Carvana hat nach einer Reihe von „Motor“-Problemen einen schwierigen Aufstieg

Letzte Woche, Carvana (CVNA) , die Online-Verkaufsplattform für Gebrauchtwagen, hat ein schreckliches Quartal veröffentlicht. In einer Research Note vom Montag nannte JP Morgan es „ein vertrauenserschütterndes Quartal“ und senkte sein Kursziel von 85 auf 140 US-Dollar. Der Analyst hat Bedenken wegen operativer Schluckaufe, höherem Cash-Burn, Nachfrageunsicherheit und zusätzlicher Schuldenlast.

Obwohl die Aktie um mehr als 75 % von ihren Höchstständen gefallen ist, ist CVNA immer noch eine Aktie, die man meiden sollte.

Zur Stärkung der Bilanz und für allgemeine Unternehmenszwecke hat Carvana 1.25 Milliarden US-Dollar in einer Zweitplatzierung von 15.65 Millionen Aktien zum Preis von 80 US-Dollar aufgebracht. Auf der positiven Seite haben der Gründer und CEO, Ernie Garcia III, und sein Vater, Ernest Garcia II, etwa ein Drittel des Geschäfts gekauft. Nichtsdestotrotz verwässerte das Angebot die Aktionäre um rund 8 %, nachdem das Unternehmen enorme Verluste erlitten hatte.

Dieser beunruhigende Zug erinnert an Pelotons (PTON) nach seinem dramatischen Rückgang von den Höchstständen sekundär.

Das Geschäftsmodell von Carvana wird in Frage gestellt, da das Unternehmen bei starker Nachfrage und soliden Gebrauchtwagenpreisen keine Gewinne erwirtschaften kann. Der weithin beachtete Leerverkäufer Jim Chanos gab bekannt, dass sein Fonds die Aktie kürzlich leerverkauft hat.

Chanos stellte fest, dass Carvana im vergangenen Quartal vor dem Aufbau von Lagerbeständen 800 Millionen US-Dollar in bar verbrannt hat. In einem Interview fragt Chanos Carvana: „Wenn nicht jetzt, wann dann? Das heißt, wenn Sie kein Geld verdient haben, als alle Sterne auf Ihr spezielles Geschäftsmodell ausgerichtet waren. Das Model verdiente einfach unter den besten Umständen kein Geld. Was passiert, wenn es systematisch schwieriger wird?“

Chanos ist der Meinung, dass diese „totale Katastrophe“ eines Gewinnberichts der erste Hinweis auf die Ergebnisse des Unternehmens ist, wenn das Umfeld für Gebrauchtwagen mit einigen Schwierigkeiten konfrontiert ist. Er fügte hinzu: „Es ist jetzt eine Wachstumsaktie, die aufgehört hat zu wachsen. Es hat seit vier Quartalen Wohnungseinheiten.“

Carvana hat eine bevorstehende Übernahme von ADESA, einem physischen Auktionsunternehmen für Gebrauchtwagen und andere Fahrzeuge. JP Morgan sieht darin eine gute strategische Ergänzung, die ihm einen langfristigen Wettbewerbsvorteil verschaffen sollte. Sie stellen jedoch in Frage, ob das gesamte Geschäftsmodell von Carvana dem Markt tatsächlich überlegen oder disruptiv ist, da gut kapitalisierte stationäre Händler auch Wege finden werden, um in einem zunehmend wettbewerbsintensiven Umfeld zu wachsen und solide Renditen zu erzielen.

Evercore ISI stufte Carvana nach den Gewinnen herab und senkte das Kursziel auf 110 $, wobei die mangelnde Transparenz der Ausgaben, die überraschende Kapitalerhöhung und der anhaltende Gegenwind bei der Nachfrage nach Automobilknappheit angeführt wurden. Der Analyst stellte ein mea culpa für sein unzeitgemäßes Upgrade im Februar aus. Sie sehen jedoch auch langfristig positive Auswirkungen auf den ADESA-Kauf.

Ein weiteres Risiko für Carvana ist die niedrige Bonität ihrer Schulden in einem Umfeld steigender Zinsen. Das Unternehmen muss deutlich höhere Zinssätze für die Ausgabe neuer Anleihen für die Nettoverschuldung von mehr als 6 Milliarden US-Dollar mit einem CCC-Rating zahlen. Derzeit werden die 4.875 % vorrangigen unbesicherten Anleihen mit einer Laufzeit von sieben Jahren zu 77 Cent auf den Dollar gehandelt, was einer Rendite von über 9 % entspricht. Noch vor sechs Monaten wurden dieselben Anleihen zum Nennwert gehandelt.

Carvana hat einen steilen Aufstieg vor sich, um der Wall Street zu beweisen, dass sein Geschäftsmodell langfristig Gewinne erwirtschaftet. Die Aktie sollte man meiden, insbesondere in einem Markt, der gewinnlose technologiebezogene Unternehmen nicht verzeiht.