Chinas Aktienbullen drücken nach dem 1.5-Billionen-Dollar-Einbruch den Reset-Knopf

(Bloomberg) – Nachdem einige der größten Banken der Wall Street durch den Absturz chinesischer Aktien im Wert von 1.5 Billionen US-Dollar auf dem falschen Fuß erwischt wurden, sind sie nun zu einem weniger optimistischen Konsens gelangt.

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Strategen von Goldman Sachs Group Inc., Nomura Holdings Inc. und Morgan Stanley haben ihre Ziele für den MSCI China Index über verschiedene Zeiträume hinweg jeweils um mindestens 11 % gesenkt. Ihre jüngsten Prognosen deuten darauf hin, dass sich der Indikator zwar von seinem derzeitigen Niveau erholen könnte, es ihm aber schwerfallen wird, den Höchststand vom Januar wieder zu erreichen, als der Wiedereröffnungsboom seinen Höhepunkt erreichte.

Eine solche Neukalibrierung erfolgt nach einer Reihe von Datenfehlern, die die wirtschaftliche Erholung trüben. Auch die Spannungen mit den USA spielten eine Rolle, während der wichtige Immobilienmarkt weiterhin in der Flaute steckt. Für diejenigen, die darauf vertrauen, dass die Behörden ihre Konjunkturmaßnahmen verstärken, sind die Maßnahmen bislang allenfalls zielgerichtet.

„Auf Indexebene glauben wir ehrlich gesagt, dass der chinesische Markt in der zweiten Jahreshälfte auf der Stelle treten und ein wenig wachsen wird, aber wahrscheinlich nicht so viel bieten wird“, sagte David Wong, leitender Anlagestratege für Aktien bei AllianceBernstein Holding LP. Es habe zwar einen Wiedereröffnungsschub gegeben, „der aber begrenzter ausfiel, als die Leute erwartet hatten“, sagte er.

Eine Long-Position bei chinesischen Aktien war die einstimmige Forderung der Wall-Street-Banken im Hinblick auf das Jahr 2023, da Pekings Abkehr von Covid Zero Wetten auf eine baldige Erholung befeuerte. Die meisten Strategen gingen zu einer Übergewichtung über und gingen davon aus, dass der MSCI China Index von Ende Oktober bis Ende Januar einen Anstieg von fast 60 % verzeichnen wird.

Selbst als die Gewinne allmählich nachließen, erwarteten nur wenige, dass der Abschwung so langanhaltend und steil ausfallen würde. Der Wert hat seit seinem Höchststand vom 20. Januar fast 27 % verloren und auf dem Höhepunkt des Absturzes etwa 1.5 Billionen US-Dollar eingebüßt. Auch der Hang Seng China Enterprises Index geriet in einen Bärenmarkt, während der CSI 300-Benchmark für Festlandaktien alle seine Jahresgewinne zunichte machte.

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Was die Lage noch verschlimmert, ist die zunehmende Attraktivität einiger anderer asiatischer Märkte und das Fehlen starker Katalysatoren für China. Während die Hoffnungen auf weitere politische Konjunkturmaßnahmen, einschließlich einer möglichen Senkung der Zinssätze, groß sind, ist eine umfassende Reihe von Konjunkturversprechen – die dazu beigetragen haben, die Talfahrt vom März 2022 umzukehren – weniger wahrscheinlich, da die Behörden versuchen, die Verschuldung unter Kontrolle zu halten.

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Das alles bedeutet nicht, dass China nicht mehr investierbar ist. Goldman Sachs und Morgan Stanley haben trotz Kürzungen der Indexprognosen an ihren Übergewichtungsempfehlungen festgehalten und erwarten von hier aus eine gewisse Erholung.

Auch für einige Unternehmen wie JPMorgan Asset Management und Invesco Asset Management Ltd. sind die Bewertungen zu attraktiv, als dass man sie ignorieren könnte. Bestimmte Aktiengruppen, etwa staatseigene Unternehmen und solche, die mit künstlicher Intelligenz verbunden sind, könnten angesichts der Konzentration der politischen Entscheidungsträger auf diese Sektoren weiterhin eine Outperformance erzielen.

„Ich erwarte eine bessere zweite Jahreshälfte“, sagte Frank Benzimra, Leiter der Asien-Aktienstrategie bei Societe Generale SA, der chinesische Aktien seit November neutral bewertet. „Aus strategischer Sicht bräuchten wir eine höhere Risikoprämie, um uns wohl zu fühlen. Aber aus technischer Sicht könnten wir eine gewisse Erholung sehen.“

Aufgrund der anhaltenden politischen Unsicherheit und der Zweifel, ob China sein früheres Tempo der Wirtschaftsexpansion und des Industriewachstums wiedererlangen kann, scheinen die Erwartungen an Marktrenditen längerfristig jedoch bescheiden zu sein.

Auch eine Erholung der Unternehmensgewinne scheint nach einem lauen ersten Quartal ins Wanken zu geraten. Die voraussichtlichen Gewinnschätzungen für den MSCI China-Index sind gegenüber dem Höchststand im Februar um 4.7 % gesunken, da die Erholungserwartungen schwächer ausfielen und sich die Preiskämpfe in einigen Sektoren verschärften.

„Es ist die längerfristige Nachhaltigkeit der Erholung, die den Anlegern jetzt Sorgen bereitet“, sagte Laura Wang, Chefstrategin für China bei Morgan Stanley, diese Woche gegenüber Bloomberg Television. „Was wir hier also sehen, ist ein absolut langsameres Gewinnwachstum im Vergleich zu unserer vorherigen Erwartung.“

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–Mit Unterstützung von Charlotte Yang und Zhu Lin.

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