(Bloomberg) – Die Kreditmärkte beginnen unter dem Druck steigender Renditen und Mittelabflüsse einzuknicken, sodass Strategen einen Bruch befürchten, wenn sich die Wirtschaft verlangsamt.
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Banken mussten diese Woche eine Leveraged-Buyout-Finanzierung in Höhe von 4 Milliarden US-Dollar abschließen, während Investoren einen riskanten Konkursausstiegsvertrag zurückdrängten und Käufer von umgepackten Krediten in den Streik traten. Aber der Schmerz beschränkte sich nicht auf Junk – Investment-Grade-Schuldfonds erlebten eine der größten Bargeldabhebungen aller Zeiten und die Spreads stiegen auf die größten seit 2020, nach den schlechtesten Renditen im dritten Quartal seit 2008.
„Der Markt ist aus den Fugen geraten und die finanzielle Stabilität ist gefährdet“, sagte Tracy Chen, Portfoliomanagerin bei Brandywine Global Investment. „Investoren werden die Entschlossenheit der Zentralbank testen“, sagte sie in einem Telefoninterview.
Als Zeichen dafür, wie schlimm die Dinge zu werden beginnen, sprang ein von der Bank of America Corp. verfolgtes Maß für die Kreditbelastung diese Woche in einen „kritischen Grenzbereich“. „Die Dysfunktion des Kreditmarktes beginnt jenseits dieses Punktes“, schrieben die Strategen Oleg Melentyev und Eric Yu am Freitag in einer Notiz mit dem Titel „This Is How It Breaks“.
Es wird mehr Druck erwartet, da die Federal Reserve die Schrauben an den Finanzmärkten weiter anzieht und die Finanzierungskosten in einer Zeit erhöht, in der die Gewinne durch eine sich verlangsamende Wirtschaft unter Druck geraten.
Die riskantesten Anleihen mit CCC-Rating führen bei Hochzinsanleihen zu Verlusten. Die durchschnittliche Verschuldung mit CCC-Rating ist in diesem Jahr um fast 17 % gesunken, schlimmer als der Rückgang von 15 % für Junk insgesamt.
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„Sie beginnen wirklich, CCC-Preise in Rezessionssorgen zu sehen“, sagte Manuel Hayes, Senior Portfolio Manager bei Insight Investment. Hayes kauft Anleihen, die besser positioniert sind, um einen Abschwung zu überstehen, und nennt Anleihen mit BBB-Rating, die niedrigste Stufe von Investment-Grade, den „Sweet Spot“.
Eine allgemeine Abkehr von Schuldtiteln, die einem wirtschaftlichen Abschwung am stärksten ausgesetzt sind, hat die Kluft zwischen den Risikoaufschlägen für Schuldtitel mit BB- und B-Rating auf den höchsten Wert seit 2016 vergrößert. Gleichzeitig erreichte der durchschnittliche High-Grade-Spread am Donnerstag, den 164 Basispunkte breiteste seit mehr als zwei Jahren.
Und der Schmerz breitet sich auf alle Kreditbereiche aus, einschließlich strukturierter Produkte. Die Preise für besicherte Kreditverpflichtungen fallen, da sich die Wall-Street-Banken auf Druck der Aufsichtsbehörden vom Kauf der Wertpapiere zurückziehen. Das wird wahrscheinlich die Emission von CLOs, den größten Käufern von Leveraged Loans, beeinträchtigen. Der Durchschnittspreis für die variabel verzinslichen Kredite fiel auf etwa 92 Cent pro Dollar und die Anleger sehen nicht, dass in absehbarer Zeit wieder Ruhe an den Märkten einkehrt.
Ein wichtiger Spread auf hypothekenbesicherte Wertpapiere erreichte unterdessen ein Zweijahreshoch, nachdem sich die Fed vom Markt zurückgezogen hatte.
„Eine Rezession ist eine ausgemachte Sache, wenn wir nicht bereits in eine kippen“, sagte Scott Kimball, Managing Director bei Loop Capital Asset Management. „Die Frage ist die Dauer und Schwere, und nichts davon hat sich im Laufe des Quartals verbessert.“
Die Verkäufe von Unternehmensanleihen in Europa brachen auf den niedrigsten Stand seit mindestens 2014 in einem vergleichbaren Zeitraum ein, während der normalerweise boomende Monat September mit den schlechtesten Verkäufen seit demselben Jahr überfordert war, so die von Bloomberg zusammengestellten Daten. Da die Finanzierungskosten in die Höhe getrieben werden, entsteht ein düsteres Bild für die Unternehmen der Region.
Laut den von Bloomberg zusammengestellten Daten wurden im September weltweit mindestens 10 Anleihegeschäfte verschoben oder abgesagt, verglichen mit nur einem im August. Das ist der höchste Stand seit Juni, nach einer seltenen Phase der Stabilität im Sommer.
Anderswo auf den Kreditmärkten:
Amerika
US-Junk Bonds steuern auf die schlimmsten seit Jahresbeginn verzeichneten Verluste zu, da die Federal Reserve eine restriktive Haltung beibehält, um die Inflation zu zähmen.
Am Markt für Primäranleihen mit Investment-Grade-Rating gab es am Freitag keine neuen Emittenten, womit eine miserable Woche abgeschlossen war, in der nur 1.7 Milliarden US-Dollar verkauft wurden
Der Kreuzfahrtsektor erholt sich langsamer als erwartet, da die Kreuzfahrtunternehmen Carnival und Royal Caribbean am Freitag einen Kursrückgang bei den Anleihen verzeichneten
Mortgage Backed Securities stellen angesichts einer Kombination aus Rendite und niedrigem Vorauszahlungsrisiko einen der attraktivsten Einstiegspunkte der letzten 10 Jahre dar, schrieb ein Analyst
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EMEA
Der Primärmarkt für Anleihen der Region verfehlte mit knapp über 15 Milliarden Euro (14.7 Milliarden US-Dollar) die Erwartungen für die Emission, wobei Freitag der 39. Tag ohne Verkäufe in diesem Jahr war.
Banken, die die Übernahme von House of HR finanzieren, werden wahrscheinlich etwa ein Viertel des Deals in ihren Bilanzen behalten, was zu den Milliarden von Schulden beiträgt, die in den Büchern der Kreditgeber stecken
In Großbritannien haben Gilts nach einem jüngsten Ausverkauf aufgrund des Optimismus im Zusammenhang mit dem Treffen der Regierung mit dem Office of Budget Responsibility eine gewisse Atempause erlebt
Nachhaltige Verkäufe stellen auf dem deutschen Markt für Schuldscheindarlehen Rekorde auf und erreichten in den ersten drei Quartalen des Jahres mehr als 8 Milliarden Euro und übertrafen damit die Gesamtjahressummen der Vorjahre
Asien
Der Markt für winzige Leveraged Loans stellt die USA und Europa in den Schatten, wobei Banken in der Region mit Sitz außerhalb Japans eines ihrer besten Jahre erleben und laut Daten von Bloomberg bis September eine Umsatzsteigerung von 40 % gegenüber dem Vorjahr verzeichnen.
Chinesische High-Yield-Dollar-Anleihen sind auf dem Weg zu ihrem größten wöchentlichen Verlust seit März und krönen einen siebten Quartalsrückgang in Folge, da Schuldensorgen um den Entwickler CIFI seine Noten einbrechen ließen
Indiens Primärmarkt war am Freitag schwach, und Kreditnehmer und Investoren warteten auf eine neue Zinssatzentscheidung der Zentralbank des Landes
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/credit-market-moves-toward-breaking-173801475.html