Es ist New School versus Old School, und die New School hat keine Chance.
Nein, wir sprechen nicht über die NBA-Playoffs, wo die Memphis Grizzlies, die aufstrebenden Spieler, gegen die wiedererstarkten Golden State Warriors antreten in einen Kampf verwickelt, um weiterzumachen, oder sogar das Bonnaroo Festival dieses Sommers in Tennessee, wo das japanische Frühstück mit Robert Plant zusammenkommt. Nein, wir sprechen von sogenannten Disruptoren, die ihre Aktien zusammenbrechen sehen, während es den Disruptoren gelingt, ihre Verluste zu begrenzen oder sogar zu gewinnen.
Der Schaden für die Aktien von Disruptoren – oder aufstrebenden Technologien oder Wachstum um jeden Preis – ist mittlerweile hinlänglich bekannt.
Carvana (Ticker: CVNA) zum Beispiel sollte den Autokauf stören, aber seine Aktie ist gesunken 79 % in den letzten 12 Monaten, während die Verluste weiter zunehmen.
Robinhood-Märkte (HOOD) sollte die Art und Weise ändern, wie Menschen investieren – und vielleicht hat es das getan – aber seine Aktie ist gesunken 73 % seit dem Schluss bei 38 $ nach dem ersten Handelstag am 29. Juli.
Teladoc Gesundheit (TDOC), das sich zum Ziel gesetzt hat, den Arztbesuch durch einen Videobildschirm zu ersetzen ist in den letzten 75 Monaten um 12 % gesunken. Es fühlt sich oft so an, als ob die Aktie umso weiter gefallen ist, je disruptiver ein Unternehmen sein sollte.
Ein Teil des Problems ist, dass viele Unternehmen, die als Disruptoren bezeichnet wurden, einfach waren Nutznießer des Covid-19-Lockdowns. Von
Peloton Interaktiv (PTON) – im vergangenen Jahr um 80 % gesunken – auf
Zoom-Videokommunikation (ZM) – Rabatt von 66 % – auf
DocuSign (DOCU) – minus 59 % – dies waren innovative Unternehmen mit Produkten, die Menschen aufgrund des Coronavirus verwenden mussten; Sie waren nicht wirklich störend. „Während Covid wurden uns viele ihrer Produkte aufgezwungen, weil wir isoliert arbeiteten“, sagt Peter Andersen von Andersen Capital Management.
Da so viele potenzielle Disruptoren auf massiven Verlusten sitzen, müssen Schnäppchen im Überfluss vorhanden sein – außer, nun ja, nicht. In einem Beitrag auf LinkedIn in der vergangenen Woche bemerkte Bridgewater-Gründer Ray Dalio: „Aufstrebende Technologieaktien scheinen sich nicht mehr in einer Blase zu befinden, aber sie scheinen auch nicht wesentlich ins entgegengesetzte Extrem geschwenkt zu sein, also ist es nicht unbedingt wahr, dass jetzt ein guter Zeitpunkt ist, sie zu kaufen.“ Bill Gurley, ein Komplementär der Risikokapitalgesellschaft Benchmark, ging noch einen Schritt weiter, indem er auf Twitter warnte, dass „frühere Allzeithochs völlig irrelevant sind. Es ist nicht "billig", weil es um 70 % gesunken ist."
Die Wall Street kommt zu dieser Vorstellung, während sie damit ringt, wie man ehemalige hochfliegende Wachstumsaktien bewertet. Kirk Materne, der Softwareaktien für Evercore ISI abdeckt, stellt fest, dass Investoren den Betrag, den sie für das Umsatzwachstum im Verhältnis zu den Gewinnmargen zahlten, um das Zwei- bis Dreifache gegenüber dem Stand vor dem Ausbruch von Covid erhöht haben. Da die Gruppe so stark gefallen ist, ist diese Kennzahl tatsächlich unter das Niveau vor Covid gefallen, aber die Anleger sollten nicht erwarten, dass sich die Aktien wieder auf ihren Stand erholen werden. Wachstum „wird immer der ‚wahre Norden' für Software-Investoren sein“, schreibt Materne. Aber „der Nachweis einer stetigen operativen Hebelwirkung könnte ein wichtigerer Faktor für eine Outperformance in den nächsten ein bis zwei Jahren sein.“
„Operating Leverage“ ist der Begriff, der verwendet wird, um die Höhe der Gewinnsteigerung zu beschreiben, die ein Unternehmen erhält, wenn die Einnahmen steigen, und die „gestörten“ Aktien scheinen es im Überfluss zu haben. Das liegt daran, dass sie hohe Fixkosten haben, die sich mit steigendem Umsatz stärker verteilen, wodurch sie rentabler werden. Das ist einer der Gründe, warum so viele Disruptoren besser durchgehalten haben als ihre Möchtegern-Disruptoren.
AutoNation (AN), ein angebliches Opfer von Carvana, hat in den letzten 16 Monaten 12 % zugelegt, da Analysten für 25 ein Gewinnwachstum von 2022 % erwarten.
Charles Schwab, eines der Ziele von Robinhood, ist im gleichen Zeitraum nur um 2.7 % gefallen.
HCA Gesundheitswesen, die Krankenhäuser betreibt, die Teladoc Ihnen helfen wird, zu vermeiden, ist um 7 % gestiegen. Das
S & P 500
ist im gleichen Zeitraum um 1.3 % gefallen.
Für Investoren bedeutet das, nach Wachstumsunternehmen zu suchen, die ihren Konkurrenten der alten Schule ähneln. Zum Beispiel warnte Wedbush-Analyst Dan Ives kürzlich, dass die Arbeit von zu Hause aus „Aushängeschilder wie
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign usw. werden weiterhin eine Komprimierung der Multiples sehen, wenn die Ergebnisse von den Pandemie-Höchstständen nachlassen.“ Stattdessen verweist er Investoren auf Cybersicherheitsaktien wie z
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (ZS),
Fortinet (FTNT) und
CyberArk-Software (CYBR), wobei alle bis auf letztere voraussichtlich im kommenden Jahr profitabel sein werden. Sein Fazit: „Ein Schlüsselthema, das während der Tech-Gewinnsaison übersehen wurde, war der starke Trend der Nachfrage nach Cybersicherheit“, schreibt er.
Auch einige ehemalige Überflieger können einen Blick wert sein. Andersen Capitals Andersen weist darauf hin
Trade Desk (TTD), die zielgerichtete Werbung anbietet, als echter Disruptor, der weit mehr bestraft wurde, als er verdient. Die Aktie ist in diesem Jahr um 40 % gefallen, aber Andersen mag das Unternehmen wegen seiner Präsenz in der Werbung auf vernetzten Fernsehern, von der er vermutet, dass sie die Aktien in Zukunft antreiben wird. „Es wurde mit allen anderen Babys ins Badewasser geworfen“, sagt Andersen.
Es kann jedoch einige Zeit dauern, bis diese Namen wieder funktionieren. Chris Harvey, US-Aktienstratege bei Wells Fargo Securities, stellt fest, dass hochpreisige Wachstumsaktien wahrscheinlich nicht funktionieren werden, wenn die Inflationserwartungen zu sinken beginnen, da der Fokus immer noch auf der Federal Reserve und der Inflation liegt. Er empfiehlt, auf die 10-jährige Treasury „Break-Even“ zu achten.der Inflationsbetrag, der in ein 10-jähriges Treasury Inflation Protected Security oder TIPS eingepreist ist– um einen Hinweis darauf zu erhalten, wann es sicher ist, sich wieder mit diesen Aktien zu beschäftigen. Wenn sie von derzeit 2.5 % auf eine Spanne von 2.75 % bis 2.87 % Prozentpunkten fallen, dann könnte es an der Zeit sein, dass sich diese angeschlagenen Aktien erholen. „Wenn die Gewinnschwelle sinkt, deutet dies darauf hin, dass die Fed die Wirtschaft bremsen konnte“, sagt Harvey. „In diesem Umfeld würde das Wachstum wieder in den Vordergrund rücken.“
Genießen Sie das Warten.
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