Die Anleger haben sich in diesem Jahr in Energieaktien gestapelt, was die Preise stark nach oben getrieben hat, aber die Schnäppchen bleiben im Sektor.
Shell (Ticker: SHEL) verfügt über einige der attraktivsten Vermögenswerte im globalen Energiegeschäft, insbesondere über das weltweit größte Geschäft mit verflüssigtem Erdgas und das größte Netz von Tankstellen. Aber mit kürzlich 55 US-Dollar werden die in den USA notierten Aktien nur für das Sechsfache des prognostizierten Gewinns von 2022 US-Dollar pro Aktie für 9 gehandelt.
Shell könnte Schritte unternehmen, um die Bewertungslücke zu schließen, wie z. B. die Auflösung des Unternehmens, auf die der aktivistische Investor Dan Loeb von Third Point gedrängt hat. Bisher hat sich das Shell-Management dagegen gewehrt. Loeb schrieb kürzlich in einem Kundenbrief, dass „Shells Portfolio unterschiedlicher Geschäftsbereiche, das von Tiefseeöl über Windparks und Tankstellen bis hin zu Chemieanlagen reicht, verwirrend und unüberschaubar ist.“
Das verflüssigtes Erdgas, oder LNG, Geschäfts- und Tankstellen zusammen könnten 170 Milliarden US-Dollar oder den größten Teil des Marktwerts von Shell von 207 Milliarden US-Dollar wert sein, obwohl diese Unternehmen nur 35 % des Cashflows des Unternehmens erwirtschaften, basierend auf einer Analyse von Mill Pond Capital, einem Boston Wertpapierfirma, die Anteile am Unternehmen hält. Die Sum-of-the-Parts-Analyse von Mill Pond bewertet Shell mit etwa 80 US-Dollar pro Aktie.
"Shell sollte die Prä-Covid-Dividende wieder einführen. Das würde viel dazu beitragen, die Glaubwürdigkeit des Managements bei den Investoren wiederherzustellen und die Aktie neu zu bewerten."
– Dan Farb
Shell könnte auch eine viel höhere Dividende zahlen. Das Unternehmen hat seine Dividende im Jahr 65 während der Covid-Pandemie um 2020 % gekürzt. Die aktuelle Dividendenrendite von 3.6 % ist vergleichbar mit der von Exxon mit 4.1 % und Chevron mit 3.4 %. Shell behält eine konservative Dividende bei Ausschüttungsquote von 20 %, basierend auf den prognostizierten Gewinnen für 2022, im Vergleich zu 35 % bei Exxon und Chevron.
„Shell sollte die Prä-Covid-Dividende wieder einführen“, sagt Dan Farb, ein Direktor bei Mill Pond. „Das würde viel dazu beitragen, die Glaubwürdigkeit des Managements bei Investoren wiederherzustellen und die Aktie neu zu bewerten.“
Shell hat kürzlich die vierteljährliche Dividende auf seine US-Aktien um 4 % auf 50 Cent pro Quartal erhöht, im Einklang mit einem schrittweisen Plan, die Ausschüttung jährlich um 4 % zu erhöhen. Aber die vierteljährliche Auszahlung beträgt trotz Rekordeinnahmen kaum mehr als die Hälfte der Präpandemie-Dividende von 94 Cent. Exxon und Chevron hielten ihre Dividenden während der Pandemie konstant und haben sie seitdem gesteigert.
Bei einer Dividende von 94 Cent pro Quartal ergäbe Shell eine Rendite von 6.8 %. Bei 75 Cent pro Quartal ergäbe sich eine Rendite von 5.4 %. In beiden Szenarien würde die Aktie wahrscheinlich erheblich höher handeln.
Martijn Rats, Analyst bei Morgan Stanley, hat argumentiert, dass Shell eine höhere Dividende zahlen kann, und schrieb kürzlich, dass der operative Cashflow von Shell 30 % bis 40 % höher ist als der von Chevron, während die jährliche Dividendenzahlung von 7.5 Milliarden US-Dollar niedriger ist als die 11 Milliarden US-Dollar von Chevron. Shell hat Nettoschulden in Höhe von 48 Milliarden US-Dollar, mehr als Exxon oder Chevron, aber es wird erwartet, dass sie diese Schulden weiterhin schnell abbauen.
Shell hat seine Aktienrückkäufe ausgeweitet. Das Unternehmen plant, in der ersten Hälfte dieses Jahres Aktien im Wert von 8.5 Milliarden US-Dollar und für das Gesamtjahr vielleicht 15 Milliarden US-Dollar zurückzukaufen. Während Rückkäufe angesichts der niedrigen Bewertung von Shell eine gute Verwendung von Bargeld sind, würden viele Anleger lieber eine höhere Dividende sehen.
| Unternehmen / Ticker | Aktueller Preis | YTD-Änderung | Marktwert (bill) | EPS 2022E | 2022E KGV | Div-Ausbeute |
|---|
| Schale / SHEL | $55.22 | 27.2% | $207 | $8.90 | 6.2 | 3.6% |
| BP /BP | 29.61 | 11.2 | 96 | 6.09 | 4.9 | 4.4 |
| Winkel / CVX | 164.71 | 40.4 | 324 | 15.39 | 10.7 | 3.4 |
| Exxon Mobil /XOM | 86.30 | 41.0 | 364 | 9.58 | 9.0 | 4.1 |
Hinweis: e=Schätzung.
Quelle: Bloomberg
Als eines der weltweit führenden Energieunternehmen produziert Shell etwa drei Millionen Barrel Öläquivalent pro Tag und liegt damit auf Augenhöhe mit Chevron. Shell übertraf im ersten Quartal sowohl Exxon als auch Chevron mit einem Nettogewinn von 9.1 Milliarden US-Dollar, wobei etwa 4 Milliarden US-Dollar an Gebühren im Zusammenhang mit russischen Vermögenswerten nicht berücksichtigt wurden.
Anleger könnten sich scheuen, die Aktie nach einem Gewinn von 30 % in diesem Jahr zu kaufen, aber Loeb bemerkte kürzlich in einem Kundenbrief, dass Shell „heute mit dem gleichen stark abgezinsten Multiple handelt wie letztes Jahr, weil die Rohstoffpreise gestiegen sind“.
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Shell hat im vergangenen Jahr einige anlegerfreundliche Schritte unternommen, darunter die Abschaffung einer schwerfälligen englisch-niederländischen Struktur und der Domizilierung in Großbritannien, das der Energiebranche weniger feindlich gesinnt ist als ein Großteil des Kontinents. Es hat auch seine Aktienstruktur in eine einzige Aktienklasse zusammengebrochen. Darauf reagierte das Unternehmen nicht Barron Fragen bis zum Redaktionsschluss.
Das beste Geschäft von Shell ist das, was es integriertes Gas nennt. Es ist der weltweit größte Produzent von LNG mit einem Marktanteil von 10 % bezogen auf die Leistung. „LNG ist der Ort, an dem man nach Russland sein muss“, sagt Oswald Clint, ein Bernstein-Analyst mit einem Outperform-Rating und einem Kursziel von 76 USD für die Aktie.
Die LNG-Aussichten sind stark, wie Europa es anstrebt seine Abhängigkeit von russischem Gas reduzieren. Und die asiatische LNG-Nachfrage, insbesondere aus China, wird in den kommenden Jahrzehnten wahrscheinlich stark steigen.
Das Einzelhandelsgeschäft von Shell mit mehr als 46,000 Tankstellen und 12,000 Convenience Stores könnte einen Wert von 40 Milliarden US-Dollar haben, basierend auf Bewertungen von Pure Plays wie dem in Kanada
Ernährung Couche-Tard
(ANCTF). Clint hat den Wert des Einzelhandelsgeschäfts hervorgehoben und argumentiert, dass die Plattform von Shell „ein enormes Wachstumspotenzial“ bietet.
Die Aktien von Shell verdienen einen Abschlag im Vergleich zu Chevron und Exxon, da das Unternehmen seinen Sitz in Europa hat und einem größeren Druck von Klimaaktivisten ausgesetzt ist, sein Öl- und Gasgeschäft zu reduzieren. Es hat ein größeres Engagement für eine grüne Agenda als die US-Pendants, und sein häufiges Gerede über seine Beteiligung an der „Energiewende“ hat Investoren verunsichert, die sich in Öl und Gas engagieren wollen und glauben, dass fossile Brennstoffe jahrzehntelang eine entscheidende Rolle spielen werden, um dies zu erreichen Energiebedarf der Welt.
Es gibt wenig Grund, warum Shell nicht einen stärker aktionärsorientierten Ansatz verfolgen und gleichzeitig ein umweltbewusstes Unternehmen sein könnte. Eine höhere Dividende wäre ein guter Anfang.
Schreiben an Andrew Bary bei [E-Mail geschützt]
