Laut S&P muss sich China möglicherweise auf eine neue Welle von Anleiheausfällen einstellen

PEKING – Laut einem am Dienstag veröffentlichten Bericht von S&P Global Ratings könnte Chinas staatlich gesteuerte Wirtschaft die Voraussetzungen für eine neue Welle von Anleiheausfällen schaffen, die bereits im nächsten Jahr auftreten könnte.

Es wäre die dritte Runde von Unternehmensausfällen in etwa einem Jahrzehnt, betonte die Ratingagentur.

Dies geschieht vor dem Hintergrund äußerst geringer Ausfälle in China und Bedenken hinsichtlich des Gesamtwachstums in der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt.

„Die politischen Entscheidungsträger müssen wirklich darauf achten, ob die aktuellen Richtlinien verzerrte Anreize in der Wirtschaft schaffen“, sagte Charles Chang, Leiter des Großraums China bei S&P Global Ratings, am Mittwoch in einem Telefoninterview.

Daten von S&P zeigten, dass Chinas Ausfallrate bei Unternehmensanleihen im Jahr 0.2 auf 2023 % sank, den niedrigsten Stand seit mindestens acht Jahren und weit unter der globalen Rate von etwa 8 %.

„In gewisser Weise ist das kein gutes Zeichen, denn wir betrachten diese Divergenz als etwas, das nicht das Ergebnis der Funktionsweise der Märkte ist“, sagte Chang. „Wir haben im vergangenen Jahr Anweisungen oder Leitlinien der Regierung gesehen, um Zahlungsausfällen am Anleihemarkt vorzubeugen.“

„Die Frage ist: Was passiert mit dem Anleihenmarkt, wenn die Leitlinien zur Vermeidung von Ausfällen auf dem Anleihenmarkt enden?“ sagte er und wies darauf hin, dass man nächstes Jahr darauf achten sollte.

Chinesische Behörden haben in den letzten Jahren die Notwendigkeit betont, finanzielle Risiken zu verhindern.

Doch hartnäckiges Vorgehen bei der Bewältigung von Problemen, insbesondere im Immobiliensektor, kann unbeabsichtigte Folgen haben.

Der Immobilienmarkt brach ein, nachdem Peking in den letzten drei Jahren hart gegen die starke Abhängigkeit der Bauträger von Schulden vorgegangen war. Der einst riesige Sektor hat die Wirtschaft in Mitleidenschaft gezogen, während im Immobiliensektor kaum Anzeichen einer Trendwende zu erkennen sind.

Laut S&P waren Immobilien an der Spitze der jüngsten Insolvenzwelle zwischen 2020 und 2024. Zuvor zeigte ihre Analyse, dass Industrie- und Rohstoffunternehmen in den Jahren 2015 bis 2019 die Ausfälle anführten.

„Die größere Frage für die Regierung ist, ob sich der Immobilienmarkt und die Immobilienpreise stabilisieren können“, sagte Chang. „Das kann möglicherweise einige der negativen Vermögenseffekte abmildern, die wir seit Mitte letzten Jahres beobachten.“

Ein Großteil des Vermögens der privaten Haushalte in China besteht aus Immobilien und nicht aus anderen Finanzanlagen wie Aktien.

S&P stellte fest, dass die Anleiheausfälle im vergangenen Jahr in den meisten Sektoren zurückgegangen sind, mit Ausnahme von Technologiedienstleistungen, Verbraucher- und Einzelhandelssektoren.

„Das weist auf potenzielle Anfälligkeiten für das sich derzeit verlangsamende Wachstum hin“, sagte Chang.

Chinas Wirtschaft wuchs im vergangenen Jahr um 5.2 %, und Peking hat sich für 5 ein BIP-Wachstum von rund 2024 % zum Ziel gesetzt. Die Prognosen der Analysten liegen im Allgemeinen in der Nähe oder darunter, wobei in den kommenden Jahren mit einer weiteren Verlangsamung im zweistelligen Bereich gerechnet wird Wachstum der vergangenen Jahrzehnte.

Die hohen öffentlichen, privaten und versteckten Schulden in China geben seit langem Anlass zur Besorgnis über das Potenzial systemischer Finanzrisiken.

Chinas Schuldenprobleme seien jedoch nicht so dringlich wie die Notwendigkeit, dass Peking Immobilienprobleme im Rahmen einer umfassenderen „umfassenden Strategie“ angehen müsse, sagte Vitor Gaspar, Direktor der Finanzabteilung des Internationalen Währungsfonds, letzte Woche auf einer Pressekonferenz .

Er sagte, weitere Aspekte der Strategie seien Chinas Schwerpunkt auf Innovation und Produktivitätswachstum sowie die Notwendigkeit, die sozialen Sicherheitsnetze zu stärken, damit die Haushalte eher bereit seien, Geld auszugeben.

Es bleibt abzuwarten, ob andere Sektoren die Konjunkturbelastung durch den Immobiliensektor ausgleichen und das Wachstum insgesamt ankurbeln können.

UBS hat am Dienstag die MSCI-China-Aktien auf „Übergewichtung“ heraufgestuft, da die Unternehmensgewinnentwicklung besser ist und nicht von den Trends am Immobilienmarkt beeinflusst wird.

„Die größten Aktien im China-Index haben sich in Bezug auf Gewinne und Fundamentaldaten im Allgemeinen gut entwickelt. Die Underperformance Chinas ist also ausschließlich auf den Bewertungseinbruch zurückzuführen“, sagte Sunil Tirumalai, Chefstratege für GEM-Aktien bei UBS, in einer Notiz. „Was uns in Bezug auf die Gewinne jetzt positiver stimmt, sind die ersten Anzeichen einer Belebung des Konsums.“

Die Bank verbesserte auch ihren Ausblick für Hongkonger Aktien.

Tirumalai wies darauf hin, warum UBS ihre Meinung zu den Bewertungen in China geändert habe, und verwies auf einen „zunehmenden Trend chinesischer Unternehmen, die bei Dividenden/Rückkäufen positive Überraschungen bereiten“.

„Diese höhere Sichtbarkeit der Aktionärsrenditen kann nützlich sein, wenn sich die globalen Märkte über die Geopolitik mehr Sorgen machen, und wenn längerfristig höhere Renditen vorliegen. Wir würden die nächste Etappe der Marktreformen im Auge behalten“, fügte er hinzu.