Auto-Repos explodieren. Das ist ein schlechtes Omen.

Lucky Lopez ist ein Autohändler, der seit etwa 20 Jahren im Geschäft ist. Bei kürzlichen Treffen mit Bankiers, bei denen er auf zurückgenommene Fahrzeuge bietet, bevor sie versteigert werden, sind ihm einige gemeinsame Merkmale der ausgefallenen Kredite aufgefallen. Die meisten Kredite für kürzlich zurückgenommene Autos stammen aus den Jahren 2020 und 2021, während die Entstehungsdaten normalerweise verstreut sind, weil die Menschen zu unterschiedlichen Zeiten in schwere Zeiten geraten; die Beleihungsquoten oder der Finanzierungsbetrag im Verhältnis zum Fahrzeugwert liegen bei etwa 140 % gegenüber eher normalen 80 %; und viele der Kredite wurden an Käufer vergeben, die während der Pandemie vorübergehend Einkommenssteigerungen hatten. Diese monatlichen Einkommen sanken – manchmal um die Hälfte – als die Pandemie-Konjunkturprogramme eingestellt wurden, und jetzt sehen sie inflationsbereinigt und angesichts steigender Preise für Grundnahrungsmittel sogar noch schlechter aus.

Ein Teil des Problems besteht darin, dass die Einkommen einiger Verbraucher vorübergehend hoch waren, da die Pandemie Schuldennachsicht, Pandemie-Stimulus-Checks, erhöhte Arbeitslosenunterstützung und in einigen Fällen erlassene Kredite aus dem Gehaltsscheck-Schutzprogramm mit sich brachte. Lopez sagt, er habe kürzlich einen Bentley, einen McLaren und zwei Aston Martins gekauft – alle von Käufern mit PPP-Geldern als Anzahlung gekauft und alle nach wenigen oder keinen monatlichen Zahlungen wieder in Besitz genommen.Eine weitere Neuanschaffung: ein Silverado, das von einem Kreditnehmer mit einer soliden Kreditwürdigkeit von 700, der zwei Zahlungen geleistet hat, wieder in Besitz genommen wurde.

Die Standards der Banken für die Autokreditvergabe gingen unterdessen aus dem Fenster, und dann sprangen die Kreditgeber auf den Zug auf, für Autos zu viel zu bezahlen, sagt Lopez. „Alle dachten, der kostenlose Soßenzug würde nie enden“, sagt Lopez.

Jetzt sagt er, er habe noch nie so viele Menschen gesehen, die 2,500 Dollar im Monat verdienten, weil sie 1,000 Dollar pro Monat an Autozahlungen schuldeten. Das ist etwa das Doppelte des maximalen Einkommensanteils, den viele Finanzberater für eine Autozahlung empfehlen. „Die Vorstellung, dass die Wirtschaft stark ist? Jeder, der tatsächlich Geschäfte macht, sieht, dass die Dinge nicht stark sind“, sagt Lopez. „Wir hatten 2008 eine Immobilienblase und jetzt haben wir eine Autoblase.“

Betrachten Sie Daten der Autoeinkaufs-App CoPilot, die den täglichen Online-Bestand bei Händlern im ganzen Land überwacht, um zu verfolgen, was sie sagen, ist der Unterschied zwischen dem Listenpreis eines Autos und dem, was es wert wäre, wenn es keine außergewöhnliche Pandemiedynamik gäbe. Im Juni stiegen die Gebrauchtwagenpreise um 43 % oder 10,046 US-Dollar über dem prognostizierten „normalen“ Niveau, so das Unternehmen.

Wie Danielle DiMartino Booth, CEO von Quill Intelligence, es ausdrückt, gehören Unternehmen, die Autos wieder in Besitz nehmen, zu den ersten, die wissen, wenn sich wirtschaftliche Probleme anbahnen. Und jetzt kaufen diese Unternehmen Autolose, um die Flut von zurückgenommenen Gebrauchtwagen zu bewältigen, die auf den Markt kommen, weil das, was sie sehen, ist eine längere und härtere Rezession, Sie sagt. Laut Lopez pachten die Banken im Gegenzug mehr Land, um einen erwarteten Anstieg der Autorücknahme zu bewältigen.

Einige Automanager haben Turbulenzen angedeutet. Anfang dieses Jahres, Vickie Judy, CFO von

Amerikas Car-Mart

(Ticker: CRMT), diskutierte die steigenden Rücknahmequoten für Autos bei einem Gewinnaufruf. Im Juni,

Ford

(F) CFO John Lawler sagte, das Unternehmen habe begonnen, einen Anstieg der Zahlungsrückstände zu beobachten.

Laut Lopez ist es schwierig, die Rücknahmequoten von Fahrzeugen zu verfolgen, da die Banken nur ungern darüber sprechen. Aber basierend auf dem, was er von Banken gesehen hat, haben sich die Subprime-Repos seit 2020 auf durchschnittlich rund 11 % fast verdoppelt. Die größere rote Fahne ist in erstklassigen Repos, wo Kreditnehmer höhere Kredit-Scores haben. Lopez sagt, dass normalerweise etwa 2 % der erstklassigen Kredite wieder in Besitz genommen werden. Jetzt liegt diese Rate bei etwa 4%. Einiges davon lässt sich durch die Pandemieunterstützung erklären, die einige Verbraucher vorübergehend wie bessere Kreditnehmer aussehen lässt. Aber es erklärt wahrscheinlich nicht vollständig den Anstieg der Hauptausfälle, was darauf hindeutet, dass ein größerer Teil der Verbraucher trotz Narrativen über große Liquiditätspolster und einen starken Arbeitsmarkt, der die Haushalte puffert, während Inflationsstiche, Zinssätze steigen und die Finanzmärkte schmelzen, zu kämpfen hat.

Pamela Foohey, Rechtsprofessorin an der Cardozo School of Law der Yeshiva University, warnte 2021 vor einer Autokreditkrise. Sie schrieb damals, dass die ausstehenden Autokredite auf dem Weg in die Pandemie auf Rekordniveau seien und die Zahlungsausfälle bei Autokrediten fast jedes Quartal neue Höchststände erreichten. Die Blase stand anscheinend kurz vor dem Platzen, aber die Reaktionen der Regierung auf die Pandemie bedeuteten, dass der Markt für Autokredite den Boden nicht erreicht hatte. Die Maßnahmen seien vorübergehend, warnte sie damals, und die Blase sei seitdem nur noch gewachsen.

Barron Ich habe letzte Woche bei Foohey eingecheckt. „Die Blase zeigt Anzeichen dafür, dass sie bald platzen wird“, sagt sie und weist auf den allgemeinen Anstieg der Autopreise hin, der zu größeren Krediten und steigenden Rücknahmequoten geführt hat.

Was auf dem Automarkt brodelt, spiegelt breitere wirtschaftliche Probleme wider. Die Frage: Wie könnte sich das Platzen einer Autoblase auf die breitere US-Wirtschaft auswirken? Daten, die im Mai von der New York Fed veröffentlicht wurden, zeigen, dass die Autoverschuldung der Amerikaner für das im März endende Jahr um 87 Milliarden Dollar auf 1.47 Billionen Dollar gestiegen ist. Das entspricht etwa einem Zehntel der gesamten Verbraucherverschuldung, die im gleichen Zeitraum um 10 % gestiegen ist.

Ein Punkt, an dem sich die Probleme allmählich zeigen, sagt Lopez, sind die Bilanzen der Banken. Er sagt, dass Banken, die Autokredite mit LTVs von etwa 140 vergeben haben, jetzt etwa 70 bei einer Auktion bekommen – was bedeutet, dass sie erhebliches Geld verlieren. Foohey sagt, dass die Zunahme der Autokredite und die Zunahme der Zahlungsrückstände und Zahlungsausfälle auf eine Zunahme der Zahlungsausfälle bei Privatkrediten und Kreditkarten zurückzuführen sind.

Es gibt einen Silberstreif am Horizont, dass die schwächere Wirtschaft die Autoprobleme sowohl widerspiegelt als auch darauf hindeutet, dass sie die Inflation abkühlen sollte. Aber es könnte nicht so einfach sein, zumindest nicht sofort. „Viele Banken – sie sind schlau. Sie kontrollieren den Markt wie Diamanten“, sagt Lopez. „Wenn Repos hereinströmen, geben sie sie nur so oft frei“, sagt er, was bedeutet, dass die Autopreise wahrscheinlich hartnäckig bleiben werden, selbst wenn das Wirtschaftswachstum nachlässt und mehr Repos mehr Gebrauchtwagenbestände bedeuten.

Dies wird auch für die allgemeine Inflation gelten, wobei die Stagflation die einzige Alternative zu einer Rezession ist, die tiefer als erwartet ausfällt.

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