(Bloomberg) – Der Kaufrausch, der die US-Aktien seit vier Monaten fast ununterbrochen antreibt, nähert sich einem Punkt, an dem frühere Erholungen einbrachen.
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Es ist in den Charts zu sehen, da die Erholung des S&P 500 die gleiche Halbwertsschwelle erreicht hat, die den Bullen im August zum Verhängnis wurde. Die Woche war auch der erste große Schlag des Jahres gegen eine Dip-Buy-Strategie, die in gewisser Weise so stark war wie jedes Jahr seit 1928. Und Warnungen werden von Anleihen geschallt, deren bullischer Schub Aktiengläubigen Deckung gegeben hatte, die davon überzeugt waren, dass sie überstanden hatten das Schlimmste, was die Federal Reserve zu bieten hatte.
Anzeichen von Ernüchterung waren eine Woche zuvor auch bei Hedgefonds sichtbar, deren Positionen laut Daten von Goldman Sachs Group Inc. die größte seit zwei Jahren waren. Der S&P 500 fiel in den letzten fünf Tagen um 1.1 %, was die schlechteste Woche seit Mitte Dezember war.
Während eine schlechte Strecke nichts beweist, unterstreicht sie das Risiko eines Anstiegs, der die Aktienkurse um 5 Billionen US-Dollar in die Höhe getrieben hat, zu einer Zeit, in der Zentralbanker sagen, dass ihre Inflationsbekämpfungskampagne noch Jahre dauern könnte und Daten zu Gewinnen und der Wirtschaft weitergehen zum Krater. Aktien zu kaufen bedeutet jetzt, einen Flyer über Bewertungen zu nehmen, die nach den meisten historischen Maßstäben hoch sind, und gegen eine Expertenklasse zu wetten, die nach wie vor geeint der Ansicht ist, dass Aktien eine Abrechnung erfordern.
„Die erste Jahreshälfte wird wahrscheinlich die Auswirkungen von Zinserhöhungen zeigen, die bereits Anfang 2022 begonnen haben und sich endlich auf die Wirtschaft auswirken“, sagte Tom Hainlin, nationaler Anlagestratege bei der US Bank Wealth Management. „Wir würden nicht viel Vertrauen haben, dass diese Rallye, die wir Anfang 2023 erlebt haben, nachhaltig ist, bis wir die Auswirkungen von Zinserhöhungen auf die Realwirtschaft sehen.“
Untermauert wurden die Verluste in der Woche durch Sorgen, dass die Fed die Zinssätze über 5 %, möglicherweise auf 6 %, anheben könnte, um die Nachfrage zu dämpfen. Die zweijährige Treasury-Rendite sprang um mehr als 20 Basispunkte auf über 4.50 %, der größte wöchentliche Anstieg seit November.
Die temperamentvollen Aktienkäufe kamen vor dem am Dienstag fälligen Verbraucherpreisindex für Januar zum Stillstand, der Aufschluss über die Fortschritte der Fed in ihrem Kampf zur Eindämmung der Inflation geben wird. US-Aktienfonds verzeichneten in der Woche bis zum 7.7. Februar Abflüsse in Höhe von 8 Milliarden US-Dollar, wie aus einer Mitteilung der Bank of America Corp. hervorgeht, in der Daten von EPFR Global zitiert wurden.
Die Aktien starteten dieses Jahr solide, unterstützt durch Anzeichen einer nachlassenden Inflation und besser als befürchtete Gewinne im vierten Quartal. Das widersprach allen Bärenwarnungen, dass eine harte erste Halbzeit bevorstand. Meme-Aktien erhielten einen Aufschwung, als die Daytrader zurückkehrten, während riskante Aktien wie unrentable Technologieunternehmen in die Höhe schnellten, wahrscheinlich angeheizt durch eine erzwungene Deckung durch Leerverkäufer. Trotz glanzloser Gewinne bei Large-Cap-Unternehmen löste eine Reihe von Stellenstreichungen Rallyes bei Aktien wie Walt Disney Co. und Meta Platforms Inc aus.
Zu Beginn dieses Monats wurden fast 80 % der S&P 500-Aktien über ihrem gleitenden 200-Tage-Durchschnitt gehandelt. Eine solche Marktbreite löste unter anderem Rufe aus, dass ein neuer Bullenmarkt begonnen habe.
Teilweise angetrieben von einer Einzelhandelsmasse, deren Dip-Buying-Strategie nach der Pandemie sich als erfolgreich erwiesen hat, wurde der Neujahrsaufschwung hauptsächlich von einem großen Impuls unterbrochen, auf Schnäppchenjagd zu gehen. Tatsächlich ist der S&P 500 am Tag nach einem Sturz um durchschnittlich 0.45 % gestiegen, eine stärkere Erholung als in jedem Jahr seit 1928.
„Die Dip-Buying-Mentalität wird von der Idee angetrieben, dass die Fed gezwungen sein wird, ihren politischen Ansatz umzukehren, wenn sich das Wirtschaftswachstum verlangsamt“, sagte Lauren Goodwin, Ökonomin und Portfoliostrategin bei New York Life Investments. „Die Buy-the-Dip-Geschichte ist eine, von der ich eigentlich nicht erwarte, dass sie sich durchsetzen oder erfolgreich sein wird, wenn die Zinssätze immer noch im restriktiven Bereich sind.“
Wenn Kräfte wie Short Covering oder Einzelhandelsüberschwänglichkeit im Spiel sind, kann es gefährlich sein, auf Charts zu vertrauen. Betrachten Sie den berühmten 50%-Retracement-Indikator, der oft als nahezu narrensicheres Signal dafür angepriesen wird, dass eine Rallye Beine hat. Mit einem Schlusshoch von 4,180 am 2. Februar machte der S&P 500 die Hälfte seines Rückgangs von der Spitze bis zum Tiefpunkt des letzten Jahres wieder gut. Dann fiel es in vier der folgenden sechs Sessions.
Wenn der Pullback anhält, wäre es das zweite Mal in einem Jahr, dass der Indikator seiner Rechnung nicht gerecht wird. Mitte August wurde ein ähnliches Signal gesendet, das die Hoffnung nährte, dass das Schlimmste überstanden sei. Dann erneuerte sich der Ausverkauf und die Aktien stiegen zwei Monate später auf neue Tiefststände.
In vielerlei Hinsicht stand die Rally, die den S&P 500 um bis zu 17 % von seinem Oktober-Tief nach oben trieb, im Widerspruch zu einer sich verschlechternden Fundamentalgeschichte. Außerhalb des Arbeitsmarktes hat sich die Wirtschaft abgeschwächt, wie die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen und dem verarbeitenden Gewerbe belegen. Die Rezessionswarnung am Rentenmarkt wird lauter, wobei die Renditelücke zwischen zweijährigen und zehnjährigen Treasuries die tiefste Inversion seit vier Jahrzehnten erreicht.
Darüber hinaus sind die Schätzungen der Analysten darüber, wie viel die Unternehmen in den USA im Jahr 2023 verdienen werden, weiter gesunken. Seit Ende Oktober sind die erwarteten Gewinne um 5 % auf 220.70 US-Dollar pro Aktie gesunken, wie Daten von Bloomberg Intelligence zeigen.
Eine schlechte Ertragsstimmung kann in einem Markt, in dem die Aktien bereits teuer sind, zu Problemen führen. Mit dem 18.3-Fachen der Gewinne liegt das Multiplikator des S&P 500 über seinem 10-Jahres-Durchschnitt. Im Vergleich zu Bargeld, das seit den Zinserhöhungen der Fed seit Jahren am meisten verdient, ist die Gewinnrendite des Index auf den niedrigsten Stand seit 15 Jahren gefallen.
Während der jüngste Aufschwung den Vermögensverwaltern, die weitgehend defensiv positioniert waren, Kopfschmerzen bereitete, gibt es Anzeichen dafür, dass nur wenige bereit sind, die Rally anzunehmen. Tatsächlich kürzten Hedgefonds, die letzte Woche von Goldmans Prime Brokerage verfolgt wurden, ihre Long-Positionen, als die Aktien stiegen.
„Ich glaube nicht, dass die Bewertungen einen weiteren Lauf hier unterstützen“, sagte Jake Schurmeier, Portfoliomanager bei Harbor Capital Advisors. „Und ich würde die Begeisterung des Einzelhandels als Zeichen dafür werten, dass wieder etwas Überschwang auf den Markt kommt, was die Fed meiner Meinung nach auch als etwas besorgniserregend betrachten wird, wenn die wirtschaftlichen Fundamentaldaten dies nicht weiterhin unterstützen.“
–Mit Unterstützung von Vildana Hajric.
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/clock-ticking-louder-stock-rally-212410089.html