Chinas wilde Märkte erhöhen den Einsatz für Händler, die sich in die Rallye einkaufen

(Bloomberg) – Der Kampf zwischen Angst und Gier richtet auf den chinesischen Finanzmärkten verheerende Schäden an.

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Während die chinesischen Bullen mit der Erholung der Aktien und Anleihen des Landes endlich eine gewisse Bestätigung erhalten, zeigt die vergangene Woche, dass Anleger auf heftige Schwankungen vorbereitet sein müssen. Nehmen Sie Country Garden Holdings Co., den größten Entwickler des Landes. Am Montag stürzte die 2024-Anleihe gegenüber dem Dollar um 10 Cent ab und wurde wie ein angeschlagener Vermögenswert gehandelt, nur um zwei Tage später um einen Rekordwert von 14 Cent zu steigen. Der Hang Seng China Enterprises Index war fünf Tage in Folge rückläufig, bevor er am Donnerstag den stärksten Anstieg seit Juli verzeichnete.

Nachdem die chinesischen Märkte im vergangenen Jahr eine der schlechtesten relativen Entwicklungen in der jüngeren Geschichte erlebten, fallen die extrem niedrigen Bewertungen des Landes ins Auge. Da die People's Bank of China in der vergangenen Woche die geldpolitische Lockerung verstärkt und versprochen hat, noch mehr zu tun, unterscheidet sie sich durch ihren gemäßigten Ton von der restriktiveren Politik in den meisten großen Volkswirtschaften. Anzeichen dafür, dass die Kommunistische Partei ihre Kampagne gegen den Immobiliensektor zurückziehen könnte, verstärken den Optimismus, da Händler nach Alternativen zu teuren globalen Technologieaktien suchen.

„Wir sehen immer mehr politische Anpassungen, die auf das abzielen, was wir als Schadensbegrenzung betrachten“, sagten die Strategen von Citigroup Inc. unter der Leitung von Dirk Willer. Die „Rallye bei Immobilienanleihen dient hauptsächlich der Deckung von Short-Positionen, ist aber dennoch willkommen.“

Es gibt viele Investoren, Analysten und Strategen, die ihren Ruf auf eine Rallye der chinesischen Märkte im Jahr 2022 setzen. Seit Ende letzten Jahres haben Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc., BlackRock Inc., UBS Group AG und HSBC Holdings Plc die Aktien des Landes übergewichtet. Marko Kolanovic von JPMorgan Chase & Co. empfahl im Dezember, in diesem Jahr ganz auf China zu setzen, und prognostizierte, dass der MSCI China Index um fast 40 % steigen würde.

Die Geschichte geht weiter

SocGen-Strategen sagen, dass chinesische Aktien 20 % ihres globalen Aktienengagements in einem Multi-Asset-Portfolio ausmachen.

Im Kreditbereich haben Unternehmen wie Allianz Global Investors, Axa Investment Managers und Oaktree Capital Group in den letzten Monaten erklärt, dass sie ihre Bestände an heruntergekommenen Immobilienschulden erhöhen wollen. Jason Brown, ein ehemaliger Leiter der Goldman-Gruppe für Sondersituationen, sammelte letzten Monat zunächst 245 Millionen US-Dollar für sein Arkkan Capital, um in chinesische notleidende Immobilienkredite und Anleihen zu investieren.

Dieser Optimismus wurde wiederholt auf die Probe gestellt. Der Hang Seng China-Indikator fiel Anfang des Monats auf ein fast sechsjähriges Tief und die Rendite chinesischer Junk-Dollar-Anleihen stieg auf über 20 %, da die Risiken für die Wirtschaft zunahmen.

„Viele Leute auf dem Markt waren zu hoffnungsvoll und haben zu früh eine starke Erholung gefordert“, sagte Hao Hong, Chefstratege und Forschungsleiter bei Bocom International.

Jetzt erweisen sich bullische Wetten als fruchtbarer. Der Hang Seng Index krönte seine fünfte Woche mit Gewinnen – die längste Siegesserie seit zwei Jahren. Immobilienanleihen stiegen aufgrund von Spekulationen, dass die Behörden Maßnahmen ergreifen werden, um die Liquiditätskrise der Branche zu lindern. Einem lokalen Medienbericht zufolge haben Banken am Freitag in einigen Großstädten die Genehmigung von Hypothekendarlehen beschleunigt. Berichten Anfang der Woche zufolge könnten die Aufsichtsbehörden die Beschränkungen des Zugangs von Bauträgern zu Geldern aus vorverkauften Häusern lockern.

Erfolgreiche Fundraising-Deals von zwei der größten chinesischen Entwickler trugen auch dazu bei, die Befürchtungen zu zerstreuen, dass stärkere Unternehmen unter Finanzierungsdruck stünden. Laut einer am Freitag eingereichten Meldung hat Country Garden durch den Verkauf von Wandelanleihen 500 Millionen US-Dollar eingesammelt. Greentown China Holdings Ltd., der siebtgrößte Entwickler nach vertraglich vereinbarten Verkäufen, verkaufte diese Woche eine 400-Millionen-Dollar-Anleihe im Rahmen des größten Offshore-Deals eines Entwicklers seit September.

Selbst als die Aktien in Hongkong die Woche höher beendeten, stiegen die Maße der erwarteten Schwankungen, da Derivatehändler Schutz kauften. Der VIX-Äquivalent der Stadt stieg um 11 %, so stark wie seit zwei Monaten nicht mehr. Der rekordverdächtige Aufschwung bei chinesischen Immobilienanleihen brach am Donnerstag aus, da sich die Anleger fragten, ob lockerere Regeln für die Verwendung von Treuhandfonds für ausreichend kurzfristige Liquidität sorgen würden.

Es bestehen weiterhin Gründe zur Vorsicht. Viele schwächere Entwickler mit bevorstehenden Fälligkeiten sind immer noch vom Markt für Dollar-Anleihen ausgeschlossen, und Sorgen über versteckte Schuldenrisiken halten die Händler auf Trab. China Aoyuan Group Ltd. ist seit Oktober der achte bekannte Projektentwickler, der seine Dollarschulden nicht bedienen konnte. Chinas hartes Vorgehen gegen die Technologiebranche lässt nicht nach. Peking verspricht, seinen Einfluss einzudämmen und die Korruption im Zusammenhang mit der „ungeordneten“ Kapitalexpansion auszumerzen.

Es gibt auch keinen wirklichen Leitfaden dafür, was mit den Märkten passiert, wenn die PBOC in ihrer Politik so stark von der Federal Reserve abweicht. Chinas Zentralbank hat die Zinssätze während der Straffungszyklen in den USA selten gesenkt – laut einem Ökonomen war dies das letzte Mal im Jahr 1999, als China für die meisten internationalen Investoren praktisch verschlossen war.

„Es besteht eindeutig die Notwendigkeit, mehr Maßnahmen einzuführen, um systemischen Risiken vorzubeugen, und wir erwarten in den kommenden Wochen eine weitere Feinabstimmung der Politik“, schrieben die Währungs- und Kreditstrategen der DBS Group kürzlich in einer Mitteilung. „Volatilität bleibt das Thema.“

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