China gibt Energie von Lehman Brothers an die Wirtschaft ab

Die extreme Hitze, die Teile Chinas verschlingt, ist eine schmerzhaft treffende Metapher für die wirtschaftliche Temperatur in Peking.

Die Schlagzeilen der letzten Tage können nach Abkühlung klingen. Ein typisches Beispiel: Asiens größte Volkswirtschaft wuchs nur um 0.4 % im April-Juni-Quartal von vor einem Jahr. Es lag unter den Prognosen von 1 % und meilenweit vom Ziel von 5.5 % für 2022 entfernt.

Aber es sind die Überhitzungsrisiken, die von Chinas Schuldenmärkten ausgehen, die die Aufmerksamkeit der Anleger beherrschen. Einige der extremsten Hitzen spüren die China Evergrande Group und andere Immobilienentwickler, die mit einer Meuterei unter Hausbesitzern konfrontiert sind.

Das Problem: Viele Chinesen nahmen riesige Hypotheken für unfertige Immobilien auf. Hauskäufer verweigern Zahlungen oder drohen damit. Diese Blase hat eine Reihe von Ökonomen befürchtet, dass China starke Lehman Brothers-Vibes ausstrahlt, da das Wachstum zum Erliegen kommt.

Minxin Pei, China-Experte am Claremont McKenna College, stellt fest, dass das Vertrauen in die Stabilität der Banken auf dem Festland durch den Zusammenbruch mehrerer kleiner Banken in der Provinz Henan im April „schwer erschüttert“ wurde.

Seit 2008-2009, als die Lehman-Krise das globale Finanzsystem erschütterte, befindet sich China in einem Schuldenrausch, um das Wachstum zu stützen. Viele davon wurden von lokalen Regierungen ausgegeben, die weit entfernt vom eigentlichen Machtsitz in Peking liegen. „Viele haben sich gefragt, wie lange die Party noch weitergehen könnte“, erklärt Pei.

Diana Choyleva von Enodo Economics weist auf ein weiteres Warnzeichen hin, dass die Dinge in der größten Handelsnation der Welt nicht in Ordnung sind: Masse Bankenproteste in der Stadt Zhengzhou, der Provinzhauptstadt von Henan, in den letzten Monaten als Reaktion auf das Einfrieren von Konten.

Dieser Rückschlag durch „Bankeinlagen, die ihre lebenslangen Ersparnisse zurückfordern und die Korruption der Regierung verurteilen, ist eine weitere Manifestation der enormen Herausforderungen, vor denen Peking derzeit steht“, sagt Choyleva. „In China, dessen Bürger keine Möglichkeit haben, ihre Meinung über die Wahlurne zu äußern, können inländische Bankruns ein Zeichen für sinkendes Vertrauen in das System der Xi-Spitzen sein.“

Es ist klar, dass Investoren, die auf eine japanische Abrechnung in China gesetzt haben, in den letzten 13-14 Jahren kein Geld verdient haben. Immer wieder gelang es den Führern der Kommunistischen Partei, China von den Felsen wegzulenken. Peking tat dies, indem es Chinas Schuldenquote auf das BIP drückte Rand von 265%.

Leerverkäufer, die in den letzten zwölf Jahren vorgetreten waren, um gegen chinesische Staatsschulden oder den Yuan zu wetten, endeten Schließen dieser Trades. Denken Sie hier an den Hedgefonds-Manager Kyle Bass, Gründer der in Dallas ansässigen Hayman Capital.

Aber Chinas Schuldenherausforderung kollidiert jetzt mit zwei großen Bedrohungen, einer aus dem Ausland und einer hausgemachten.

Der erste ist ein globaler Inflationsschub, der die Federal Reserve zu ihren größten Straffungsbewegungen seit Anfang der 1990er Jahre zwingt. Das zweite ist Präsident Xi Jinpings „Null-Covid„Lockdowns, die nach hinten losgehen – und schnell.

Für China bringt jeder Wert des Bruttoinlandsprodukts unter 4 % die Wirtschaft wohl in eine Rezession. Nicht nur eine neue Covid-19-Welle belastet Chinas Ausblick, sondern auch eine nachlassende Renditedynamik, die die Kraft neuer chinesischer Stimuli verringern könnte.

Mehr als ein Jahrzehnt des Wachstums mit massiven Infrastrukturprojekten, von denen viele auf lokaler Regierungsebene finanziert werden, hat dazu geführt, dass China weniger produktive Projekte in Auftrag geben muss. Mit der Zeit schwächt sich der wirtschaftliche Nutzen ab, wodurch die Kosten für die Gesellschaft insgesamt steigen.

Wie Xinquan Chen, Ökonom bei Goldman Sachs, es ausdrückt: „Fonds sind in diesem Jahr weniger ein Hindernis für Infrastrukturinvestitionen, während die Engpässe hauptsächlich bei Projektpipelines und staatlichen Anreizen liegen.“

Und dann ist da noch Charlene Chu, eine Wirtschaftswissenschaftlerin, die dafür bekannt ist, Chinas Probleme mit der Blasenbildung ins Rampenlicht zu rücken, als sie noch bei Fitch Ratings war. Jetzt mit Autonomous Research hat Chu zwei große Sorgen um Xis Wirtschaft.

Der unmittelbare ist ein weiterer Zyklus von Evergrande-ähnliche Standardeinstellungen als Wachstumsflachlinien. Die People's Bank of China könnte sicherlich versuchen, die monetären Schleusen zu öffnen, um eine Ansteckung zu vermeiden. Irgendwann wird sich die Frage, welche Unternehmen zu groß sind, um zu scheitern, dahingehend drehen, ob sie zu groß sind, um gerettet zu werden.

Das längerfristige Problem besteht darin, wie die Verschuldung zu einem zunehmenden Gegenwind für Chinas 17-Billionen-Dollar-Wirtschaft wird. Bei einem kürzlichen Auftritt auf der Ein Entscheidungs-Podcast, sagte Chu: „Wir befinden uns weiterhin in einem Klima, in dem die chinesische Regierung die Kreditvergabe mit sehr, sehr schnellen Raten steigert. Und längerfristig hat dies seinen Preis.“

Selbst wenn China nicht so bald zusammenbricht, sagt Chu, „fängt die Schuldenlast an, das gesamte Wirtschaftswachstum zu drücken. Je mehr Sie Haushalte und Unternehmen mit Schulden belasten, desto mehr wird jeder Dollar oder RMB an Einnahmen oder Einkommen, die sie aus Löhnen erhalten, Schulden zurückzahlen. Und das wird keine Waren verbrauchen, es werden keine neuen Investitionen getätigt, um Wachstum und Geschäft voranzutreiben.“

China, so Chu, „befindet sich jetzt in einer Situation, in der die Schuldenblase weiter wächst, und meiner Meinung nach ist dies eines der strukturellen Probleme, das das chinesische Wachstum belastet.“ Sie fügt hinzu, dass dies „einer der Gründe ist, warum wir glauben, dass wir hier in einen Bereich eintreten, in dem wir in China bestenfalls mit einem niedrigen bis mittleren einstelligen Wachstum rechnen werden, da das Land wirklich beginnt, sich davon zu verlangsamen.“

Viele bärische Leerverkäufer werden bestätigen, dass die Regierung von Xi geschickt darin ist, die Neinsager zu verwirren. Doch sein Finanzrettungsteam hat wirklich alle Hände voll zu tun Lehman-Vergleiche machen in Investmentkreisen die Runde.