CNBC Fed Survey prognostiziert eine aggressivere Fed, aber ein besseres Wirtschaftswachstum

Die CNBC-Fed-Umfrage zeigt, dass die Markterwartungen hinsichtlich einer Straffung der Federal Reserve-Politik in diesem und im nächsten Jahr aggressiv geworden sind, wobei die Befragten mehrere Zinserhöhungen und eine erhebliche Bilanzreduzierung erwarten.

Gleichzeitig haben sich die Aussichten für die Wirtschaft tatsächlich verbessert.

Die erste Zinserhöhung wird nun eindeutig im März erwartet, verglichen mit einer Juni-Erwartung in der Dezember-Umfrage. Die Befragten rechnen in diesem Jahr mit Zinserhöhungen um das 3.5-Fache, was zeigt, dass drei vereinbart sind, aber es gibt eine Debatte darüber, ob es eine vierte geben wird. Die Hälfte der 36 Befragten sieht in diesem Jahr zwei oder drei Erhöhungen, die andere Hälfte sogar vier oder fünf.

Im nächsten Jahr werden weitere drei Erhöhungen erwartet. Daraus ergibt sich die Prognose für einen Leitzins von knapp über 1 % in diesem Jahr, verglichen mit derzeit etwa Null, 1.8 % im Jahr 2023 und einem Endzins bzw. Endpunkt des Zinserhöhungszyklus von 2.4 %, der im März 2024 erreicht wird.

„Die Fed ist im Hinblick auf die Inflation in Rekordzeit von einem geduldigen Zustand in einen panischen Zustand übergegangen“, schrieb Diane Swonk, Chefökonomin bei Grant Thornton, als Antwort auf die Umfrage. „Das erhöht das Risiko eines politischen Fehltritts, insbesondere angesichts der Komplexität der heutigen Inflationsdynamik.“

Die zweitägige Sitzung der Zentralbank endet am Mittwoch und es wird erwartet, dass sie weitere Hinweise darauf gibt, wann sie die Zinsen erhöhen und mit der Verkleinerung der Bilanz beginnen wird. Auch Vorsitzender Jerome Powell wird vor den Medien sprechen.

Die Bilanzabschmelzung wird voraussichtlich im Juli beginnen, viel früher als in der letzten Umfrage, die den Beginn im November ankündigte. Während die Fed noch keinen Plan für die Bilanzabschmelzung formuliert hat, ist hier ein erster Blick darauf, wie die Befragten davon ausgehen, dass dies passieren könnte: 

• Aus der 380-Billionen-Dollar-Bilanz werden in diesem Jahr 9 Milliarden US-Dollar und im Jahr 860 2023 Milliarden US-Dollar abgebucht.
• Das monatliche Abflusstempo beträgt letztendlich 73 Milliarden US-Dollar, viel schneller als beim letzten Abfluss im Jahr 2018, aber die Fed wird dieses monatliche Tempo schrittweise anpassen.
• Der Gesamtabfluss beträgt 2.8 Billionen US-Dollar oder etwa ein Drittel der Bilanz über einen Zeitraum von drei Jahren.

Die meisten befürworten die Reduzierung des Hypothekenportfolios vor den Staatsanleihen durch die Fed, indem sie kurzfristige Staatsanleihen vor langfristigen abwickeln lässt und die Bilanz lediglich dadurch reduziert, dass fällige Wertpapiere nicht ersetzt werden, statt Vermögenswerte direkt zu verkaufen.

„Investoren unterschätzen das Risiko im Finanzsystem“, sagte Chad Morganlander, Portfoliomanager bei Stifel Nicolaus. „Die Liquiditätswelle und die Nullzinspolitik haben alle Märkte verzerrt. Die Federal Reserve hätte ihre Politik vor einem Jahr ändern sollen.“

91 % der Befragten geben an, dass die Fed bei der Bewältigung der Inflation erheblich oder etwas spät dran sei.

„Die Fed sollte damit beginnen, die Zinsen aggressiv anzuheben, d. h. zunächst um 50 Basispunkte, damit sie später zurückfahren kann, wenn sich Lieferkettenprobleme von selbst lösen und die Inflation dadurch sinkt“, schrieb Joel L. Naroff, Präsident von Naroff Economics LLC, als Antwort auf die Umfrage.

Die Befragten senkten ihre Aussichten für Aktien, allerdings nur geringfügig im Vergleich zu dem Ausmaß, in dem sie ihre Aussichten für Zinserhöhungen der Fed angehoben hatten. Der S&P 500 wird das Jahr voraussichtlich bei 4,658 Punkten beenden, was einem Anstieg von 5.6 % gegenüber dem Montagsschluss entspricht. Das ist ein Rückgang gegenüber der Dezember-Prognose von 4752. Der S&P wird Prognosen zufolge im Jahr 4889 auf 2023 steigen.

Das CNBC-Risiko-Ertrags-Verhältnis, das die Wahrscheinlichkeit eines 10-prozentigen Anstiegs oder Rückgangs der Aktien in den nächsten sechs Monaten misst, fiel von -14 in der letzten Umfrage auf -11. Es besteht eine durchschnittliche Wahrscheinlichkeit von 52 % für einen Rückgang um 10 % in den nächsten sechs Monaten, verglichen mit einer Wahrscheinlichkeit von nur 38 % für einen Anstieg um 10 %.

Während die Aussichten für eine Straffung der Fed zugenommen haben, haben sich die wirtschaftlichen Aussichten der Befragten tatsächlich verbessert. Die Prognose für das BIP stieg in diesem Jahr auf 4.46 %, also um einen halben Punkt, und für 3.5 auf 2023 %, etwa in gleicher Höhe. Ein höheres reales oder inflationsbereinigtes Wachstum geht mit der Erwartung einer höheren Inflation einher, wobei die Aussichten für den VPI in diesem Jahr um etwa 0.4 Prozentpunkte auf 4.4 % und im nächsten Jahr auf 3.2 % angehoben wurden.

Die Arbeitslosenquote wird in diesem Jahr voraussichtlich auf 3.6 % sinken, verglichen mit derzeit 3.9 %. Die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im nächsten Jahr stieg von 23 % auf 19 %, liegt aber immer noch im Durchschnitt. Die Inflation wird als größte Bedrohung für die Expansion angesehen und 1 % glauben, dass die Fed die Zinsen über neutral anheben muss, um die Wirtschaft zu bremsen.

„Unter der Annahme, dass die Pandemie weiter zurückgeht – jede neue Welle des Virus ist weniger störend als die vorherige – wird die Wirtschaft im nächsten Jahr um diese Zeit Vollbeschäftigung und eine Inflation in der Nähe des Fed-Ziels haben“, schrieb Mark Zandi, Chefökonom von Moody's Analytik.