Chinas „Zero-Covid“-Fiasko wird der Dollar-Rally neues Leben einhauchen

Leute, die darauf wetten, dass der Kursverlust des US-Dollars anhalten wird, sollten den Entwicklungen in Asien mehr Aufmerksamkeit schenken.

Oder, vielleicht noch wichtiger, was hier nicht im Gange ist. Nehmen Sie China, wo Beamte das ganze Jahr über angedeutet haben, dass es eine Abkehr vom gigantischen Wachstumskiller geben soll.Null Covid„Sperren. Unzählige Male hat das Geschwätz über einen „dynamischeren“ Ansatz, der Impfungen und Tests Vorrang vor der Schließung großer Metropolen hat, die Anleger begeistert. Dann beendeten neue Lockdowns die Party.

Dieses Muster spielte sich diese Woche erneut ab Hainan, eine vom Tourismus abhängige Inselprovinz. Und für die Anleger war es eine Erinnerung daran, dass die Kräfte hinter dem Wachstum von nahezu Null, das China im April-Juni-Quartal hervorgebracht hat – nur 0.4 % im Jahresvergleich – möglicherweise keine Verirrung sind.

Die Chancen stehen gut, dass die People's Bank of China im Wachstumsmodus bleiben wird. Denken Sie daran, Asiens größte Volkswirtschaft hat eine kleine Immobilienkrise in der Hand. Die Belastungen, die Ende letzten Jahres zum Ausfall der China Evergrande Group und anderer Unternehmen geführt haben, werden mit der Verlangsamung der Wirtschaft immer schlimmer.

Japan ist auch nicht in der Lage, in absehbarer Zeit zu „tapern“. Mit anderen Worten, die Bank of Japan wird ihre Anleihekäufe nicht in einer Weise drosseln, die den Yen in die Höhe treibt. Wie Singapurs jüngster Wachstumsrückgang Tokio daran erinnert, stehen handelsabhängige Volkswirtschaften vor einer schwierigen zweiten Hälfte des Jahres 2022.

All dies verheißt nichts Gutes für asiatische Wechselkurse – und Gutes für den Dollar. Auch wenn die US-Inflationszahlen vom Juli weniger beängstigend waren als befürchtet – nur Anstieg um 8.5% im Jahresvergleich gegenüber 9.1 % im Juni – die US-Notenbank ist noch lange nicht damit fertig, die Zinsen zu erhöhen.

Da der Vorsitzende Jerome Powell den größten Teil des Jahres 2021 im Job verschlafen und die Inflation als „vorübergehend“ abgetan hat, befindet sich die Fed nun hinter der Straffungskurve und spielt eine Aufholjagd.

Trotzdem werden die USA trotz all ihrer Probleme wahrscheinlich die am wenigsten hässliche der großen Volkswirtschaften bleiben. Europa, das fast ein Fünftel der Weltproduktion antreibt, sieht sich mit Gegenwind von hohen Ölpreisen über neue Covid-19-Wellen bis hin zur schwächeren Nachfrage in Asien konfrontiert. Die Auswirkungen der russischen Invasion in der Ukraine auf die Rohstoffpreise trüben weiterhin die Aussichten des Kontinents.

Eine weitere Dynamik, die zugunsten des Dollars spielt: ein Mangel an Alternativen. Der jüngste Rückgang des Euro auf 20-Jahres-Tiefs ist eine Erinnerung daran, dass die gemeinsame Währung nicht immer bereit für die globale Primetime ist. Der Yen bleibt eine relativ nach innen gerichtete Währung, da rund 90 % der Staatsanleihen im Inland gehalten werden.

Der Yuan ist noch nicht vollständig konvertierbar, was die Internationalisierung des chinesischen Finanzsystems einschränkt. Das lässt den Dollar auf dem Fahrersitz, im Guten wie im Schlechten. Und die Chancen stehen gut, dass der Anstieg des Dollars in den kommenden Wochen einen höheren Gang einlegen wird.

Dies scheint zugegebenermaßen ein paradoxes Argument zu sein. Angesichts einer US-Inflation, die zu nahe an 9 % liegt, um sich wohl zu fühlen, einer Staatsverschuldung von über 30 Billionen US-Dollar, der Fed, die ihre Glaubwürdigkeit trübt, und einer politischen Polarisierung, die fieberhaft zunimmt, scheinen die Argumente gegen den Dollar die Oberhand zu gewinnen.

Aber die geopolitischen Schocks der letzten Jahre – Ereignisse, die das Vertrauen in den Dollar hätten schädigen sollen – haben der US-Währung nur zum Aufschwung verholfen. Dazu gehören: der Handelskrieg des ehemaligen Präsidenten Donald Trump; China, Russland und Saudi-Arabien wollen den Dollar ersetzen; Präsident Joe Biden und Verbündete frieren einen Teil der Währungsreserven Moskaus ein Ukraine; die Fed verliert die Verschwörung über die außer Kontrolle geratene Inflation.

Obwohl es jetzt noch ein ganzes Leben entfernt zu sein scheint, gab es einmal ein Argument, dass Kryptowährungen den Dollar inzwischen bedeutungslos machen würden. Als ob.

Jedes Mal, wenn die Anleger zu dem Schluss zu kommen scheinen, dass die Tage des Dollars vorbei sind, verwirrt uns die Leitwährung. Ob das gut ist, darüber lässt sich streiten. Doch je verwirrender das globale Finanzsystem wird, desto mehr Investoren können nicht anders, als zum Dollar zu rennen, um Deckung zu finden.

Das könnte sich freilich jederzeit ändern, und zwar verwirrend schnell. Und je mehr der Dollar in Richtung, sagen wir, 150 Yen steigt – von jetzt fast 134– desto mehr Nationen von China bis Indonesien könnten das Bedürfnis verspüren, auch ihre Währungen zu schwächen. Dieses Risiko hat den ehemaligen Ökonomen von Goldman Sachs, Jim O'Neill, befürchtet, dass eine weitere Asienkrise wie 1997 kommen könnte.

Analyst Udith Sikand von Gavekal Research sagt, dass „das Risiko einer übergroßen Bewegung des US-Dollars wahrscheinlich für einen wesentlichen Zeitraum hoch bleiben wird. Zwischen der Möglichkeit von Fluchtbewegungen in Sicherheit, die durch globale Rezessionsrisiken getrieben werden, und dem anhaltenden Risiko eines gemäßigten Kurswechsels, der die Marktängste vor einem US-Dollar-Liquiditätsengpass zerstreut, könnte das Pendel leicht in beide Richtungen schwingen.“

Doch vorerst bleibt der Dollar eine Oase der Stabilität in einer Welt der Volatilität, Unsicherheit und Fehler der Null-Covid-Politik – insbesondere in China – was zu Wachstumsaussichten nahe Null führt. Und die Chancen stehen gut, dass seine Flugbahn in den nächsten Monaten Dollarbären haben wird, wenn er das Ende des Handels verliert.