(Bloomberg) — Jahrzehntelang hat sich die Schweiz als Hort der Rechtssicherheit für Anleihen- und Aktieninvestoren verkauft. Der Zusammenbruch der Credit Suisse Group AG brachte einige unangenehme Wahrheiten ans Licht.
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Im Rennen um den Kauf des kleineren Konkurrenten durch die UBS Group AG am Wochenende berief sich die Regierung auf die Notwendigkeit von Stabilitäts- und Notstandsgesetzen, um zwei Schlüsselaspekte offener Märkte außer Kraft zu setzen: Wettbewerbsrecht und Aktionärsrechte. Dann entdeckten Anleihegläubiger, dass sogenannte Additional-Tier-17-Schulden im Wert von 1 Milliarden Dollar wertlos waren.
Abgesehen von der Scham, die der Zusammenbruch der Bank ausgelöst hat, werfen diese drei Überraschungen laut Rechtsbeobachtern einige grundlegende Fragen zum Primat des Schweizer Bankenrechts auf und säen auch Zweifel bei ausländischen Investoren, Geld in das Land zu investieren.
„Ausländische Investoren fragen sich vielleicht, ob die Schweiz eine Bananenrepublik ist, in der die Rechtsstaatlichkeit nicht gilt“, sagt Peter V. Kunz, Wirtschaftsrechtsprofessor an der Universität Bern. Das Land sei „nicht gefährdet, aber es könnten Klagen drohen“, weil die Behörden „hier auf sehr dünnem Eis eingegriffen haben“.
Kern Alexander, Professor für Recht und Finanzen an der Universität Zürich, stimmte zu und sagte, das Krisenmanagement sei auf eine "panische" Weise durchgeführt worden, die "die Rechtsstaatlichkeit und die Schweiz untergraben" habe.
Bei der Bekanntgabe des staatlich vermittelten Verkaufs der Credit Suisse an ihren Zürcher Konkurrenten am Sonntagabend berief sich die Schweizer Regierung auf einen Verfassungsartikel, der es ihr erlaube, befristete Verordnungen zu erlassen, «um bestehenden oder drohenden Gefahren einer schwerwiegenden Störung der öffentlichen Ordnung oder der inneren oder Äußere Sicherheit.“ In diesem Fall umfasste dies vorrangige Fusionsgesetze zu Stimmrechten der Aktionäre.
Als Finma-Präsidentin Marlene Amstad später am Abend während einer Pressekonferenz gefragt wurde, ob die Regierung Wettbewerbsbedenken bei der Durchsetzung der Fusion ignoriere, sagte Amstad, die Finanzstabilität habe Wettbewerbsbedenken übertrumpft.
„Das Aufsichtsrecht gibt uns die Macht, die Wettbewerbssituation im Interesse der Finanzstabilität zu übersteuern, und davon haben wir hier Gebrauch gemacht“, sagte sie.
Zusammen würden Credit Suisse und UBS 333 Milliarden Schweizer Franken (360 Milliarden Dollar) an Kundeneinlagen halten, 115 Milliarden Franken mehr als ihr nächster Rivale Raiffeisen, so eine UBS-Investorenpräsentation.
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Der bisher größte Widerstand der Anleger gegenüber dem Deal betrifft jedoch die Entscheidung der Schweizer Bankenaufsicht Finma, die von der Credit Suisse ausgegebenen AT1-Anleihen auf Null abzuschreiben.
AT1-Anleihen wurden nach der globalen Finanzkrise eingeführt, um sicherzustellen, dass Verluste von den Anlegern und nicht von den Steuerzahlern getragen werden. Sie sollen in Stresszeiten als Kapitalpuffer dienen. Entscheidend ist, dass Schulden dieser Art bei den meisten anderen Banken in Europa und Großbritannien weitaus mehr Schutz bieten, und nur AT1-Anleihen, die von der Credit Suisse und dem ehemaligen Schweizer Rivalen UBS ausgegeben werden, haben eine Sprache in ihren Bedingungen, die eine vollständige Auslöschung statt einer Umwandlung in Eigenkapital ermöglicht.
Auch wenn die Risiken dieser AT1-Anleihen den Anlegern zum Zeitpunkt ihrer Unterzeichnung deutlich gemacht wurden, stellt dieses krasse Beispiel des Schweizer Ausnahmezustands eine Abkehr von der allgemeinen Regel dar, dass Anleiheinhaber vor Aktionären kommen.
„Daraus werden viele Klagen resultieren, die das unberechenbare und egoistische Verhalten der Schweizer Behörden in dieser Saga hervorheben werden“, sagte Jacob Kirkegaard, Senior Fellow am Peterson Institute for International Economics.
Die Ethos-Stiftung, deren 246 Pensionskassenmitglieder 1.9 Millionen Menschen mit einem Vermögen von 370 Milliarden Schweizer Franken vertreten, hat im Zusammenhang mit der Frage der Sperrung von Aktionärsstimmen ebenso gedroht.
„Angesichts dieses beispiellosen Scheiterns in der Geschichte des Schweizer Finanzplatzes wird Ethos weiterhin die Interessen der Minderheitsaktionäre verteidigen, beginnend mit den Schweizer Pensionskassen“, sagte die in Genf und Zürich ansässige Stiftung in einer Erklärung am Montag.
„In den kommenden Tagen werden alle Optionen geprüft, auch die rechtlichen, um die Verantwortlichkeiten für dieses Debakel zu ermitteln“, hieß es.
Nennen Sie sie CoCos oder AT1s, hier ist, warum sie genullt wurden: QuickTake
Unterdessen sagte die US-Anwaltskanzlei Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, sie werde am Mittwoch einen Aufruf für Anleihegläubiger mit Vertretern ihrer Büros in Zürich, New York und London veranstalten, um die „potenziellen Rechtsbehelfe zu besprechen, die Anleihegläubiger in Betracht ziehen sollten“.
–Mit Unterstützung von Dylan Griffiths und Irene García Pérez.
(Aktualisierungen mit Kommentar des Akademikers im vierten Absatz)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html