmen ergreifen, um die Investmentbank zu verkleinern. nachdem frühere Regime sich vor schwierigen Entscheidungen duckten. Das lässt ihnen möglicherweise keine andere Wahl, als eine teure Umstrukturierung in Angriff zu nehmen.

Ein Verkauf der Vermögensverwaltungseinheit, die durch die Implosion von Greensill Capital ihren eigenen Ruf erlitten hat, ist ein weiterer potenzieller Geldverdiener. Oder Koerner und Lehmann könnten die Idee des ehemaligen CEO Tidjane Thiam abstauben und einen Börsengang der heimischen Schweizer Bank verfolgen, die sich relativ gut gehalten hat, während andere Teile der Credit Suisse von Skandalen und Marktchaos verschlungen wurden. Das wäre jedoch in einem schwierigen Moment für Börsengänge schwierig.

Eine Option wäre, die Veröffentlichung der Strategieüberprüfung vorzuziehen, anstatt weitere drei Wochen Börsenturbulenzen zu ertragen, obwohl das Managementteam sich vor einem weiteren verpatzten Versuch der C-Suite, die Wunden zu ätzen, in Acht nehmen wird. Der Analyst von JPMorgan, Kian Abouhossein, schlug vor, dass die Bank eine Ankündigung zu ihrer Kapitalposition für das dritte Quartal vorlegen könnte, um die Botschaft vom Wochenende an die Anleger zu untermauern, dass ihre Bilanz solide bleibt.

Die Erfahrungen der Deutschen Bank und Morgan Stanley könnten aufschlussreich sein. Die Krise des deutschen Kreditgebers im Jahr 2016 wurde zum Teil dadurch ausgelöst, dass das US-Justizministerium 14 Milliarden US-Dollar forderte, um eine Untersuchung zu durch Hypotheken besicherten Wertpapieren beizulegen. Selbst nachdem die Bank schließlich einen Deal über etwa die Hälfte dieses Betrags erzielt hatte, wurden die Bedenken nicht zerstreut, bis sie im nächsten Jahr 8 Milliarden Euro (7.85 Milliarden US-Dollar) an frischem Kapital aufbrachte.

Morgan Stanley sah sich 2011 aufgrund von Marktgerüchten mit einem eigenen Anstieg der Kreditspreads konfrontiert, als das anhaltende Geschwätz, dass es stark wackeligen europäischen Schulden ausgesetzt sei, seine Aktien und Anleihen belastete. Der größte Anteilseigner des Unternehmens gab ihm öffentliche Unterstützung, aber es dauerte Monate, bis der Preis der Default Swaps fiel, da die befürchteten Verluste nie eintraten.

(Fügt den offenen Anteil im zweiten Absatz hinzu)

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