Nach monatelangem Leerstand werden die Regale endlich wieder aufgefüllt. Das macht die Käufer glücklich, bringt die Unternehmen jedoch zurück in das Spiel der Bestandsverwaltung – und zu viel kann tatsächlich den Umsatz und damit den Gewinn beeinträchtigen.
Zunächst eine Auffrischung dessen, was Unternehmen an diesen Ort gebracht hat: die Pandemie. Erstens schrumpften die Lockdowns und die Nachfrage. Dann die Wiedereröffnung und Nachfrage stieg, Unternehmen unvorbereitet erwischen.
Verständlicherweise beeilten sich die Unternehmen, Nachschub zu bestellen.
Elfenschönheit
(Ticker: ELF) zum Beispiel teilte den Anlegern Anfang des Jahres mit, dass es mehr Lagerbestände führt, um sicherzustellen, dass das Angebot der Nachfrage entspricht. Am Mittwoch veröffentlichte der Kosmetikhersteller Zahlen, die zeigten, dass der Schritt auch nicht nach unten gezogen wurde Umsatz und Ergebnis. Und die Aktie legte zu.
Dicks Sportartikel
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leidet andererseits unter zu viel Lagerbestand. Am Mittwoch senkte das Unternehmen die diesjährigen Aussichten sowohl für das Umsatzwachstum als auch für die Gewinne – um 3 Prozentpunkte bzw. 15 % gegenüber früheren Mittelpunkten. Das ist nicht überraschend, wenn man bedenkt, dass der Lagerbestand um 40 % gestiegen ist.
Zu viele Lagerbestände behindern die Fähigkeit eines Unternehmens, die Preise beliebig zu erhöhen. Im Fall von Dick könnte die Preissetzungsmacht bereits erodieren. Trotzdem ist die Aktie sprunghaft gestiegen, aber das ist eher die Ausnahme als die Regel.
„Überschüssige Lagerbestände sind jetzt ein Risiko, um das sich der Markt kümmert“, schrieb Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei
Morgan Stanley
.
„Das überschüssige Lagerbestandselement und das damit verbundene Preisrisiko sind weniger bekannt und spiegeln sich gerade erst in den Aktienkursen wider.“
Laut Morgan Stanley liegt der Großhandel, Gebrauchsgüter und Bekleidung im Besitz von US-Unternehmen um Haaresbreite unter 800 Milliarden US-Dollar, gegenüber dem Gesamtbetrag von 700 Milliarden US-Dollar vor der Pandemie und dem höchsten Betrag über dem jüngsten Trend seit mindestens 1997. Die Lagerbestände in Gemischtwarenläden sind im Jahresvergleich um etwa 15 % gestiegen, das höchste Wachstum seit Jahrzehnten.
Die Zahlen zeigen sehr deutlich, wie stark die Unternehmen ihre Lagerbestände aufgestockt haben und wie schnell sich die Vorräte erhöht haben. Und das deutet auf einen weiteren Knoten im Vorratsfaden hin: Das Wachstum der Vorräte übertrifft das Umsatzwachstum.
Bei Unternehmen im S&P 500 ist die Wachstumslücke bei Einzelhändlern am größten. Laut Morgan Stanley war das Bestandswachstum im Einzelhandel Jahr für Jahr in letzter Zeit um etwa 25 Prozentpunkte höher als das Umsatzwachstum.
Dieses Wachstum bedeutet, dass Unternehmen ihre überschüssigen Lagerbestände verkaufen müssen, manchmal indem sie die Preise weniger anheben als ursprünglich geplant. Natürlich sind die Preise immer noch gestiegen, aber langsamere Preiserhöhungen könnten dazu führen, dass die Gewinnspannen die Schätzungen verfehlen.
Target (TGT) ist ein perfektes Beispiel für all das: ein steigender Lagerbestand, eine verwässerte Preismacht, eine verfehlte Gewinnspanne.
Lassen Sie es uns aufschlüsseln: Der Umsatz von Target für das letzte Quartal von 25.2 Milliarden US-Dollar übertraf die Erwartungen der Analysten von 24.5 Milliarden US-Dollar, aber der Einzelhändler brauchte einen größeren Schlag, damit die Gewinne die Schätzungen übertreffen konnten. Das und profitieren Sie davon, von 2.19 $ pro Aktie weit unter den Erwartungen von 3.07 $.
Und das lag daran, dass die operative Marge von Target mit 5.3 % hinter den Erwartungen von 8.1 % zurückblieb, was uns zurück zur Preisgestaltung bringt: Das Unternehmen konnte steigende Kosten nicht vollständig durch Preiserhöhungen ausgleichen.
Steigende Lagerbestände trugen sicherlich nicht zur Gewinnspanne bei. Der Bestand von Target stieg um 43.1 %, während der Umsatz nur um 4 % wuchs. Bei so vielen Lagerbeständen ist es schwierig, die Preise so stark anzuheben, wie es das Management – und die Analysten – gerne möchten
Cowen
warnen nun vor Abschlägen auf Produkte in den kommenden Quartalen.
Der Punkt ist vorerst, dass „die Gesamtkosten viel schneller gestiegen sind als die Einzelhandelspreise, was zu … einem Rückgang unserer Bruttomarge führt“, sagte das Management bei der Telefonkonferenz des Unternehmens.
Die Target-Aktien sind seit ihrem Gewinnbericht vom 25. Mai um über 18 % gefallen.
Das Fazit: Der große Inventarumbau beginnt nach hinten loszugehen – und es gibt wirklich nicht allzu viel gegen die Folgen zu tun.
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