Könnte der Ölpreis im vierten Quartal abstürzen?

Obwohl der Terminstreifen dies nicht widerspiegelt, rechnen viele mit einem viel engeren Ölmarkt im vierten Quartal. Jeff Currie von Goldman Sachs hat prognostiziert, dass die Preise bis zum dritten Quartal 110 $ erreichen werden, was der Erwartung der IEA entspricht, dass der Markt dann deutlich enger wird, wie die folgende Abbildung zeigt. Im Wesentlichen muss die Welt in der zweiten Hälfte dieses Jahres entweder die Lagerbestände um 1.6 mb/d abbauen, oder die OPEC+ muss die Produktion um diesen Betrag erhöhen, oder die Preise werden steigen, wenn sich die Erwartungen der IEA bewahrheiten.

Ja, das ist der Haken, wie Hamlet beim Grillen sagte. Die IEA muss, wie alle anderen, die kurzfristige Prognosen erstellen, zahlreiche Annahmen über das Verhalten verschiedener Regierungen treffen, was die Unsicherheit über das Marktgleichgewicht stark vervielfacht. Die folgende Tabelle zeigt die prognostizierten Änderungen für die wichtigsten Variablen. Am bemerkenswertesten: Erwartungen eines Rückgangs von 1 mb/d von russischem Öl, was auf der Annahme basiert, dass Sanktionen und die Preisobergrenze ihre Verkäufe reduzieren werden. Bislang erscheint das fraglich, dann wäre die Balance deutlich lockerer.

Eine wenig beachtete Entwicklung ist die Änderung des Bohrens in Ländern wie Angola und Nigeria. Ihre Produktion im Januar lag 840 tb/d unter ihrer zugeteilten Quote, was im vergangenen Jahr ein Faktor für die Preisstützung war. Dies ist ausschließlich auf die geringen Bohrungen während der Pandemie zurückzuführen, insbesondere in Nigeria, wo die Bohrungen von fünfzehn Bohrjahren im Jahr 2019 auf sieben im Jahr 2021 zurückgingen. Bis Januar war die Zahl der Bohrgeräte auf dreizehn gestiegen, während die Anzahl der Bohrgeräte in Angola auf dreizehn gestiegen war Durchschnittlich vier in den letzten Jahren, hat jetzt neun in Betrieb.

Diese erhöhte Aktivität sollte einen Teil der seit der Pandemie verlorenen Produktion wiederherstellen; Das Produktionsniveau von 2019 entsprach im Wesentlichen der aktuellen Quote. Natürlich wird eine höhere Produktion nicht über Nacht eintreten und der Gesamtverlust kurzfristig nicht vollständig ausgeglichen werden, aber bis Ende 2023 könnten die beiden eine um 300-400 tb/d höhere Produktion als jetzt verzeichnen.

Hinzu kommt die erhöhte Produktion aus Venezuela, wo Chevron die Produktion bereits um 40 tb/d auf 90 tb/d gesteigert hat, etwa die Hälfte der Kapazität. Conoco, ENI und Repsol, andere historische Betreiber in Venezuela, haben alle Schritte unternommen, die einige ihrer Operationen wiederherstellen könnten. Die endgültige Auswirkung könnte ein Anstieg der venezolanischen Produktion um weitere 200-300 tb/d bis zum Jahresende sein, obwohl dies optimistisch sein könnte. Wenn das Land die Wartung erhöhen kann, könnte noch mehr produziert werden, aber die politische und rechtliche Situation lässt nicht gut darauf schließen, dass dies zumindest nicht schnell geschieht.

Schließlich wird der russische Ölsektor Ende 2023 der Schlüssel zum Marktgleichgewicht sein. Wenn die russische Produktion „nur“ um 400 tb/d zurückgeht, besteht für andere OPEC+-Mitglieder kaum Bedarf, die Produktion zu erhöhen. Was gut ist, denn es ist nicht klar, ob sie dazu bereit sind. Wenn Brent um 10 $/Barrel steigt, werden die Golfproduzenten dann die Produktion hochfahren? Das würde vermutlich eine Zustimmung der OPEC+ erfordern, was schwierig zu erreichen sein könnte, aber wenn die Saudis es besonders wollen, dann wäre es für die anderen schwer, es zu verhindern. Die Saudis sind die unwiderstehliche Kraft, und die anderen sind eher ein widerspenstiges als ein unbewegliches Objekt.

Eine mäßig optimistische Annahme über die Produktion aus Angola, Iran, Nigeria und Venezuela, wo die Produktion zum Jahresende um 600 tb/d gestiegen ist, bedeutet zusätzliche Lagerbestände von fast 100 Millionen Barrel. Und wenn angenommen wird, dass das russische Angebot im dritten Quartal 500 tb/d höher als die IEA-Annahme für das dritte Quartal und 750 tb/b höher im vierten Quartal ist, werden die Lagerbestände um weitere 120 Millionen Barrel erhöht, und die folgende Abbildung zeigt diese Anpassung.

Dies setzt jedoch auch voraus, dass das gesamte zusätzliche Angebot in die OECD-Länder geht, und da sie weniger als die Hälfte der weltweiten Gesamtmenge verbrauchen, wäre es nicht unangemessen, die Zahlen entsprechend anzupassen. In diesem Fall würden die Lagerbestände der OECD bis zum Jahresende um etwa 100 Millionen Barrel zurückgehen. Dies verringert die in den IEA-Annahmen gesehene Marktanspannung erheblich, führt jedoch nicht zu einer Überschwemmung.

Dennoch gibt es sowohl auf der Nachfrage- als auch auf der Angebotsseite enorm viel Raum für Überraschungen, die die Ergebnisse ziemlich stark beeinflussen könnten. Die Priorität für Marktbeobachter sollte sein: russische Lieferungen, chinesische Nachfrage und US-Schieferölproduktion, in dieser Reihenfolge, wo der Ölmarkt endet. Abgesehen von einer starken Nachfrage oder angebotsseitigen Überraschungen scheint der Markt bis zum Jahresende jedoch nicht außergewöhnlich angespannt zu sein.