China-Aktien sind keine sichere Sache mehr. Wo Sie jetzt investieren können.

Dieser mächtige Motor des globalen Wachstums stottert, und die wirtschaftliche Zusammenarbeit, die die Beziehungen zwischen den USA und China untermauerte, ist gefährdet. Chinas Einbruch bedroht die kurzfristigen Gewinne von Unternehmen wie z

Tesla

(Ticker: TSLA) und

Apple

(AAPL), zusammen mit Bergbau- und anderen Unternehmen, die China zu ihren größten Kunden zählen. Anstatt die Weltwirtschaft anzukurbeln, erhöht Chinas Malaise das Risiko einer globalen Rezession.

„Für jeden, der in China investiert und davon ausgeht, dass China der Wachstumsmotor der Welt ist, ist das nicht so eindeutig“, sagt Justin Leverenz, Manager des Invesco Developing Markets Fund.

Pekings Versuch, gleiche Wettbewerbsbedingungen zu schaffen, sich auf Datensicherheit zu konzentrieren und wirtschaftliche Gleichheit über Gewinne zu fördern, hat die Geschäftsmodelle von Bildungsunternehmen, Finanztechnologie-Neulingen wie der Ant Group und Internet-Giganten wie z

Alibaba Group

(BABA) und

Tencent Holdings

(700.Hongkong).

Zusätzlicher Druck entsteht durch die zunehmende parteiübergreifende Unterstützung der USA für eine härtere Haltung gegenüber China sowie durch die Pläne der Securities and Exchange Commission, chinesische Unternehmen, die ihre Bücher nicht vollständig öffnen, von der Börse zu nehmen. Fünf staatliche Unternehmen, darunter

PetroChina

(PTR) und

China Erdöl & Chemie

(SNP), beschlossen, am 12. August freiwillig von der Börse zu gehen, was ihre Aktien nach unten schickte.

Inmitten der Turbulenzen ist der MSCI China Index gegenüber seinem Hoch vom Februar 50 um 2021 % gefallen, wobei viele Anleger ihre Anteile an den Internetaktien reduzierten, die den Index dominierten. Bridgewater Associates, der weltgrößte Hedgefonds und langjähriger Investor in China, verkaufte Alibaba im Wert von rund 1 Milliarde US-Dollar.

Bilibili

(BILI),

JD.com

(JD),

NetEase

(NTES) und

DiDi Global

(DIDI), laut einer kürzlich eingereichten Anmeldung.

Mit dem 10-Fachen der Gewinne von 2023 sind chinesische Aktien jetzt eine der billigsten Taschen des Marktes – sie werden mit einem Abschlag von 40 % gegenüber dem verkauft

S & P 500 Index
und 20 % Rabatt auf angeschlagene europäische Aktien. Für einige bedeutet extremer Pessimismus, dass ein Boden nahe sein könnte. Aber für andere Vermögensverwalter gibt es zu viel Unsicherheit, um sich jetzt darauf einzulassen.

„Der Besitz chinesischer Vermögenswerte ist etwas, mit dem wir uns auf aggressive Weise nicht wohlfühlen“, sagt Jitania Kandhari, Leiterin der Makro- und thematischen Forschung des Emerging-Markets-Equity-Teams von Morgan Stanley Investment Management.

Während das Team von Kandhari sein China-Engagement im Vergleich zu seiner Index-Benchmark lange untergewichtet hat, hat es sich angesichts geopolitischer Risiken und Sorgen über zunehmende staatliche Eingriffe in den Privatsektor weiter zurückgezogen.

Das Risiko stieg, nachdem China ballistische Raketen über Taiwan abgefeuert und als Reaktion auf die Besuche von Delegationen des US-Kongresses in diesem Monat militärische Übungen rund um die Insel verstärkt hatte. China betrachtet Taiwan als Teil Chinas und hat geschworen, es gegebenenfalls mit Gewalt zu übernehmen.

Analysten sehen nur wenige Anzeichen einer bevorstehenden Militärinvasion, zum Teil, weil China bei Halbleiterchips auf Taiwan angewiesen ist und Zugang zu entscheidender Technologie aus dem Westen benötigt. Aber es droht ein Vorfall, der einen Konflikt auslöst. Unterdessen demonstrierten Chinas Militärübungen seine Fähigkeit, eine Blockade Taiwans zu implementieren, die ein für die Weltwirtschaft entscheidendes Halbleiterzentrum stören könnte.

Der Konflikt führt zu einer Neubewertung grundlegender Annahmen von Investoren und multinationalen Unternehmen, sagt Jude Blanchette, Freeman-Lehrstuhlinhaber für Chinastudien am Zentrum für strategische und internationale Studien. „Wenn dies ein Wettbewerb war, ist es jetzt eine Rivalität. Das Echo des Kalten Krieges wird lauter, und in Peking und Washington, DC wird jetzt über Krisenmanagement diskutiert“, fügt er hinzu.

Chinas schwächelnde Wirtschaft verschreckt auch Investoren. Die Macht der Kommunistischen Partei basiert auf der Verbesserung der Lebensbedingungen, steigenden Einkommen und der Verbreitung von Wohlstand. Jetzt sieht sich eine Generation, die mit starkem Wachstum, steigenden Immobilienpreisen und reichlich Gelegenheit aufgewachsen ist, einer ungewohnten Verlangsamung gegenüber. Die Beschäftigungs- und Einkommenserwartungen der Haushalte sind laut der städtischen Einlegerumfrage der People's Bank of China auf ein Jahrzehnttief gesunken.

Chinas strenge Covid-Politik in den frühen Tagen des Ausbruchs im Jahr 2020 war eine Quelle des Stolzes, da Chinas Wirtschaft eine der wenigen war, die in diesem Jahr wuchs. Aber sein Zero-Covid-Ansatz hat sich in diesem Jahr zu einer Quelle wirtschaftlicher Not und wachsender Frustration entwickelt, da die leichter übertragbare Omicron-Variante Städte wie Shanghai zu einer zweimonatigen Sperrung zwang.

Obwohl China im zweiten Quartal ein Wachstum von 0.4 % erzielte – weit entfernt von dem Jahresziel von 5.5 %, das es sich Anfang dieses Jahres gesetzt hatte – haben die politischen Entscheidungsträger ihre Haltung nicht wesentlich abgeschwächt, teilweise weil ihr Gesundheitssystem für einen Major schlecht gerüstet ist Ausbruch, ihr Impfstoff war nicht so wirksam wie andere Versionen, und ältere Chinesen ließen sich nur langsam impfen. Die Gefahr, wegen eines Covid-Ausbruchs gestrandet zu sein, wie es 80,000 Touristen in diesem Monat auf der Insel Hainan taten, oder tagelang in einem Einkaufszentrum eingesperrt zu sein, hat die Wirtschaftstätigkeit eingeschränkt.

Chinas Vorgehen gegen Technologiesektoren hat seine eigene Belastung geschaffen, da Unternehmen wie Alibaba, Tencent und JD.com laut Rhodium Group bis zu 15 % ihrer Mitarbeiter entlassen haben. Etwa jeder fünfte 16- bis 24-Jährige war im Juli arbeitslos, die Arbeitslosenquote lag bei fast 20 %.

„Der Arbeitsmarkt ist brutal. Die Gründerszene ist nicht mehr so ​​optimistisch wie vor zwei bis drei Jahren, da die Förderung ins Stocken geraten ist. Die Leute nehmen Gig-Jobs an und schränken das Ausgehen ein“, sagt Zak Dychtwald, CEO der Young China Group, einem Forschungs- und Beratungsunternehmen. Dychtwald sagt, die Situation sei die schlimmste, seit er vor einem Dutzend Jahren begann, Chinas rund 700 Millionen Menschen unter 40 Jahren zu verfolgen. Das schlägt sich in einem geringeren Appetit auf die Kreditaufnahme nieder, auch wenn China dies einfacher macht.

Auch der anhaltende Einbruch am Immobilienmarkt belastet die Konjunktur. Die politischen Entscheidungsträger haben einen Einbruch herbeigeführt, indem sie gegen die übermäßige Kreditaufnahme durch Bauträger vorgegangen sind, um die Spekulationen einzudämmen, die Immobilien für viele in der Mittelschicht unerreichbar gemacht hatten.

Die Razzia wurde zu einer Pleite. Die Immobilienpreise sind 11 Monate in Folge gefallen und haben einen der größten Vermögensspeicher der Haushalte und einen Sektor, der etwa 30 % des Bruttoinlandsprodukts trägt, beschädigt. Entwickler geraten in Zahlungsverzug, während andere den Bau aussetzen, da die Finanzierung versiegt, was Hypothekenboykotts von Hausbesitzern auslöst, die für unfertige Immobilien im Voraus bezahlt haben.

In der Vergangenheit hat China mit massiven Stimuli auf wirtschaftliche Probleme reagiert. Aber seine Größe nach der globalen Finanzkrise hinterließ einen Schuldenkater. Obwohl sie Schritte unternommen hat, um die Wirtschaft zu stabilisieren, einschließlich ihrer Zinssenkung in der vergangenen Woche, erwarten nur wenige einen größeren Stimulus.

Das nährt Bedenken rund um den aktuellen Einbruch. „Je länger China mit einer anämischen Wirtschaftstätigkeit zu kämpfen hat, desto höher ist das Risiko eines destabilisierenden Schocks“, sagt Rory Green, Leiter der China- und Asienforschung bei TS Lombard.

Besonders viel steht auf dem Spiel für den 20. Parteitag im Herbst, den alle fünf Jahre stattfindenden Führungswechsel der Kommunistischen Partei, den Analysten als das folgenreichste Konklave seit 40 Jahren beschreiben.

Präsident Xi Jinping, der 2018 Amtszeitbeschränkungen abgeschafft hat, wird immer noch allgemein erwartet, dass er sich eine dritte Amtszeit sichert, die die Norm sprengt. Robert Daly, Direktor des Kissinger Institute on China and the United States des Wilson Center, erwartet, dass Xi seine Macht festigt und seine Insellage verdoppelt, anstatt sich auf eine Öffnung der Wirtschaft zu konzentrieren.

Für einige Anleger macht Chinas autoritäre Wendung, einschließlich seines harten Vorgehens gegen Dissidenten in Hongkong und Menschenrechtsverletzungen in Xinjiang, chinesische Aktien tabu. Aber für andere Investoren ist der Zugang zu China immer noch interessant, wenn auch gezielter, da die Regierung ihre technologischen Fähigkeiten stärkt und versucht, autarker zu werden.

Chinesische Aktien erscheinen jetzt im Vergleich zu den USA oder Europa attraktiv. China kurbelt seine Wirtschaft an, während ein Großteil der übrigen Welt die Zinssätze erhöht und versucht, die Inflation zu zähmen. Alle Schritte Pekings zur Lockerung seiner Covid-Beschränkungen nach dem Parteitag würden den Markt ebenfalls ankurbeln.

Aber Aktien, die man für die nächste Phase der Entwicklung Chinas besitzen sollte, unterscheiden sich von denen der letzten. Robert Horrocks, Chief Investment Officer von Matthews Asia, erwartet nach dem Parteitag eine Betonung dessen, was Peking als gemeinsamen Wohlstand bezeichnet, da die Regierung den Zugang der Mittelschicht zu Bildung, Eigentum und Finanzdienstleistungen verbessert.

„Wir sehen die Grenze zwischen privaten und börsennotierten Unternehmen zunehmend verwischt und haben unsere Risiko- und Bewertungsanalyse entsprechend angepasst“, sagt Howie Schwab, Co-Manager der

Driehaus Wachstum in Schwellenländern
(DREGX)-Fonds, der zu 22 % in China investiert ist, verglichen mit etwa 30 % im letzten Jahr. Schwab versucht auch, sich von Unternehmen fernzuhalten, die einem höheren Risiko von Sanktionen oder geopolitischem Brinkmanship ausgesetzt sind – darunter Technologie- und einige Biotech-Namen.

Andere, wie der werteorientierte James Donald, ein Co-Manager der

Lazard Emerging Markets Equity Portfolio
(LZOEX), umgehen Internetgiganten wie Alibaba und Tencent. Im August meldeten beide Unternehmen ihr erstes Quartal mit Umsatzrückgängen im Jahresvergleich seit dem Börsengang. „Alle sagen, dass sie ein Schnäppchen sind, aber die Rentabilität dieser Unternehmen ist von 35 % auf 10 % gesunken. Das ist der Grund, warum wir nicht kaufen“, sagt er.

Rajiv Jain, Manager der

Schwellenländeraktien von GQG Partners
(GQGPX)-Fonds überdenkt auch Unternehmen mit dominanten Führungspositionen, weil er sie ins Fadenkreuz von Pekings Antimonopolisierungskampagne bringt. Ein starker Spieler der zweiten oder dritten Liga zu sein, könnte eine bessere Option sein.

„Letztendlich ist es kein Level Playing Field. Wir haben eine neue Liebe zu staatseigenen Unternehmen“, sagt Jain, der sich zu Unternehmen hingezogen fühlt, deren Wachstum langsamer, aber zuverlässig ist und die einen entsprechenden Preis haben. Dazu gehört

China Händler Bank

(60036.China) und

China Construction Bank

(601939.China).

Matthews' Horrocks konzentriert sich auf die inländischen Champions, die China in den Bereichen Gesundheitswesen, Finanzen und verbraucherorientierte Sektoren aufzubauen versucht. Eine hält in der

Matthews Asian Growth & Income
(MACSX)-Fonds, bei dem er der Lead Manager ist, ist

AIA-Gruppe

(1299.Hong Kong), ein führender Lebensversicherer in Asien mit einem hochkarätigen Vertriebsteam.

Ein weiterer Schwerpunkt von Horrocks: Unternehmen in Bereichen, die ein hohes Maß an Forschung und Entwicklung erfordern, wie hochwertige biomedizinische und pharmazeutische Produkte. Staatliche Eingriffe wie Preiskontrollen könnten in diesen Bereichen kontraproduktiv sein, da sie Innovationen hemmen könnten.

Andere tendieren zu Halbleiter-, Hardware- und Industrieunternehmen, die davon profitieren werden, wenn China versucht, seine Abhängigkeit von ausländischen Unternehmen zu verringern und investiert, um eine führende Position bei sauberen Technologien zu behaupten. Driehaus' Schwab hat mehr Unternehmen wie gekauft

Suzhou-Maxwell-Technologien

(300751.China), die Anlagen für die Solarindustrie herstellt.

Philip Wool, der die verwaltet

Rayliant Quantamental China Equity
Exchange Traded Fund (RAYC), hat nach günstigeren Möglichkeiten gesucht, um von der Fokussierung auf erneuerbare Energien zu profitieren, darunter

YongXing Spezialwerkstofftechnologie

(002756.China), ein Stahlhersteller, der auch ein schnell wachsendes Geschäft mit Lithiumcarbonat betreibt, das in Batterien für Elektrofahrzeuge verwendet wird.

Viele der Unternehmen, die von Chinas nächster Wachstumsphase profitieren könnten, seien binnenorientiert, sagt Matthews' Horrocks. Und die Sektoren, die Anleger begeistern, machen laut Kandhari von Morgan Stanley nur noch etwa ein Viertel des MSCI China Index aus.

Eines ist klar. „Anleger müssen vorsichtiger vorgehen als in der Vergangenheit“, sagt Leverenz, der Fondsmanager von Invesco.

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