China ist nicht mehr irgendein Schwellenland

PEKING – China ist nicht länger nur ein weiteres aufstrebendes Marktsegment. Jetzt wird das Land zu seinem eigenen Tier – mit all den Risiken und Belohnungen, die eine Weltmacht mit sich bringt.

In diesem Jahr ist in China größere Vorsicht geboten, da sich strenge Covid-Kontrollen hinziehen und hinziehen da das Wachstum in den Hintergrund tritt. Analysten stellen längerfristige Trends der geringeren Abhängigkeit Chinas von ausländischen Investitionen und geistigem Eigentum fest.

Das alles kommt zu Pekings hartem Vorgehen gegen den Internet-Tech-Sektor und Immobilienentwickler in den letzten zwei Jahren hinzu.

Ausländische Investoren reagieren. Der Anteil chinesischer Aktien im Benchmark MSCI Emerging Markets Index fiel von einem Höchststand von 43.2 % im Oktober 2020 auf 32 % im Juli 2022, wiesen die Analysten von Morgan Stanley darauf hin.

In der Zwischenzeit verzeichneten börsengehandelte Fonds, die Schwellenländer – aber nicht China – verfolgen, ein verwaltetes Vermögen von 247 Millionen US-Dollar Ende 2020 auf 2.85 Milliarden US-Dollar im Juli 2022, heißt es in dem Bericht.

WisdomTree war im vergangenen Monat das jüngste Unternehmen, das einen Emerging Markets Ex-China-Fonds auflegte, nach Goldman Sachs Anfang des Jahres.

„Wir hören definitiv Kunden [sagen], vielleicht könnte es angesichts des aktuellen politischen Umfelds eine bessere Strategie sein, China herunterzufahren“, sagte Liqian Ren, Leiterin für quantitative Investitionen bei WisdomTree.

Bisher, sagte sie, sei die Zahl der Kunden ohne China nicht „überwältigend“, und gemessen an Kennzahlen wie dem BIP pro Kopf bleibe das Land ein aufstrebender Markt.

Die Kategorie umfasst Brasilien und Südkorea und bezieht sich auf Volkswirtschaften mit allgemein schnellerem Wachstum als entwickelte Volkswirtschaften wie den USA – und einem höheren Risiko.

Aber was Ren und andere für China jetzt anders sagen, ist, dass die USA es zu einem strategischen Konkurrenten ernannt haben. Zuletzt machte die Biden-Administration weiter schränkte Chinas Fähigkeit ein, US-Technologie für die Entwicklung fortschrittlicher Halbleiter zu nutzen.

„Diese Stimmung hat sich von China als einem der attraktivsten Orte für Investitionen in der Welt und davon, wie viel Gewissheit in der Politik wahrgenommen wurde, zu der Tatsache verlagert, dass die Rivalität [mit den USA] ein Unsicherheitselement und eine ziemliche eingeführt hat erhebliches Risikoelement“, sagte Ketan Patel, Mitbegründer und CEO von Greater Pacific Capital, letzten Monat.

Die Menschen werden China nicht ignorieren, „aber die Aufregung hat sich geändert“, sagte Patel, ehemaliger Leiter der Strategic Group von Goldman Sachs.

Und anstatt China als Entwicklungsland zu sehen – was es insbesondere in ländlichen Gebieten ist – würden ausländische Investoren es eher „als Chance für Großmacht“ sehen, sagte Patel. Er leitet auch die Force for Good-Initiative, die Investitionen als Mittel zur Erreichung einer nachhaltigen Entwicklung weltweit fördert.

Auch Peking präsentiert sich als Großmacht.

Der chinesische Präsident Xi Jinping hat das Land dazu gedrängt, nicht nur in Technologie und Energie autark zu sein, sondern andere Nationen mit alternativen – wenn nicht sogar konkurrierenden – Systemen für Finanzen, Navigation und internationale Beziehungen anzuführen. Dazu gehören eine Global Development Initiative und eine Global Security Initiative.

Innerhalb Chinas hat die Regierung unter Xi ihre Rolle in der Wirtschaft ausgebaut.

Der Anteil staatlicher Unternehmen an den 10 größten chinesischen Unternehmen stieg zwischen 3.6 und 2020 um 2021 Prozentpunkte, trotz eines Gesamtrückgangs von 10 Prozentpunkten in den letzten zehn Jahren, sagte die Rhodium-Gruppe. Insgesamt heißt es in dem Bericht, dass diese staatlichen Unternehmen mehr als 40 % der Top 10 ausmachen – weit über dem Durchschnitt der offenen Wirtschaft von 2 %.

„Wir können auch informelle Hindernisse für den Marktwettbewerb nicht genau messen – zum Beispiel informelle Diskriminierung ausländischer und privater Unternehmen, Industriepolitik oder die Anwesenheit von Komitees der Kommunistischen Partei“, heißt es in dem Bericht.

Die wachsende Rolle der Kommunistischen Partei Chinas unter Xi ist jetzt ein größeres Problem für die Finanzen – eine Branche, in der China kürzlich mehr ausländisches Eigentum zugelassen hat.

Chinesisches Recht hat lange geforderten parteiinternen Gremien — für Gesellschaften mit mindestens drei Parteimitgliedern. Laut dem begann die Durchsetzung jedoch erst nach 2012 zu greifen Zentrum für strategische und internationale Studien.

Ein internes Parteikomitee oder Büro versammelt die Mitarbeiter eines Unternehmens, die Mitglieder der Kommunistischen Partei Chinas sind. Sie können dann Veranstaltungen wie das Studium des „Xi-Gedankens“ abhalten.

Neue Regeln der China Securities Regulatory Commission, die im Juni in Kraft getreten sind, besagen Wertpapierinvestmentfonds in China müssen ein internes Parteibüro einrichten.

Auf die Frage nach den neuen Regeln sagte die Wertpapieraufsichtsbehörde, dass sie mit den Corporate-Governance-Grundsätzen und dem chinesischen Gesetz in Einklang stehen, und laut einer CNBC-Übersetzung aus dem Chinesischen gebe es „überhaupt keinen Grund zur Sorge“ über die Datensicherheit.

Welche Rolle solche Parteibüros im Geschäftsbetrieb spielen, sei unklar, sagte Daniel Celeghin Anfang des Jahres, als er geschäftsführender Gesellschafter der Beratungsfirma Indefi war.

Aber vor der Pandemie, sagte er, habe mindestens ein großer westlicher Vermögensverwalter beschlossen, keine Tochtergesellschaft in China zu gründen, weil, sobald sie erfahren hätten, dass die Gründung einer Parteizelle erforderlich sei, „das alle potenziellen kommerziellen Gewinne überwunden hat“.

Fonds wie einige von WisdomTree bieten Möglichkeiten, in Schwellenmärkte zu investieren, ohne das Geld der Anleger in staatliche Unternehmen zu stecken.

In China ist die Marktkapitalisierung nichtstaatlicher Unternehmen von 47 % vor einem Jahrzehnt auf etwa 35 % gestiegen, so Louis Luo, Investment Director of Multi-Asset bei Abrdn.

Der bevorstehende Kongress der Kommunistischen Partei Chinas wird eher eine „Bestätigung dessen sein, was vorhanden ist“, sagte Luo und fügte hinzu, dass er eine Rückkehr einiger marktfreundlicherer Richtlinien erwartet. Zu den Sektoren, auf die er langfristig setzt, gehören Konsum, Green Tech und Vermögensverwaltung.

Selbst bei langsamerem Wachstum könnte Chinas zukünftige Attraktivität darin liegen, nur eine Alternative zu Investitionen in anderen Ländern anzubieten.

Die globalen Märkte wurden in diesem Jahr durch die Versuche der US-Notenbank und anderer Zentralbanken durcheinander gebracht, die Inflation durch aggressive Zinserhöhungen einzudämmen. Aber die People's Bank of China geht in die entgegengesetzte Richtung.

Ein grundlegender Unterschied zwischen Schwellenländern und Industrieländern besteht darin, wie unabhängig sie ihre Geldpolitik von den Vereinigten Staaten aus gestalten können, sagte Luo. „Aus dieser Sicht denke ich, dass China aufsteht.“