Die Investitionsausgaben deuten zumindest vorerst auf Wachstum hin

Neben anderen Anzeichen einer wirtschaftlichen Erholung hat das Handelsministerium einen positiven Bericht über die Investitionsausgaben vorgelegt. Die Bestellungen für Investitionsgüter aus Wirtschaft und Industrie stiegen im November stark an. Das Wachstum war in einigen Bereichen ausgeprägter als in anderen, aber die allgemeine Stärke war unbestreitbar und bietet an drei Fronten Konjunkturermutigung: Erstens werden die Ausgaben die Wirtschaftstätigkeit direkt ankurbeln. Zweitens wird es die Produktionskapazität der Wirtschaft auf längere Sicht erhöhen. Drittens spricht es für das Vertrauen der Unternehmen, ein notwendiger Bestandteil jeder wirtschaftlichen Expansion. 

Es gibt jedoch eine dunklere Interpretation dieser Nachricht. Der Anstieg der Investitionsausgaben spiegelt möglicherweise auch die Befürchtungen der Unternehmensführer wider, dass es zu einem Auftragsstau kommt oder dass die anhaltende Inflation die Kosten für Investitionsgüter in die Höhe treibt. Wenn beides funktioniert, dann ist der jüngste Ausgabenanstieg lediglich eine Möglichkeit, der Versand- und/oder Kostenkurve einen Schritt voraus zu sein. Der jüngste Anstieg der Auftragseingänge warnt dann nur vor einem künftigen Einbruch dieser Ausgaben.

Insgesamt stiegen die Investitionsgüteraufträge im November um satte 5.5 % und machten damit die kleinen Rückgänge in den beiden vorangegangenen Monaten mehr als wett, so dass im gesamten Dreimonatszeitraum ein jährliches Wachstum von 9 % zu verzeichnen war. Dieses neuere Wachstum trug erheblich zum Jahresbild bei, das in den letzten 35 Monaten einen Anstieg der gesamten Auftragseingänge um 12 % zeigte. Es besteht kaum ein Zweifel daran, dass die amerikanische Wirtschaft und Industrie ihre Produktionskapazitäten rasch erweitert.

Die größten Zuwächse gab es bei Verteidigungsausrüstung und Zivilflugzeugen. Die Bestellungen des Pentagons stiegen im November um mehr als 16 %, nachdem sie monatelang gesunken waren, sodass das 12-Monats-Wachstum bei 4.5 % lag. Dieses Muster aus wiederkehrenden und wiederkehrenden Auftragsflüssen ist nicht besonders überraschend. Da das Militär oft teure Artikel wie Flugzeugträger bestellt, sind die monatlichen Bewegungen das, was Statistiker als uneinheitlich bezeichnen. 

Der Anstieg der Bestellungen für zivile Flugzeuge liegt auf der Hand. Da sich die Wirtschaft von den Einschränkungen durch die Pandemie erholt und der Flugverkehr insgesamt (wenn nicht jeden Monat) zunimmt, besteht für kommerzielle Fluggesellschaften ein großer Bedarf, ihre Flotten umzubauen und zu modernisieren. 

Die Bestellungen für den Nicht-Verteidigungs- und Nicht-Flugzeugbereich blieben im November nahezu unverändert, aber das ist kaum ein Zeichen einer Abschwächung. Ihr Wachstum im Zeitraum September-November betrug durchschnittlich mehr als 9 % auf Jahresbasis, während das Wachstum der 12-Monats-Bestellungen 15 % überstieg. Beide Maßnahmen sind historisch stark.

Auf den ersten Blick legen diese Statistiken die drei bereits zitierten positiven Interpretationen nahe. Doch Lieferkettenprobleme und der jüngste Inflationsdruck trüben diese erfreuliche Aussicht. Ein Teil dieses Anstiegs könnte durchaus auf die Notwendigkeit zurückzuführen sein, dass Unternehmen früher als üblich Bestellungen aufgeben müssen, und auf die Tendenz, dass die Inflation künftige Ausgaben dieser Art in die Gegenwart verschiebt. Wenn Manager andernfalls davon ausgehen, dass ihre Unternehmen zusätzliche Anlagen oder Modernisierungen benötigen, könnten sie angesichts der Auswirkungen der Inflation auf die Preise die neuen Geräte früher als sonst bestellen, um künftig höhere Preise zu vermeiden. Wenn sich eine solche Denkweise durchgesetzt hat, und es gibt genügend Gründe zu der Annahme, dass dies der Fall ist, dann könnten die heutigen Anordnungen Ausgaben umfassen, die für ein, zwei oder mehr Jahre geplant sind. Der Effekt mag dafür sorgen, dass die Dinge heute sehr gut aussehen, aber er bedeutet, dass, sobald die geplanten Käufe realisiert werden, die Bestellungen drastisch zurückgehen werden, mit allen negativen Auswirkungen auf die Wirtschaft.

So sehr die optimistischen Interpretationen auch stimmen, der plötzliche Anstieg im November, dem Monat, in dem die Federal Reserve (Fed) begann, die Inflation ernst zu nehmen, deutet darauf hin, dass zumindest ein Teil dieses Auftragsanstiegs Bemühungen widerspiegelt, den erwarteten Preiserhöhungen zuvorzukommen. Diese Besorgnis über die Auswirkungen des Inflationsdenkens widerspricht nicht der Möglichkeit, dass die Unternehmen zu Recht zuversichtlich sind, dass sich die Erholung fortsetzen wird. Es widerspricht auch nicht der Möglichkeit, dass Unternehmen und Industrie zu Recht die Notwendigkeit sehen, ihre Produktionsanlagen zu erweitern und zu modernisieren. Alle diese Kaufmotivationen können gleichzeitig bestehen. Doch in dem Maße, in dem der Auftragsanstieg Sorgen über Lieferverzögerungen und Inflationsdenken widerspiegelt, warnen die Nachrichten vor einem Auftragsrückgang in nicht allzu ferner Zukunft.