Investoren nahmen als gute Nachricht a vorgeschlagene Regeländerung durch chinesische Aufsichtsbehörden, die nicht-chinesischen Regierungsbehörden den Zugriff auf Prüfungsdokumente ermöglichen könnten. Die Aufsichtsbehörden haben den USA zuvor keinen vollständigen Zugang zu den Prüfungsarbeitspapieren chinesischer Unternehmen gewährt. Das ist das zentrale Thema des Holding Foreign Companies Accountable Act, der einen Prozess zur Streichung chinesischer Unternehmen von der Börse ausgelöst hat, es sei denn, sie halten sich drei Jahre lang – bis 2024 – an die Offenlegungen der US-Wirtschaftsprüfung.
Die Streichung eines Schlüsselsatzes, dass Vor-Ort-Inspektionen von chinesischen Aufsichtsbehörden „dominiert“ werden müssen, war laut einer Kundennotiz der „erste konkrete öffentliche Schritt“, den China unternahm, um die Chancen auf eine Art Lösung zu verbessern, damit chinesische Unternehmen die Vorschriften einhalten von Bernstein-Analyst Robin Zhu.
Bemerkenswert, sagte er, sei die Anerkennung der chinesischen Aufsichtsbehörden, dass die Dokumente und Materialien, die in Audit-Offenlegungen bereitgestellt werden, „selten Staatsgeheimnisse und sensible Informationen enthalten“. laut Zhu.
Ebenfalls positiv: Der Schritt kam nicht nur von den Wertpapieraufsichtsbehörden, sondern auch vom chinesischen Finanzministerium und der staatlichen Geheimhaltungsbehörde, sagt Brendan Ahern, Chief Investment Officer von KraneShares. „Die Wahrscheinlichkeit eines Delistings sinkt, aber es wird nicht entfernt“, sagt er.
Bernsteins Zhu bemerkte auch, dass Risiken bestehen bleiben, und schrieb, dass viel in den Details der Regeländerung verbleiben werde.
Hier ist ein Grund dafür Eine Regeländerung reicht möglicherweise nicht aus: Die US-Regulierungsbehörden haben betont, dass sie nach vollständiger Einhaltung oder No Deal suchen. Das teilte das Public Company Accounting Oversight Board (PCAOB) mit letzte Woche in einer Erklärung dass es weiterhin mit den chinesischen Behörden zusammenarbeitet, aber seine Forderung nach uneingeschränktem Zugang zu relevanten Prüfungsunterlagen, selbst von Unternehmen in sensiblen Branchen, nicht verhandelbar ist.
Und Chinas Regeländerung erfüllt diese Kernforderung der USA nicht. Es erfordert immer noch, dass chinesische Unternehmen die Genehmigung der Aufsichtsbehörden einholen, bevor sie Prüfungsmaterial weitergeben, und es erfordert auch die Genehmigung für die Weitergabe von Dokumenten, die „Staatsgeheimnisse preisgeben oder dem Staat und den öffentlichen Interessen schaden könnten“, schreibt Thomas Gatley, ein leitender Analyst bei Gavekal Dragonomics, in einer Notiz an Kunden. Das wahrscheinlichste Ergebnis, fügt Gatley hinzu, wird sein, dass die meisten chinesischen Unternehmen schließlich von den US-Börsen genommen werden.
Die USA haben noch nie die Art von Massendelisting erlebt, die folgen könnte, wenn keine Einigung erzielt wird, ein Grund, warum einige Analysten glauben, dass immer noch eine Art Umgehung erreicht werden könnte. Dazu könnten Unternehmen mit sensiblen Informationen gehören, wie staatseigene Unternehmen wie z
PetroChina
(PTR) oder sogar einige Internetunternehmen angesichts von Chinas Bedenken hinsichtlich der Datensicherheit freiwillig von der Börse genommen. Weitere chinesische Unternehmen werden wahrscheinlich immer noch Zweitnotierungen in Hongkong anstreben, mit einigen ähnlichen
Li-Auto
(LI) und
xpeng
(XPEV), die Hongkong zu ihrem machen wollen Haupteintrag, So können sie über das Stock Connect-Programm Investoren aus Festlandchina ansprechen.
Und diese Verschiebungen – unabhängig davon, was mit den Aufsichtsbehörden passiert – werden ihre eigenen Veränderungen mit sich bringen, wenn sich mehr Anleger für die lokalen Aktien entscheiden. Der MSCI China Index beispielsweise tauschte die ADRs von aus
Alibaba
,
JD.com
(JD) und
NetEase
letztes Jahr für die Börsennotierungen dieser Unternehmen in Hongkong.
Die Neugewichtung von MSCI im Juni könnte weitere solcher Swaps für Unternehmen beinhalten, die ihre Zweitnotierung seit einiger Zeit in Hongkong haben und bestimmte Liquiditätsbedingungen erfüllen, einschließlich
Baidu
,
und möglicherweise
Bilibili
(BILI). „Große globale US-Vermögensverwalter werden einfach konservativ sein, weil das Risiko immer noch da ist“, sagt Ahern.
Die größere Frage für Anleger ist, ob chinesische Internetaktien wie Alibaba, die mit zwei Standardabweichungen unter den historischen Fünfjahresbewertungen gehandelt werden, es wert sind, sich auf sie zu stürzen, insbesondere nach unzähligen Zusicherungen von chinesischen Beamten Anfang des Monats darauf abzielte, die Märkte zu beruhigen.
Aber das Delisting-Risiko ist nur ein Teil der kurzfristigen Herausforderungen. Chinas strenge Covid-Beschränkungen haben Städte wie Shanghai, eine Stadt mit 25 Millionen, in einen verlängerten Lockdown da es sich mit Rekordfällen und der sich ändernden geopolitischen Landschaft als China auseinandersetzt versucht neutral zu bleiben iDer Krieg in der Ukraine fügt eine weitere Ebene der Unsicherheit hinzu. Die Biden-Administration gestaltet immer noch ihre China-Politik und ein China-Gesetzesentwurf ist arbeitet sich durch den Kongress– beides könnte die Anlegerstimmung gegenüber chinesischen Aktien beeinträchtigen.
„Wir sehen diese Erholungen als gute Verkaufsargumente und nicht als gute Kaufgelegenheiten, weil wir glauben, dass die Herausforderungen für diese Aktien zyklisch und strukturell sind“, sagte Jing Sima, Strategin von BCA China, letzte Woche in einem Briefing über chinesische Technologieunternehmen. „Der Konjunkturzyklus hat seinen Tiefpunkt noch nicht erreicht und wird wahrscheinlich einen sehr unruhigen Tiefpunkt mit einem Wiederaufleben von Covid-Fällen und stadtweiten Sperren haben.“
Schnäppchenjäger können sich wahrscheinlich Zeit lassen, da die Volatilität noch eine Weile anhalten kann.
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