Volkswagen plant, seiner niedrigen Bewertung Ende September oder Anfang Oktober mit einem Börsengang von 25 % der Anteile an seiner Porsche-Sparte entgegenzuwirken. Ein erfolgreiches Angebot wäre ein positiver Katalysator für die VW-Aktie.
Die in den USA notierten Stammaktien (VWAGY) des Autoherstellers werden für rund 19 US-Dollar gehandelt. Vorzugs- und Stammaktien entsprechen jeweils 1/10 einer in Deutschland notierten Aktie.
Porsche könnte laut veröffentlichten Berichten mit 60 bis 85 Milliarden US-Dollar bewertet werden, was nahe am aktuellen Marktwert von Volkswagen von 87 Milliarden US-Dollar liegt. Porsche ist der wertvollste Teil des beeindruckenden Automobilportfolios von Volkswagen, zu dem die VW-Marke für den Massenmarkt, die Premium-Einheit von Audi sowie die Ultra-High-End-Marken Bentley und Lamborghini gehören.
Porsche ist ein führender Hersteller von Luxusautos und produziert die Sportwagen 911 und 718, die beliebten Geländewagen Cayenne und Macan, die Limousine Panamera und den 2019 eingeführten vollelektrischen Taycan, der gegen das Modell von Tesla (TSLA) antritt S. Porsche produziert etwa 300,000 Fahrzeuge pro Jahr, die für durchschnittlich fast 100,000 US-Dollar pro Stück verkauft werden. Es hat eine beneidenswerte Betriebsgewinnspanne von 20 %.
Porsche erwirtschaftete im ersten Halbjahr 25 13 % des Betriebsgewinns von Volkswagen in Höhe von 2022 Milliarden US-Dollar, was bedeutet, dass die Investoren für den Rest des Unternehmensgewinns effektiv wenig zahlen könnten. Porsche könnte mit dem 15- bis 20-Fachen des Nettogewinns bewertet werden. Das ist ein Rabatt für High-End-Luxusautohersteller
Ferrari
(RACE) 40 Mal, aber weit über den einstelligen Vielfachen der meisten Autoaktien.
| Autohersteller / Ticker | Aktueller Preis | YTD-Änderung | EPS 2022E | 2022E KGV | 2023E KGV | Dividendenrendite | Marktwert (bill) |
|---|
| Volkswagen/VWAPY | $14.97 | -25% | $3.54 | 4.2 | 4.2 | 5.3% | $87.0 |
| BMW/BMW.Deutschland | €74.30 | -16 | 20.71 | 3.6 | 5.1 | 7.8 | 48.8 |
| Mercedes-Benz Gruppe/DMLRY | $14.08 | -27 | 2.88 | 4.9 | 4.9 | 9.4 | 60.3 |
| Ford Motor/F | 15.43 | -26 | 2.07 | 7.5 | 7.7 | 3.9 | 62.0 |
| Allgemeine Motoren/GM | 40.11 | -32 | 6.80 | 5.9 | 6.3 | 0.9 | 58.5 |
| Tesla/TSLA | 283.70 | -19.5 | 4.14 | 68.5 | 48.7 | Andere | 889.0 |
E = Schätzung
Quelle: Bloomberg
„Wir sehen einen unglaublichen Wert in VW“, sagt Lawrence Paustian, Aktienanalyst bei Pzena Investment Management, das VW-Aktien hält. Er sagt, VW sei attraktiv, basierend auf seinen Gewinnen und einer Summenanalyse, und möglicherweise der am besten gerüstete Amtsinhaber, um es mit Tesla aufzunehmen.
Morningstar-Analyst Richard Hilgert ist optimistisch gegenüber VW, und sowohl er als auch Paustian bevorzugen die günstigeren Vorzugsaktien. Hilgert hat ein Kursziel von umgerechnet mehr als 30 Dollar pro US-Aktie. „Wenn einer der traditionellen Autohersteller Tesla einholen kann, dann ist es VW“, sagt Hilgert.
Bei der Entwicklung von Elektrofahrzeugen und dem Bau von Batteriefabriken ist Volkswagen der Konkurrenz voraus. Es verfügt über eine starke Bilanz mit 28 Milliarden US-Dollar an Nettoliquidität in seinem Automobilgeschäft.
Die niedrige Bewertung der Aktie spiegelt die Herausforderung der Branche wider, in den nächsten 15 bis 20 Jahren vollelektrisch zu werden. Dann ist da noch die komplexe Unternehmens- und Governance-Struktur von VW.
VW rechnet damit, im Jahr 2023 eine Million Elektrofahrzeuge und möglicherweise zwei Millionen bis 2025 produzieren zu können, wenn Tesla über vier Millionen verkaufen könnte.
Angesichts der Integration von Porsche in VW ist es unwahrscheinlich, dass nach dem Börsengang von Porsche die restlichen 75 % der Anteile an die Aktionäre ausgeschüttet werden. Das ist ein leichtes Negativ.
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VW wird zu 50 % von den Familien Porsche und Piech kontrolliert
Porsche Automobil Holding
(PAH3.Germany), Eigentümer von 53 % der stimmberechtigten Aktien von VW. Anleger können VW auch über die in den USA notierten Vorzugsaktien (POAHY) spielen, die zuletzt rund 6 US-Dollar kosteten.
Porsche Automobil wird mit einem geschätzten Abschlag von 30 % auf den Wert seiner VW-Beteiligung gehandelt, hat aber potenzielle rechtliche Verbindlichkeiten in Milliardenhöhe im Zusammenhang mit seinem abgebrochenen VW-Übernahmeangebot vor mehr als einem Jahrzehnt und dem „Dieselgate“-Skandal von VW, der 2015 begann. Porsche Automobil plant, 12.5 % des Porsche IPO zu kaufen.
Wie andere große deutsche Unternehmen hat VW einen Aufsichtsrat mit 20 Mitgliedern, die je zur Hälfte von den Aktionären und der Arbeitnehmerseite gewählt werden. Aber zwei der Anteilseignervertreter werden vom deutschen Bundesland Niedersachsen benannt, wo VW seinen Sitz hat, und sie neigen dazu, die Arbeit zu unterstützen. Niedersachsen besitzt 20 % der stimmberechtigten Aktien von VW. Dies hat es VW erschwert, die Arbeitskosten zu senken, was eine Herausforderung sein könnte, wenn die Branche auf die weniger arbeitsintensive Herstellung von Elektrofahrzeugen umsteigt.
Dennoch entwickelt sich VW zu einem legitimen Herausforderer von Tesla. Es hat eine Blue-Chip-Marke, eine billige Aktie und jetzt einen möglichen Katalysator für die Wertschöpfung.
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