(Bloomberg) – Wenn Chinas Staats- und Regierungschefs nächste Woche in Peking zum jährlichen Parlament zusammenkommen, ist eines der größten wirtschaftlichen Risiken, mit dem sie sich auseinandersetzen müssen, die steigende Verschuldung der Provinzen.
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Eine Mehrheit der Regionalregierungen – mindestens 17 von 31 – steht vor einem ernsthaften Finanzierungsengpass, da die ausstehenden Kredite 120 2022 % der Einnahmen übersteigen, so Bloomberg-Berechnungen auf der Grundlage verfügbarer offizieller Daten. Das ist die vom Finanzministerium festgelegte Schwelle, um unverhältnismäßig hohe Schuldenrisiken anzuzeigen.
Tianjin, eine Stadt auf Provinzebene, die für ihren Hafen und ihre massive Überentwicklung bekannt ist, steht vor der größten Bedrohung, da die Schulden fast dreimal so hoch sind wie ihr Einkommen.
Die Finanzkrise hat mehrere Auswirkungen auf die Wirtschaft. Obwohl es unwahrscheinlich ist, dass eine Regionalregierung ausfällt, könnte die hohe Verschuldung einige dazu zwingen, ihre Ausgaben zu drosseln und die Zentralregierung dazu drängen, mehr auszugeben. Es könnte auch die People's Bank of China veranlassen, die Zinsen niedrig zu halten, um die Rückzahlungslast für die Provinzen unter Kontrolle zu halten.
„Steigende Schulden bedeuten höhere Schuldenrückzahlungs- und Bedienungskosten für lokale Regierungen und schränken ihren Spielraum für fiskalische Anreize bei sinkender Kapitalrendite ein“, sagte Lisheng Wang, Ökonom bei Goldman Sachs Group Inc.
Wang sagte, die PBOC werde die Leitzinsen in diesem Jahr wahrscheinlich unverändert lassen, teilweise aufgrund der raschen Expansion der Staatsverschuldung sowie aus anderen Gründen, wie der Unsicherheit über die Wirtschaftsaussichten und dem immer noch leichten Inflationsdruck.
Die Gesetzgeber und Spitzenpolitiker des Landes treffen sich ab diesem Sonntag, um die wichtigsten Wirtschaftsziele für 2023 zu genehmigen, darunter eine neue lokale Anleihequote, den Haushalt und auch die allgemeine Ausrichtung der Geldpolitik.
Eine breitere Messgröße der Staatseinnahmen ging im vergangenen Jahr zum ersten Mal seit mindestens 2012 aufgrund von Covid-Störungen, dem Immobilieneinbruch und Rekordsteuererleichterungen zurück, während die Ausgaben um 3 % stiegen. Das Haushaltsdefizit stieg auf einen Rekordwert und zwang die Regierung, eine Rekordzahl neuer Anleihen zu verkaufen, um das Defizit zu finanzieren.
Der größte Teil der in den letzten Jahren aufgenommenen Staatsschulden besteht in Form von Sonderanleihen, die in erster Linie zur Bezahlung von Infrastrukturinvestitionen bestimmt sind. Dies war ein wichtiges Instrument der Regierung, um Arbeitsplätze zu schaffen und die Wirtschaft zu stärken, wenn andere Wachstumstreiber wie Exporte und Inlandsverbrauch schwächeln.
Die Anleihen sollen mit Einnahmen aus Projekten zurückgezahlt werden. In Wirklichkeit sind die erzielten Einnahmen bei weitem nicht in der Lage, die für die Schulden in irgendeiner Provinz fälligen Zinszahlungen zu decken, und die lokalen Regierungen finden es zunehmend schwieriger, geeignete Projekte zu finden, um das Geld zu verwenden.
Die ausstehenden Schulden der Kommunalverwaltungen überstiegen Ende letzten Jahres 35 Billionen Yuan (5 Billionen US-Dollar).
Diese Summe beinhaltet nicht die außerbilanzielle Kreditaufnahme über Finanzierungsvehikel der lokalen Regierung, die die Provinzen zur Finanzierung ihres Ausgabenbedarfs verwenden. Laut Yang Yewei, Analyst bei Guosheng Securities Co., könnten diese „versteckten“ Schulden mehr als doppelt so hoch sein wie die offiziellen lokalen Verbindlichkeiten.
Mit der Verschuldung ist auch die Rückzahlungslast für die Kommunalverwaltungen gestiegen. Sie zahlten im vergangenen Jahr 3.9 Billionen Yuan an Anleihekapital und Zinszahlungen allein für ihre offiziellen Schulden und viel mehr für ihre inoffiziellen Kredite zurück.
Reizbeschränkungen
Chinas führende Politiker haben wiederholt betont, wie wichtig die Tragfähigkeit der öffentlichen Finanzen und die Kontrolle lokaler Schuldenrisiken sind. Das bedeutet, dass, obwohl in diesem Jahr fiskalische Anreize benötigt werden, um die Wirtschaft zu erholen, es möglicherweise weniger Unterstützung als zuvor gibt.
„Die Kontrolle durch die Zentralregierung wird wahrscheinlich allmählich strenger, wenn sich eine lokale Regierung der Schuldenschwelle nähert“, sagte Susan Chu, Senior Director von S&P Global Ratings. „Die finanzielle Unterstützung lokaler Regierungen für verbundene staatliche Unternehmen wird zunehmend selektiver.“
Peking erwägt, in diesem Jahr eine spezielle Anleihequote von 3.8 Billionen Yuan festzulegen, berichtete Bloomberg News, weniger als die tatsächliche Ausgabe im Jahr 2022. Chu sagte, höher verschuldete Regionen könnten einen geringeren Anteil erhalten.
Steuererleichterungen könnten ebenfalls zurückgefahren werden, wobei der Finanzminister Anfang dieses Monats warnte, dass das Wachstum der Steuereinnahmen trotz einer niedrigen Vergleichsbasis zum Vorjahr „nicht zu hoch sein wird“.
Politische Alternativen
Eine Möglichkeit, die Finanzierungslücke zu schließen, bestünde darin, dass die Zentralregierung mehr Kredite aufnimmt und ihre Transfers an die Regionen erhöht, wodurch die Notwendigkeit verringert wird, dass lokale Regierungen zusätzliche Schulden aufnehmen. Ökonomen drängen China seit Jahren zu diesem Ansatz, da Peking billigere Kredite aufnehmen kann als lokale Behörden und seine Bilanz viel gesünder ist.
Die Regierung könnte auch staatliche Banken wie die China Development Bank auffordern, mehr auszugeben, ähnlich einer Investition von 740 Milliarden Yuan, die die Kreditgeber im vergangenen Jahr im Rahmen eines ihrer Programme getätigt haben.
Niedrigere Zinssätze könnten auch die Finanzierungskosten für lokale Regierungen senken und ihre Kaufkraft verbessern, schrieb Zhang Bin, ein Forscher der staatlichen Denkfabrik Chinesische Akademie der Sozialwissenschaften, in einer Mitteilung. Unter der Annahme, dass die Verbindlichkeiten des gesamten Staatssektors 82 Billionen Yuan betragen, könnte jede Senkung der Leitzinsen um einen Prozentpunkt die Zinszahlungen um 1 Milliarden Yuan reduzieren, schrieb er.
–Mit Unterstützung von Adrian Leung und Jin Wu (News).
(Aktualisierungen mit Details zur Kapitalrendite lokaler Schulden im 9. und 10. Absatz und Diagramm.)
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Quelle: https://finance.yahoo.com/news/china-throating-local-debt-means-210000802.html