China ist nicht aus dem wirtschaftlichen Wald heraus, fragen Sie nur Japan und Südkorea

Bei all der Markteuphorie über die jüngsten politischen Schritte in Peking scheinen die globalen Anleger die Signale zu verpassen, die von Tokio oder Seoul ausgehen.

Japans Wirtschaft ist im Juli-September-Quartal unerwartet geschrumpft. Die annualisierte 1.2 % Schrumpfung des Bruttoinlandsprodukts kam trotz der damaligen Abwertung des Yen um 30 %. Obwohl sich der Yen seitdem um fast 10 % erholt hat, trug sein äußerst wettbewerbsfähiges Niveau im dritten Quartal wenig dazu bei, das Wachstum durch Exporte zu unterstützen.

Das deutet darauf hin, dass die Erholung des globalen Wachstums nach der Covid-19-Ära nicht wie erhofft verläuft. Und dafür haben die Beamten in Tokio möglicherweise den chinesischen Staatschef Xi Jinping zu verdanken. Xis massive Covid-Lockdowns haben Asiens größte Volkswirtschaft und führende Handelsnation effektiv in eine neutrale, wenn nicht sogar vollständige Umkehrung versetzt.

Südkorea kann das bestätigen. Ein Großteil des Rückgangs der koreanischen Exporte um 5.7 % im Oktober gegenüber dem Vorjahr trägt chinesische Fingerabdrücke. So auch die 2.8 % gegenüber dem Vorjahr bei Überseesendungen in den ersten 10 Tagen im November.

Der Vorbehalt ist natürlich, dass die Regierung von Xi endlich ihre „Null-Covid“-Politik zu lockern scheint. Sein Wirtschaftsteam hat auch gerade einen 16-Punkte-Plan zur Stabilisierung eines kraterartigen Immobilienmarktes vorgestellt. Wir werden sehen, wie die Covid-Fälle in Großstädten wie Peking und Guangzhou erneut zunehmen. Wir werden auch sehen, wie das Reformteam von Xi die Schwere der Probleme erkennt, mit denen die Immobilienbranche konfrontiert ist, eine Branche, die bis zu 30 % des BIP erwirtschaften kann.

Auch die People's Bank of China hat keine guten Möglichkeiten, das chinesische Wachstum durch frische Liquidität zu stützen. Der Yuan 11% Rückgang In diesem Jahr erhöht sich der Druck auf hoch verschuldete Entwickler, die darum kämpfen, Zahlungsausfälle bei der Aufnahme von Auslandskrediten zu vermeiden.

Damit befindet sich Japan in einer besonders schwierigen Lage. Die Bilanz der Bank of Japan übersteigt bereits die Größe der 5-Billionen-Dollar-Wirtschaft. Inzwischen rast die Inflation weit über das Ziel von 2 % hinaus, und das in einem Moment, in dem ein schwacher Yen Japan dazu veranlasst, Rohstoffe zu erhöhten Preisen zu importieren.

Es überrascht nicht, dass die Regierung von Premierminister Fumio Kishida noch größere Konjunkturpakete ankündigt. Tokio wartet vorerst darauf, wie sich das Ende November vorgestellte zusätzliche Budget in Höhe von 29.1 Billionen Yen (208 Milliarden US-Dollar) auf das Wachstum auswirkt.

Damals sagte Kishida: „Ich werde mein Bestes tun, um den Menschen verschiedene Maßnahmen in diesem umfassenden Wirtschaftspaket zu liefern, damit sie das Gefühl haben, dass wir ihr Leben unterstützen“, gerade als die Daten zeigten, dass die Preise in Tokio im Oktober stiegen schnellstes Tempo seit 1989.

Die Chancen stehen gut, dass Kishidas Team in den kommenden Monaten mehr als senden wird China-Flatlines und Zinserhöhungen der US-Notenbank erhöhen die Rezessionsrisiken in den USA.

Japan sieht sich einem unerwarteten Gegenwind gegenüber: Der schwache Yen schadet dem Vertrauen der Unternehmen und Haushalte mehr, als dass er Exporte oder Unternehmensgewinne ankurbelt. Das Problem, wie Harumi Taguchi von S&P Global Market Intelligence gegenüber Bloomberg sagte: „Wenn der Yen so schnell fällt, stehen Unternehmen vor einer schwierigen Situation, da sie von höheren Materialimportkosten betroffen sind, während sie die Kosten nicht einfach auf die Exporte abwälzen können Die Wirtschaft in Übersee verlangsamt sich.“

Auch hier erholte sich der Yen in den letzten Tagen etwas, da die US-Inflation im Oktober im Jahresvergleich auf 7.7 % zurückging. Das überzeugte die Märkte, dass die Tage der Straffung in 75-Basispunkt-Intervallen der Fed vorbei sind. Nun, hoffentlich. Aber dann könnte der Covid-Anstieg in China die Inflation im Zusammenhang mit der Lieferkette leicht wieder entfachen. Und dazwischen Wladimir Putins Ukraine-Krieg und die Unnachgiebigkeit der OPEC könnten die Energiepreise erneut explodieren.

Das hätte das Team von Fed-Chef Jerome Powell noch stärker auf die Bremse treten lassen. Der Yen wiederum könnte leicht in den Bereich von 145 bis 150 gegenüber dem Dollar zurückkehren und damit einen neuen Zyklus des Nägelkauens über die Gesundheit von Asiens zweitgrößter Volkswirtschaft auslösen.

„Während die BOJ aufgefordert wird, die Zinssätze zu erhöhen, hat ein Vierteljahrhundert mit Zinsen nahe Null Japan zu einem Niedrigzinssüchtigen gemacht“, sagt Richard Katz, der den Oriental Economist Report veröffentlicht. „Da 16 % aller Kredite Zinsen von weniger als 0.25 % und 70 % weniger als 1 % verlangen, würde eine Vielzahl von Unternehmen plötzlich insolvent werden, wenn sie gezwungen wären, wesentlich höhere Zinsen zu zahlen. Derzeit ist die Wirtschaft zu anfällig, um die Zinsen ausreichend zu erhöhen, um eine große Delle in der Zinslücke zwischen den USA und Japan zu hinterlassen.

Drüben in der Wirtschaft Nr. 4 steht der Gouverneur der Bank of Korea, Rhee Chang-yong, unter Beschuss, weil er die Zinsen zu aggressiv angehoben hat. Auch solche Ängste tragen chinesische Fingerabdrücke. Wie China wächst langsamste seit 30 Jahren, Korea gerät in zunehmenden Gegenwind.

Im Zusammenhang mit Japans Problemen betrachtet, muss die Ansicht, dass Chinas Wirtschaft nun über dem Berg ist, revidiert werden.