Die Credit Suisse bleibt „unter Druck“, aber Analysten sind vorsichtig mit Lehman-Vergleichen

Credit Suisse Aktien sanken am Montag kurzzeitig auf ein Allzeittief, während Credit Default Swaps ein Rekordhoch erreichten, als die Nervosität des Marktes über die Zukunft der Schweizer Bank überdeutlich wurde.

Die Aktien erholten sich am Dienstag weiter vom Tief der vorherigen Sitzung von 3.60 Schweizer Franken (3.64 $), waren aber immer noch um mehr als 53 % gegenüber dem Vorjahr gefallen.

Der umkämpfte Kreditgeber ist Beginn einer umfassenden strategischen Überprüfung unter einem neuen CEO nach einer Reihe von Skandalen und Fehler im Risikomanagementund wird am 27. Oktober neben seinen Quartalsergebnissen ein Fortschritts-Update veröffentlichen.

Credit Default Swaps der Credit Suisse – Derivate, die als eine Art Versicherungsvertrag gegen ein Unternehmen dienen, das mit seinen Schulden in Verzug gerät – stiegen am Montag auf einen Spread von mehr als 300 Basispunkten, weit über dem des restlichen Sektors.

Der CEO der Credit Suisse, Ulrich Körner, versuchte vergangene Woche, die Belegschaft von der „starken Kapitalbasis und Liquiditätsposition“ der Schweizer Bank angesichts von Marktbedenken und einem Anstieg von Credit Default Swaps zu überzeugen.

In einem internen Memo, das letzte Woche an die Mitarbeiter verschickt wurde, versprach Koerner ihnen regelmäßige Updates während dieser „herausfordernden Zeit“ und sagte, die Credit Suisse sei mit ihrer strategischen Überprüfung „auf gutem Weg“.

„Ich weiß, dass es nicht einfach ist, inmitten der vielen Geschichten, die man in den Medien liest, konzentriert zu bleiben – insbesondere angesichts der vielen sachlich ungenauen Aussagen, die gemacht werden. Ich vertraue jedoch darauf, dass Sie unsere tägliche Aktienkursentwicklung nicht mit der starken Kapitalbasis und Liquiditätsposition der Bank verwechseln“, sagte Koerner.

Aufgrund des schwächeren Eigenkapitalrenditeprofils der Credit Suisse im Vergleich zu ihren europäischen Investmentbanking-Konkurrenten senkte das US-Investmentforschungsunternehmen CFRA am Montag sein Kursziel für die Aktie von 3.50 Franken auf 3.54 Schweizer Franken (4.50 USD) pro Aktie.

Dies spiegelt ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0.2x gegenüber einem europäischen Investmentbank-Durchschnitt von 0.44x wider, sagte CFRA Equity Analyst Firdaus Ibrahim in einer Mitteilung am Montag. CFRA senkte auch seine Gewinnprognosen pro Aktie von -0.30 Franken auf -0.20 Franken für 2022 und von 0.60 Franken auf 0.65 Franken für 2023.

Ein Kurs-Buchwert-Verhältnis misst den Marktwert der Aktien eines Unternehmens gegenüber dem Buchwert des Eigenkapitals, während das Ergebnis je Aktie den Gewinn eines Unternehmens durch die ausstehenden Aktien seiner Stammaktien dividiert.

"Die vielen Optionen sollen angeblich von CS in Betracht gezogen werden, einschließlich des Ausstiegs aus dem US-Investmentbanking, der Gründung einer „Bad Bank“, um riskante Vermögenswerte zu halten, und der Kapitalbeschaffung, deuten unserer Ansicht nach darauf hin, dass eine umfassende Überarbeitung erforderlich ist, um die Bank umzukrempeln“, sagte Ibrahim.

„Wir glauben, dass die negative Stimmung um die Aktie in absehbarer Zeit nicht nachlassen wird, und gehen davon aus, dass der Aktienkurs weiterhin unter Druck stehen wird. Ein überzeugender Restrukturierungsplan wird helfen, aber wir bleiben skeptisch angesichts der schlechten Erfolgsbilanz bei der Umsetzung früherer Restrukturierungspläne.“

Trotz der allgemeinen Marktnegativität gegenüber seiner Aktie, Die Credit Suisse ist nur die am achtesten gekürzte europäische Bank, mit 2.42 % seiner börsennotierten Aktien, die laut Datenanalyseunternehmen S3 Partners am Montag dagegen gewettet haben.

«Immer noch viel Wert» bei der Credit Suisse

Alle drei großen Ratingagenturen – Moody’s, S&P und Fitch – haben jetzt einen negativen Ausblick auf die Credit Suisse, und Johann Scholtz, Aktienanalyst bei DBRS Morningstar, sagte am Dienstag gegenüber CNBC, dass dies wahrscheinlich die Ausweitung der CDS-Spreads vorantreibe.

Er merkte an, dass die Credit Suisse eine „sehr gut kapitalisierte Bank“ sei und dass die Kapitalisierung „im schlimmsten Fall mit der ihrer Konkurrenten übereinstimmt“, aber die größte Gefahr bestünde in einer ähnlichen Situation wie gut kapitalisierte Banken während der Finanzkrise 2008, wo Kunden zögerten, mit Finanzinstituten Geschäfte zu machen, aus Angst vor einem Dominoeffekt und Kontrahentenrisiko.

„Banken, die stark fremdfinanzierte Unternehmen sind, sind viel stärker der Stimmung der Kunden und vor allem der Finanzierungsanbieter ausgesetzt, und das ist die Herausforderung für die Credit Suisse, diesen heiklen Weg zwischen der Berücksichtigung der Interessen von Anbietern, insbesondere von Großkundenfinanzierungen, und dann auch zu gehen die Interessen von Eigenkapitalinvestoren“, sagte Scholtz.

„Ich denke, viele Investoren werden darauf hinweisen, warum die Bank Kapital beschaffen muss, wenn die Zahlungsfähigkeit keine Rolle spielt? Aber es geht wirklich darum, die negative Stimmung anzusprechen und vor allem das Problem … in Bezug auf die Wahrnehmung der Gegenparteien.“

Scholtz wies die Idee zurück, dass a Der „Lehman-Moment“ könnte sich abzeichnen für die Credit Suisse und verwies darauf, dass die Märkte wussten, dass es im Vorfeld der Krise von 2008 „ernsthafte Probleme“ mit der Bilanz von Lehman Brothers gab und dass „ernsthafte Abschreibungen“ erforderlich seien.

„Obwohl es möglich ist, dass die Credit Suisse Ende des Monats neue Abschreibungen ankündigt, wenn sie Ergebnisse vorlegen, gibt es im Moment nichts öffentlich verfügbares, das darauf hindeutet, dass diese Abschreibungen ausreichen werden, um tatsächlich Solvenzprobleme zu verursachen für die Credit Suisse», sagte Scholtz.

„Der andere Unterschied zur Großen Finanzkrise – und das gilt nicht nur für die Credit Suisse – ist, dass nicht nur die Eigenkapitalausstattung viel höher ist, sondern auch die Struktur komplett überarbeitet wurde Die Bankenkapitalisierung, so etwas wie käufliche Schulden, verbessert auch die Aussichten für die Zahlungsfähigkeit der Banken.“

Der Aktienkurs der Bank ist in den letzten fünf Jahren um mehr als 73 % gefallen, und ein so dramatischer Einbruch hat natürlich zu Marktspekulationen über eine Konsolidierung geführt, während sich einige der Marktgespräche vor der Ankündigung vom 27. Oktober auf eine mögliche Ausgliederung konzentrierten des problematischen Investmentbanking- und Kapitalmarktgeschäfts.

Er behauptete jedoch, dass die Credit Suisse in Bezug auf die Summe ihrer Teile „immer noch viel Wert“ habe.

„Sein Vermögensverwaltungsgeschäft ist immer noch ein anständiges Geschäft, und wenn Sie sich die Art von Multiples ansehen, mit denen seine Konkurrenten – insbesondere unabhängige Vermögensverwaltungskollegen – handeln, dann können Sie sehr starke Argumente für einen hohen Wert im Namen machen.“ er fügte hinzu.

Scholtz wies die Idee einer Konsolidierung der Credit Suisse mit einem inländischen Rivalen zurück UBS auf der Grundlage, dass die Schweizer Aufsichtsbehörde ihr wahrscheinlich kein grünes Licht geben würde, und deutete auch an, dass ein Verkauf der Investmentbank schwierig durchzusetzen wäre.

„Die Herausforderung besteht darin, dass man im aktuellen Umfeld eigentlich kein Verkäufer sein möchte, wenn man zur Credit Suisse gehört. Der Markt weiß, dass Sie unter Druck stehen, daher wird es sehr schwierig sein, unter den gegenwärtigen Umständen ein Investmentbanking-Geschäft zu verkaufen“, sagte er.

„Die andere Sache ist, dass es zwar Bedenken hinsichtlich des Risikos ausräumen könnte, es aber sehr unwahrscheinlich ist, dass sie dieses Geschäft für annähernd einen Gewinn verkaufen werden, also werden Sie kein Kapital beschaffen, indem Sie dieses Geschäft veräußern.“