Das Kreditgemetzel spornt zu Schnäppchen bei Anleihen an, die an einen Haufen US-Haushaltsschulden in Höhe von 16 Billionen US-Dollar gebunden sind

Aber der Tumult hat auch dazu geführt, dass Anleger in Anleihen, die an US-Verbraucher- und Hypothekenschulden gebunden sind, nach Gelegenheiten suchen, da die Renditen selbst während der Krise auf das Niveau der Krisenzeit steigen Der amerikanische Arbeitsmarkt ist weiterhin stark bei einer Arbeitslosenquote von 3.7 % im Oktober.

„Ich glaube nicht, dass viele Anleihen so billig sind“, sagte John Kerschner, Leiter der US-Verbriefungsprodukte bei Janus Henderson Investors, die rund 15 Milliarden US-Dollar an Hypotheken-, Auto- und verwandten Vermögenswerten verwaltet von rund 80 Milliarden US-Dollar an festverzinslichen Wertpapieren weltweit.

Gemetzel in Zahlen

Wenn Verbraucher einen Autokredit aufnehmen, ihre Kreditkarte anzapfen oder ein Wohnungsbaudarlehen erhalten, hängt die Preisgestaltung oft von den Bedingungen auf dem Verbriefungsmarkt ab, wo die Wall Street seit Jahrzehnten Haushalts- und Unternehmensschulden verpackt, um sie als Anleihegeschäfte zu verkaufen.

Im Gefolge der globalen Finanzkrise 2007-08 fror die Finanzierung für alles ein, von Subprime-Hypotheken bis hin zu Kreditkarten, bis die Fed die Zinsen senkte und andere Maßnahmen ergriffen Kreditmärkte wieder in Gang zu bringen.

Kredite müssen in diesem Zyklus noch versiegen, aber steigende Zinsen seit Beginn der Zinserhöhungen durch die Fed haben die Investment-Grade-Anleihen des Sektors angeführt, Schulden mit einem Rating von AAA bis BBB, um hohe, einstellige Renditen zu erzielen, sagte Kerschner. Bei riskanteren Anleihen mit BB- und niedrigeren Ratings lagen die Renditen näher bei 13 %.

Jeffrey Gundlach, CEO von DoubleLine, propagierte in einem CNBC-Interview ähnliche Renditen bei forderungsbesicherten Wertpapieren und anderen Teilen der Kreditmärkte, die dieses Jahr trotz steigender Rezessionsrisiken hart getroffen wurden.

Siehe: Jetzt ist es an der Zeit, „ausgebombte Kreditmärkte“ zu kaufen, sagt Jeffrey Gundlach von DoubleLine

Insbesondere dreijährige Autoanleihen mit BBB-Rating, die niedrigste Investment-Grade-Kategorie, wurden im Oktober mit einem Spread von 410 Basispunkten über der risikofreien Benchmark festgelegt (siehe Grafik), gegenüber einem Einjahrestief von 96 Basispunkten , nach Untersuchungen der Deutschen Bank.

Hinzufügen eines Spreads von 400 Basispunkten zu der Benchmark-Rendite von 4-jährigen Staatsanleihen von mehr als 10 %
TMUBMUSD10Y,
4.163%
entspricht in etwa einer Anleiherendite von 8 %.

Auf riskantere Pfandbriefe genannt „Nicht-QM“ von der Wall Street, denen staatliche Garantien fehlen, erreichten die Spreads im Oktober einen Höchststand von etwa 625 Basispunkten, ausgehend von einem 12-Monats-Tief von 205.

Die Spreads riskieren laut BofA Global Research angesichts „anhaltend hoher Inflation, einer restriktiven Fed und schwächeren Wirtschaftsaussichten“ immer noch eine Ausweitung.

Einige Teile der Kreditmärkte scheinen jedoch ein gewisses Maß an Preisen auf Rezessionsniveau widerzuspiegeln, wobei spekulative Subprime-Autoanleihen mit BB-Ratings im Oktober Renditen von 12 % bis 13 % gegenüber 5 % im Januar einpreisen Bond-Emissions-Tracker Finsight.

Subprime-Autos gelten seit langem als Vorbote für die Verschuldung der privaten Haushalte, da sie oft die unmittelbare wirtschaftliche Not widerspiegeln, die Lohnempfänger und Kreditnehmer mit geringerer Kreditwürdigkeit empfinden, wenn Preise und Kreditkosten steigen.

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Angesichts des angespannten Arbeitsmarkts hat die Deutsche Bank die Zahlungsrückstände von über 60 Tagen bei Subprime-Darlehen bei Autoanleihengeschäften im Oktober auf 4.55 % festgesetzt, höher als vor einem Jahr, aber näher am Niveau vor der Pandemie.

Siehe: Der US-Arbeitsmarkt sei zu „stark“, sagt die Fed. Erwarten Sie also eine steigende Arbeitslosigkeit.

Die Fed hat die Schrauben an den Finanzbedingungen angezogen, um die Inflation von einem fast 40-Jahreshoch auf ihr Ziel von 2 % zu senken, wobei diese Woche einweitere Jumbo 75 Basispunkte Zinserhöhung und Zentralbanker signalisieren, dass die Zinsen länger als ursprünglich erwartet höher bleiben könnten.

„Dabei geht zwangsläufig etwas kaputt“, sagte David Petrosinelli, Managing Director, Sales and Trading bei InspereX, einem Broker-Dealer, und wies auf die höchsten Renditen in Teilen des Verbriefungsmarktes seit mindestens einem Jahrzehnt hin.

„Es ist etwas im Gange, aber ich weiß nicht, ob es so hässlich wird wie 2008“, sagte er.

Es war bereits ein Jahr mit historischen Verlusten bei Anleihen und schmerzhaften Verlusten bei Aktien, da die Wall Street gezwungen war, Vermögenswerte neu zu bewerten, da die Rendite 10-jähriger Treasuries schnell über die 4 %-Marke geklettert ist, ausgehend von einem Dezember-Tief von 1.34 %. Die 10-Jahres-Rendite wird verwendet, um Verbraucher- und Unternehmensanleihen zu bewerten.

Die Anleger hofften, dass die 10-Jahres-Rendite nahe an ihrem Höhepunkt liegen könnte, was möglicherweise sowohl Anleihen als auch Aktien helfen könnte, Fuß zu fassen. Der S&P-500-Index
SPX,
+ 1.36%
laut FactSet im Jahresvergleich bis Freitag um rund 21 % gesunken. Stellvertretend für den breiteren Anleihenmarkt steht der iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
Exchange Traded Fund war etwa 17 % niedriger für die gleiche Strecke.

Da die Anleiherenditen jetzt höher sind, könnte dies auch bessere Tage für die Anleger bedeuten, insbesondere wenn die Fed ihr Ziel erreichen kann, einen langen, harten Wirtschaftsabschwung und hohe Arbeitslosigkeit zu vermeiden.

„Es bereitet den Anlegern wahrscheinlich eine sehr gute Rendite für 2023 vor, denn 2022 war mehr als schrecklich“, sagte Kerschner von Janus.

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