Cloud Darling meldet schwache sequentielle Schlüsselkennzahlen

CrowdStrike hat eines der besseren Fundamentalprofile aus der Cloud-Kategorie. Dies ist auf die Umsatzwachstumsrate von über 50 %, die GAAP-Betriebsmarge von (7 %) und die freie Cashflow-Marge von 31 % zurückzuführen. Das Unternehmen hat mit 40 % auch eine der besten 89er-Regeln in der Cloud-Kategorie. Die Unternehmen mit höheren Wachstumsraten oder höheren Zahlen der 40er-Regel sind in der Regel Börsengänge, die von Anfang an stark sein sollen und dann mit der Zeit verblassen. Mittlerweile bietet CrowdStrike seit über drei Jahren konsequent Best-of-Breed-Performance.

Daher ist es wichtig zu untersuchen, was die schwache Kursentwicklung von CrowdStrike nach seinem Ergebnisbericht verursacht hat, insbesondere weil die Aktie weithin als eine der stärksten Cloud-Aktien auf dem Markt anerkannt ist. Der steile Ausverkauf von CrowdStrike von (27 %) in den letzten 30 Tagen wird durch den Fehlbetrag von 10 Millionen US-Dollar an erwarteten Einnahmen und ARR im letzten Ergebnisbericht nicht vollständig befriedigt. Für das vierte Quartal wurde ein Umsatz von 4 Millionen US-Dollar erwartet, und das Unternehmen prognostizierte 634 bis 619 Millionen US-Dollar für einen Fehlbetrag von etwa 628 Millionen US-Dollar, wenn wir einen Mittelwert von 10 Millionen US-Dollar (etwa 624 % Fehlschlag) nehmen. ARR betrug 1.5 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu Analystenerwartungen von 2.34 Milliarden US-Dollar bei einem Fehlschlag von 2.35 Millionen US-Dollar (weniger als 10 % Fehlschlag).

Obwohl dies wahrscheinlich dazu beigetragen hat, glaube ich, dass der Analyst, den wir in unserem Pre-ER-Bericht für Premium-Mitglieder zitiert haben, möglicherweise ein fehlendes Glied liefert. Ein Analyst von Barclays modellierte für diese Schlüsselkennzahl einen neuen ARR von 224 bis 230 Millionen US-Dollar im Vergleich zu den tatsächlichen Ergebnissen von 198 Millionen US-Dollar.

In der Mitte wäre dies eher ein Fehlen von 14.6 %.

Hier ist, was im Pre-ER-Bericht für unsere gesagt wurde Premium-Mitglieder:

„Eine Analystennotiz von Saket Kalia von Barclays prognostiziert eine ARR-Nettozunahme von 224 Millionen US-Dollar, „denkt aber, dass angesichts starker Pipeline-Kommentare ein Aufwärtspotenzial von über 230 Millionen US-Dollar erzielt werden könnte.“ Bei 230 Mio. USD würde dies ein sequenzielles Wachstum von 5 % und ein Wachstum von 35 % im Jahresvergleich bedeuten. Dies wäre ein Rückgang gegenüber dem sequenziellen Wachstum von 15 % im Vorquartal und 45 % im Jahresvergleich.“

Der Grund, warum wir dies vor den Gewinnen gekennzeichnet haben, liegt darin, dass der neue Netto-ARR auf einem Höchststand von 230 Mio. USD immer noch eine starke Verlangsamung auf 5 % sequenzielles Wachstum gegenüber 15 % sequenziellem Wachstum im letzten Quartal bedeuten würde. Das bedeutet, dass das Unternehmen die vom Barclays-Analysten modellierte Zahl erreichen müsste, oder wir würden uns einem flachen bis negativen sequentiellen Wachstum des Nettoneu-ARR nähern. Daher haben wir die Bedeutung dieser Zahl vor dem Ergebnisbericht betont, da es sich wirklich um einen „Strich im Sand“-Moment für die Ergebnisentwicklung von CrowdStrike handelt.

Mit den gemeldeten tatsächlichen 198 Millionen US-Dollar dies ließ den neuen Netto-ARR auf einen negativen sequentiellen Rückgang von (9 %) von 218 Millionen US-Dollar im letzten Quartal fallen. Dies markiert eine Veränderung im Vergleich zum Vergleich von +13 % sequenziellem Wachstum vom 2. Quartal 2022 bis zum 3. Quartal 2022.

Im Zeitraum August/September, während die Q2-Berichte, betonten wir auch, dass der Markt nervös ist, dass die Cloud der andere Schuh wird, an dem man vorbeischauen kann, indem wir erklärten: „Ich möchte auch ein Botschafter sein und sagen, dass ein weiterer Grund, warum wir eine starke Preisaktivität [bei Cloud-Aktien] sehen, darin besteht, dass Analysten besorgt sind Diese Unternehmensausgaben werden der nächste Schuh sein, der fallen gelassen wird. Diese Besorgnis wurde in den Gewinnaufrufen einiger Cloud-Unternehmen [Q2] zum Ausdruck gebracht. Die Überlegung ist, dass die Unternehmensausgaben (letztlich) den Verbraucherausgaben folgen werden, aber langsamer sind, weil die Budgets langsamer gekürzt und langsamer wieder hinzugefügt werden.“

Da Unternehmens- und Cloud-Budgets langsamer gekürzt werden als Werbe- oder Marketingbudgets, wird das sequentielle Wachstum übermäßig unter Druck gesetzt. Der Markt kümmert sich nicht um YoY, weil er davon ausgeht, dass die Unternehmensausgaben letztes Jahr um diese Zeit noch nicht betroffen waren. Wir haben in einer früheren Analyse vor zwei Wochen gewarnt „Verlangsamtes Wachstum bei Cloud-Aktien: Wann werden wir einen Tiefpunkt erreichen?” Vorsicht bei der YoY-Guidance, da das QoQ-Wachstum in der Cloud eine bemerkenswerte Verlangsamung erlebte.

Finanzdaten von CrowdStrike Q3:

CrowdStrike hat im 3. Quartal sowohl den Umsatz als auch den Gewinn übertroffen. Tatsächlich ist ein Bereich, in dem sich CrowdStrike weiterhin von seinen Mitbewerbern abhebt, die Gesundheit des Endergebnisses, und sowohl Q3 Actual als auch Q4 Guide waren in dieser Hinsicht keine Ausnahme.

Beispielsweise ist die Free Cashflow-Marge von 30 % für die Cloud-Kategorie außergewöhnlich. Das Unternehmen meldete einen Umsatz von 581 Millionen US-Dollar für ein Wachstum von 53 % im Vergleich zu Umsatz von 574 Millionen US-Dollar erwartet für Wachstum von 51 %. Dies ist eine leichte Verlangsamung gegenüber 58 % im letzten Quartal.

Für das vierte Quartal prognostizierte das Unternehmen einen Umsatz von 4 bis 619 Millionen US-Dollar, verglichen mit Erwartungen von 628 Millionen US-Dollar. In der Mitte bei 634 $ Millionen, das ist ein Fehlschuss von 10.5 Millionen Dollar. Dies entspricht einem Wachstum von 44.7 %.

Der bereinigte Gewinn je Aktie für Q3 lag bei 0.40 $, verglichen mit den erwarteten 0.32 $. Der bereinigte EPS-Leitfaden für das vierte Quartal lag ebenfalls bei 4 bis 0.42 USD, verglichen mit einem erwarteten EPS von 0.45 USD.

GAAP-Betriebsmarge von (9.70 %) im Vergleich zu (9 %) im letzten Quartal und (10.5 %) im Vorjahresquartal. Dies führte zu einem GAAP-Betriebsverlust von (56.4) Millionen US-Dollar, was etwas höher ist als die Verluste von 48 Millionen US-Dollar im letzten Quartal und die Verluste von 40 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal.

Die bereinigte operative Marge war in Q3 und Q4 ein Schlag. Dies war ein Lichtblick in dem Bericht mit einem bereinigten OM von 15.4 % im Vergleich zu geschätzten 13 %. Dies steht im Vergleich zu 16 % Adj OM im letzten Quartal und Adj OM von 13 % im letzten Jahr. Dies war im Wesentlichen flach und es ist wichtig, dass es sich nicht zusammenzog. Der Richtwert für das bereinigte Betriebsergebnis von 87.2 Mio. USD bis 93.7 Mio. USD impliziert eine bereinigte Betriebsmarge von 14.5 %.

CrowdStrike ist sehr cashflowstark und in dieser Hinsicht eine der Top-Cloud-Aktien. In diesem Quartal meldete das Unternehmen eine freie Cashflow-Marge von 30 % für einen FCF von 174 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen erwartet für das nächste Quartal eine FCF-Marge von 28 % bis 30 %. Der operative Cashflow betrug 242.9 Millionen US-Dollar bei einer Marge von 41.8 %.

In der Bilanz befinden sich 2.47 Milliarden US-Dollar in bar. Das Unternehmen zahlte 140 Millionen US-Dollar an aktienbasierter Vergütung für eine Marge von 23.7 %.

Wichtige Metriken:

Zur Erinnerung: CrowdStrike meldete ein Quartal mit einem Wachstum von 52 % und einem erwarteten Wachstum im ersten Quartal von 1 %. Das Unternehmen führt beliebte Cloud-Aktien mit einer Marge von 44.7 % beim freien Cashflow an und hat eine gesunde bereinigte operative Marge von 30 %. Obwohl die aktienbasierte Vergütung die GAAP-Betriebsmarge belastet, rangiert sie im Vergleich zu Mitbewerbern mit einer GAAP-Betriebsmarge von (15 %) immer noch hoch – warum also wurde die Aktie nach Geschäftsschluss abverkauft und ist in den letzten 9.7 Tagen um 27 % gefallen?

Die Antwort findet sich in den Kennzahlen.

Der RPO stieg im Jahresvergleich um 44 % auf 2.797 Milliarden US-Dollar und sequenziell um 11.6 %. Das Management erinnerte die Analysten jedoch daran, dass ARR die führende Schlüsselkennzahl für ihr Geschäft ist.

Der End-ARR stieg im Jahresvergleich um 54 % auf 2.34 Milliarden US-Dollar und wuchs sequentiell um 9.3 %. Da der End-ARR stark war, könnte der neue Netto-ARR in Bezug auf die Auswirkungen daher leicht unterschätzt werden. Der neue Netto-ARR von 198 Millionen US-Dollar im dritten Quartal des Geschäftsjahres im Vergleich zu 3 Millionen US-Dollar neuer Netto-ARR im zweiten Quartal des Geschäftsjahres weist auf einen sequenziellen Rückgang von 218 % hin.

Der Markt ist derzeit nervös, daher ist es wichtig, auf den sequentiellen Rückgang zu achten, insbesondere weil das Management eine weitere Schwäche im kommenden Q4-Quartal erwartet. Hier ist, was der CFO sagte:

„Obwohl wir mit einer Rekordpipeline in das dritte Quartal gegangen sind, gehen wir davon aus, dass sich die verlängerten Verkaufszyklen aufgrund von Makrobedenken fortsetzen werden, und wir erwarten angesichts der verstärkten Überprüfung der Budgets nicht, dass das typische Q3-Budget gespült wird. Obwohl wir angesichts der aktuellen makroökonomischen Unsicherheit keine Prognose für den Nettoneu-ARR abgeben, glauben wir, dass es vernünftig ist anzunehmen, dass der Nettoneu-ARR für das vierte Quartal um bis zu 4 % unter dem des dritten Quartals liegen wird."

Dies impliziert einen neuen Netto-ARR von 178.3 Millionen US-Dollar für das vierte Quartal (4 % weniger als im laufenden Quartal mit 10 Millionen US-Dollar) im Vergleich zu einem neuen Netto-ARR von 198.1 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Dies ist wichtig, da dies nicht nur einen sequentiellen Rückgang, sondern einen jährlichen Rückgang der Nettoneu-ARR bedeuten wird. Der Markt war bereits wegen eines, wie ich annehme, sequentiellen Rückgangs der wichtigsten Kennzahl von CrowdStrike ausverkauft, und das Management gab dann an, dass der Rückgang im vierten Quartal der Ausschreibung stärker ausfallen würde. Sobald der obige Kommentar abgegeben wurde, würden wir sicherlich keine Umkehrung des Aktienkurses durch die Gewinnmitteilung sehen.

Die Kundenzahl war mit einem Wachstum von 44 % stark. Die Mischung aus Inland und Ausland war für Nordamerika mit 69 % etwas niedriger als üblich, während EMEA mit 15 % etwas höher war. Der latente Umsatz stieg im Jahresvergleich um 56.4 % und der Auftragsbestand um 19 %.

Zusätzlicher Kommentar:

CrowdStrike war transparent in Bezug auf die Bedeutung der ARR, selbst angesichts der Tatsache, dass die Nettoneu-ARR niedriger als erwartet ausfielen.

Hier ist, was der CFO sagte:

„Und dann endlich, nur um ARR zu kommentieren. Sie haben darauf hingewiesen, dass wir unser Geschäft so führen. ARR ist jedoch wirklich ein Röntgenblick in die Verträge selbst. Und da wir dies als die wichtigste – oder transparenteste Kennzahl für die Aussichten unseres Geschäfts betrachten – ist dies diejenige, auf die wir uns konzentrieren. Das gibt hoffentlich etwas mehr Klarheit darüber, wie wir über cRPO und ARR denken.

Später stellte ein Analyst den Rückgang (9 %) fest.

"Andreas Nowinski

Groß. Vielen Dank, dass Sie sich heute Nachmittag der Frage gestellt haben. Ein ARR von insgesamt 2.3 Milliarden US-Dollar, ein Wachstum von 54 %, ist immer noch absolut erstaunlich, ich war – und es ist in der Größenordnung. Aber ich habe mich gefragt, ob Sie überrascht waren, dass die Zahl der von Ihnen hinzugefügten netto neuen Logos in diesem Quartal um 9 % gesunken ist?

Burt Podbere

Danke, Andi. Wenn wir also an die neuen Netto-Logos denken, entspricht das wirklich dem, worüber wir in Bezug auf das, was wir in diesem SMB-Bereich gesehen haben, gesprochen haben. Der SMB-Bereich ist derjenige, der die Geschwindigkeit unserer neuen Netto-Logos antreibt. Und während wir darüber sprachen, sahen wir eine Steigerung unseres Verkaufszyklus um 11 % im SMB-Bereich. Und das entsprach tatsächlich 15 Millionen Dollar an Deals in diesem Bereich, die sich durchsetzen könnten. Wenn Sie also an 15 Millionen in diesem Bereich denken und was es in Bezug auf Logos bedeutet, wo Sie rechnen können, ist das eine ziemlich große Zahl.

So denken wir also über neue Logos, die dem entsprechen, was wir in Net New ARR aus dem SMB-Bereich gesehen haben. Also aus dieser Perspektive Wir waren am Ende des Tages nicht überrascht, als wir sahen, was in Bezug auf die längeren Verkaufszyklen und die Menge an Geld passiert ist, die in den SMB-Bereich geschoben wurde.

„Push out“ bezieht sich auf einen verzögerten Verkaufszyklus mit einer Auswirkung von 15 Millionen US-Dollar. Der CFO wiederholte den weiteren sequentiellen Rückgang des netto neuen ARR um 10 % zwischen Q3 und Q4, als er sagte:

„Wenn wir über den neuen netto ARR sprechen, habe ich in den vorbereiteten Bemerkungen darüber gesprochen, wie wir von bis zu 10 % Gegenwind ab Q4 in Q3 denken, und das nur, um mit einigen der Gegenwindaktivitäten zusammenzufallen, bei denen wir eine Beschleunigung gesehen haben Ende dieses Quartals. So denken wir darüber.“

Fazit:

Der Markt kühlt sich von zuvor beliebten Cloud-Aktien ab. Der Grund dafür ist, dass QoQ wahrscheinlich darauf hinweist, was auf die Unternehmensbudgets zukommt, die normalerweise im Januar des neuen Jahres festgelegt werden. Es wird sicherlich einige Cloud-Aktien geben, die vergleichsweise stärker sind als andere. Der Versuch zu erraten, welche das sein werden, birgt ein übergroßes Risiko, wenn sich die QoQ-Trends, die wir in Q4 gesehen haben, in Q1 fortsetzen.

Das Viertel von CrowdStrike klang meiner Meinung nach sehr bekannt.

Hier ist eine kurze Übersicht aus dem Post-Earnings-Bericht unseres Microsofts:

„Microsoft prognostiziert für das nächste Quartal einen Abwärtstrend mit Analystenerwartungen für das Dezemberquartal von 56.04 Mrd. Dies entspricht einem Wachstum von 52.75 %. […] Das ist eine Verlangsamung um 2 % in den nächsten Monaten. Ein Teil davon kommt von Azure, da erwartet wird, dass Azure im nächsten Quartal bei seiner aktuellen Wachstumsrate um 11 % zurückgehen wird. Dies wird ein Wachstum von 5 % auf Basis konstanter Wechselkurse sein, verglichen mit 37 % in diesem Quartal.“

Während einige Anleger glauben, dass dies ein Markt für Stock Picker ist, stimmen wir dieser Ansicht nicht zu. Im Mai haben wir uns auf die Absicherung von bis zu 100 % des Portfolios des I/O-Fonds umgestellt, da Makros schließlich selbst die stärksten Unternehmen treffen werden. Wir sehen das jetzt bei Tesla – einem starken Verbraucherunternehmen, das seinen Verbraucherkollegen in eine materielle Verlangsamung folgt, die vollständig makrobasiert ist. Unsere Makroabdeckung, wie z Divergenzen deuten darauf hin, dass sich der Markt nach oben bewegt, das das Oktobertief ausrief, wird zweimonatlich für veröffentlicht unsere kostenlosen Leser und täglich für unsere Premium-Leser zusammen mit Handelswarnungen in Echtzeit veröffentlicht. Die Hedging-Strategie hat sich seit unserer Umstellung vor 8 Monaten als erfolgreich erwiesen, in erster Linie hat sie den Druck des intensiven Ausverkaufs des Marktes beseitigt und es uns ermöglicht, Schlüsselpositionen zu aktuellen Bewertungen aufzubauen äußerst niedrig.

Letztendlich begannen wir, uns nach Q2-Berichten in Richtung einer neutralen Haltung zu bewegen, nachdem wir erste Anzeichen von Schwäche gesehen hatten, und setzten nach einigen Q3-Berichten die Kürzung fort. Wir halten weiterhin einen Cloud-Namen mit hoher Allokation und drei weitere mit mittelgroßen Allokationen. Wir nennen dies eine neutrale Haltung, bei der wir teilnehmen, aber nicht übergewichtig sind. Wenn wir zusätzliche Anzeichen dafür erhalten, dass die Wolken zu schwach sind, um dem Makrodruck standzuhalten, haben wir einen Short-Kandidaten im Sinn. Wenn wir Anzeichen dafür erhalten, dass die Cloud im Jahr 2023 widerstandsfähig sein wird, werden wir in diejenigen mit zugrunde liegender Stärke investieren.

Das sieht insbesondere der Portfoliomanager des I/O Fund eine Art Hilfskundgebung kommen Anfang dieses Jahres. Das wird der Zeitpunkt sein, an dem wir entscheiden, was wir mit unseren verbleibenden Cloud-Positionen tun sollen – ob wir in Stärke verkaufen oder in Schwäche kaufen.

Hinweis: Diese Analyse wurde ursprünglich am 30. November veröffentlicht^th 2022 und begleitet unsere vorherige kostenlose Analyse: Verlangsamtes Wachstum bei Cloud-Aktien: Wann werden wir einen Tiefpunkt erreichen?.

Bitte beachten Sie: Der I/O Fund führt Recherchen durch und zieht Schlussfolgerungen für die Positionen des Fonds. Wir teilen diese Informationen dann mit unseren Lesern. Der E/A-Fonds ist zum Zeitpunkt des Schreibens Eigentümer von Microsoft und hat keine Pläne, diese Position in den nächsten 72 Stunden zu ändern. Dies ist keine Garantie für die Wertentwicklung einer Aktie. Bitte konsultieren Sie Ihren persönlichen Finanzberater, bevor Sie Aktien der in dieser Analyse erwähnten Unternehmen kaufen.

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