Chinas Milliarden-Dollar-Cash-for-Copper-Handel kommt zum Erliegen

(Bloomberg) – In den letzten 15 Jahren war das Gravitationszentrum des globalen Kupfermarktes eine Reihe von Lagerhäusern in der Freihandelszone von Shanghai, wo der Jangtse auf den Pazifik trifft.

Meistgelesen von Bloomberg

Händler von London bis Lima waren besessen von den Zu- und Abflüssen aus Shanghais riesigen gebundenen Kupfervorräten. Es war der Brennpunkt für einen Multi-Milliarden-Dollar-Cash-for-Cup-Handel, bei dem chinesische Unternehmen Metall als Sicherheit für eine billige Finanzierung verwenden würden. Eine Heimindustrie von Analysten entstand, um die Größe dessen abzuschätzen, was zum weltgrößten Lager an Kupfermetall wurde.

Aber jetzt sind Chinas Zolllager so gut wie leer. Der einst hektische Metallfluss in die Lagerbestände ist jäh zum Stillstand gekommen, da zwei dominante Finanziers chinesischer Metalle, JPMorgan Chase & Co. und ICBC Standard Bank Plc, dort das Neugeschäft eingestellt haben. Zahlreiche von Bloomberg befragte Händler und Banker sagten, sie glauben, dass der Handel vorerst tot ist, und einige sagten voraus, dass die Anleihen auf Null oder nahe daran fallen könnten.

Die Auswirkungen sind auf dem gesamten Markt zu spüren, da der weltweit größte Kupferverbraucher zunehmend auf Importe angewiesen ist, um seinen kurzfristigen Bedarf zu decken, zu einer Zeit, in der die globalen Lagerbestände bereits auf historisch niedrigem Niveau sind. Der chinesische Kupfermarkt ist am engsten seit mehr als einem Jahrzehnt, da Händler massive Prämien für sofortige Lieferungen zahlen.

Vorerst sind die Bergleute, Händler und Finanziers, die an diesem Wochenende zum jährlichen Jamboree der LME Week nach London kommen, angesichts der Besorgnis über die Weltwirtschaft weitgehend vorsichtig in Bezug auf die kurzfristigen Aussichten für Kupfer. Aber viele auf dem Markt sagen, dass sie auf Preisspitzen gefasst sind, wenn sich die makroökonomischen Nachrichten schließlich verbessern. Und ohne seinen Puffer an Schuldtiteln könnte jede Belebung der chinesischen Nachfrage eine explosive Wirkung auf den Markt haben.

Die Geschichte geht weiter

„Der physische Markt ist so angespannt, er ist wie ein Raum voller Schießpulver – jeder Funke und das Ganze könnte explodieren“, sagte David Lilley, Geschäftsführer des Hedgefonds Drakewood Capital Management Ltd. Ohne das gebundene Inventar von Shanghai „leben wir ohne Sicherheitsnetz.“

Chinas Zollkupferlager (so genannt, weil das Metall dort „in Zoll“ gehalten wird, bevor die Einfuhrzölle bezahlt wurden) erregten erstmals im Gefolge der globalen Finanzkrise die Aufmerksamkeit der Welt. Als die Kupferpreise einbrachen, kauften chinesische Händler dank Pekings massivem Konjunkturprogramm alles Metall auf, das sie finden konnten, was Kupfer zum führenden Indikator für die globale Wirtschaftserholung machte.

Aber China verbrauchte nicht wirklich all das Kupfer – zumindest nicht sofort. Stattdessen lenkten die Händler es in das gebundene Lager und nutzten das Metall, um die Finanzierung zu beschaffen. Eine Ausweitung der staatlichen Kredite zur Unterstützung von Handel und Infrastruktur bedeutete, dass es für Unternehmen viele einfache Möglichkeiten gab, mit Kupfer Geld zu beschaffen – indem sie Banklinien zur Importfinanzierung oder Rückkaufvereinbarungen, sogenannte „Repos“, nutzten, um ihre Metallbestände in kurzfristiges Bargeld umzuwandeln .

„Es ist wie ein Raum voller Schießpulver – jeder Funke und das Ganze könnte explodieren“

Das gesammelte Geld könnte dann in andere Bereiche reinvestiert werden, beispielsweise in den brandaktuellen Immobilienmarkt. Viele chinesische Unternehmen ohne Verbindung zur Rohstoffindustrie stellten Teams von Händlern und Bankern ein, um in das Kupfergeschäft einzusteigen. Die Höhen und Tiefen des chinesischen Kreditzyklus begannen, den globalen Kupfermarkt zu treiben.

Auf dem Höhepunkt in den Jahren 2011-12 enthielten Chinas Anleihenbestände etwa eine Million Tonnen Kupfer im Wert von etwa 10 Milliarden US-Dollar. In diesem Monat beliefen sie sich laut der Branchenberatung Shanghai Metals Market auf nur 30,000 Tonnen. Das sind fast 300,000 Tonnen weniger als Anfang dieses Jahres und der niedrigste Stand seit Jahrzehnten, so mehrere chinesische physische Händler, die seit über 15 Jahren auf dem Markt sind.

Lagerbetrug

Der Niedergang begann vor einigen Jahren mit dem massiven Lagerbetrug in Qingdao im Jahr 2014, der viele Banken und Händler dazu veranlasste, ihren Appetit auf die chinesische Metallindustrie als Ganzes zu überdenken.

Aber es beschleunigte sich in diesem Jahr, als Chinas Wirtschaftseinbruch, steigende Zinsen und mehrere hochkarätige Verluste dazu führten, dass mehr Teilnehmer zurücktraten. Der letzte Schlag kam in diesem Herbst, als Maike Metals International Ltd., Chinas führender Kupferhändler und ein sehr aktiver Teilnehmer im Handel mit gebundenem Kupfer, mit einer Liquiditätskrise konfrontiert war.

Lesen Sie: Tycoon, der ein Viertel des chinesischen Kupferhandels betreibt, ist in den Seilen

JPMorgan und ICBC Standard Bank sind seit September nicht mehr in neue Metallfinanzierungsgeschäfte für Schuldmetalle eingetreten, und mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, es sei nicht klar, ob sie neu starten würden.

Die chinesischen physischen Händler, die nicht genannt werden wollten, sagten, sie erwarteten, dass die Kupfervorräte in Shanghai weiter fallen würden – möglicherweise auf Null oder nur ein paar hundert Tonnen – da die Marktteilnehmer das Vertrauen in das Geschäft mit der Verwendung von Metall zur Beschaffung von Finanzmitteln verloren haben andere Zwecke.

Natürlich sind Chinas Kupferimporte und -produktion trotz der Konjunkturabschwächung auf einem hohen Niveau geblieben: Das Metall gelangte einfach nicht in Zolllager.

Aber die Folgen des Aktieneinbruchs sind bereits am Markt zu spüren. Kupfer mit sofortiger Lieferung an der Shanghai Futures Exchange wurde diesen Monat mit einem Aufschlag von 2,020 Yuan gegenüber Kupfer mit Lieferung in drei Monaten gehandelt – der höchste Wert seit 2005 am höchsten seit fast einem Jahrzehnt in Yangshan in der Zollverschlusszone von Shanghai.

Und nicht nur in China sind die Lagerbestände niedrig. Robert Edwards von der CRU Group schätzt, dass die weltweiten Kupfervorräte derzeit nur noch 1.6 Wochen verbraucht sind – der niedrigste jemals in den Daten des Beratungsunternehmens seit 2001.

Infolgedessen könnte jede Verbesserung der makroökonomischen Aussichten oder eine Belebung der chinesischen Nachfrage dramatische Auswirkungen auf die globalen Kupferpreise haben.

„Wenn die chinesische Wirtschaft ein bisschen besser wird, könnten wir bei vielen Rohstoffen sagen: ‚Oh, wo ist der Bestand?'“, sagte Mark Hansen, Geschäftsführer des Metallhändlers Concord Resources Ltd. „Wir werden feststellen, dass es einfach nicht geht gibt es nicht.“

Am meisten gelesen von Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP