Es könnte sich dennoch lohnen, jetzt den Markt zu kaufen, auch wenn Strategen angesichts der anhaltenden wirtschaftlichen Unsicherheit die Aussichten pessimistischer einschätzen.
Citi sieht nun eine 40-prozentige Wahrscheinlichkeit einer „leichten Rezession“, was bedeuten würde, dass der S&P 500 bis auf 3650 fallen würde. Das würde einem Rückgang von 3.6 % gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag von 3785.50 entsprechen, was angesichts der Marktlage relativ wenig ist Der Benchmark fiel bis Ende Juni um fast 21 % und markierte damit das schlechteste erste Halbjahr seit 1970.
Die Bank sieht eine geringe Wahrscheinlichkeit einer schweren Rezession, die den Index noch weiter senken würde, und eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass keine Rezession ausbleibt, was dazu führen könnte, dass die Markt-Benchmark wieder auf das vorherige Ziel steigt. Die Bank nutzte einen Durchschnitt dieser Niveaus, angepasst um ihre Wahrscheinlichkeiten, um zu ihrer neuen Prognose zu gelangen, dass der Index auf 4200 sinken wird.
Das neue Ziel stellt einen Anstieg von fast 11 % gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag dar, eine Hoffnung, die durchaus berechtigt ist. Ein Großteil der Begründung ist, dass die Anleiherenditen möglicherweise am Ende sind hochfliegend als Reaktion auf die Bemühungen der Fed, die Inflation durch allgemeine Zinserhöhungen zu bekämpfen. Dies würde dazu beitragen, die Aktienbewertungen auf ihrem derzeitigen Niveau zu halten, da niedrigere Renditen langfristiger Anleihen den aktuellen diskontierten Wert zukünftiger Gewinne erhöhen.
Die reale Rendite 10-jähriger Staatsanleihen, also die Nominalrendite abzüglich der im nächsten Jahrzehnt erwarteten jährlichen Inflationsrate, liegt bei fast 1 %, einem Mehrjahreshoch. Aktienbewertungen – oder das Vielfache des kurzfristigen Gewinns pro Aktie, für den Aktien verkauft werden – haben schon gefallen.
Wenn die reale 10-Jahres-Rendite nicht viel höher steigen kann, dürften die Aktienbewertungen nicht viel tiefer fallen. „Anzeichen für Zinsspitzen … unterstützen ein positives Risiko-Ertrags-Verhältnis in der zweiten Jahreshälfte“, schrieb Scott Chronert, US-Aktienstratege bei Citi.
Das Zielniveau seines Teams für den S&P 500 spiegelt stabile Bewertungen wider. Der Index ist im vergangenen Jahr mittlerweile auf etwa das 18-fache des gesamten Gewinns pro Aktie seiner 500 Indexmitglieder gefallen, ein Niveau, das er angesichts der historischen Korrelation zwischen realen Renditen und Aktienbewertungen halten sollte.
Wendet man eine ähnliche Bewertung auf die erwarteten Gewinne für 2022 an – die Bank rechnet mit dem 18- bis 19-fachen eines Gesamtgewinns von 226 US-Dollar, eine Zahl, die sie auf ihren Prognosen für das Wirtschaftswachstum in diesem Jahr basiert –, ergibt sich ebenfalls ein Ziel von etwa 4200.
Es gibt jedoch eine Einschränkung. Das Ziel von 226 US-Dollar impliziert, dass die Gewinne nur etwas unter den 227.40 US-Dollar liegen
FactSet
zeigt an, was die Wall Street erwartet. Viele Strategen haben jedoch gewarnt, dass die aktuelle Wirtschaftslage Analysten zu einer Änderung zwingen könnte Prognosen um einen Prozentsatz im hohen einstelligen Bereich gesenkt.
Sollten die Schätzungen tatsächlich so stark sinken, könnte das den Aktienmarkt monatelang belasten. Die Probleme könnten in den kommenden Wochen beginnen, wenn die Unternehmen ihre Gewinne für das zweite Quartal veröffentlichen und den Anlegern mitteilen, was sie für den Rest des Jahres erwarten. Es ist aber durchaus möglich, dass die Gewinnerwartungen nicht so stark sinken, wie viele befürchten.
Es ist nahezu unmöglich, den Markt genau zu bestimmen, aber ein Kauf jetzt kann durchaus zu Gewinnen innerhalb des nächsten Jahres oder so führen.
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