Buffetts unverzichtbarer Jahresbrief landet am Samstag. Was zu erwarten ist

Warren Buffetts treue Gefolgschaft von Value-Investoren wird gleich von der Legende selbst hören, und zwar in einer entscheidenden Zeit, in der die Zinssätze in die Höhe geschossen sind und Rezessionsängste wüten.

Der 92-jährige Vorstandsvorsitzende und CEO von Berkshire Hathaway soll am Samstagmorgen seinen jährlichen Aktionärsbrief zusammen mit den neuesten Quartalsergebnissen des Konglomerats veröffentlichen. Der Brief des „Orakels von Omaha“ ist seit Jahrzehnten Pflichtlektüre für Anleger, und die diesjährige Botschaft wird angesichts der sich verändernden Anlagelandschaft besonders erwartet.

Bemerkenswerterweise gab es eine grundlegende Veränderung bei den Renditen von Staatsanleihen, die auf den höchsten Stand seit dem gestiegen sind Globale Finanzkrise inmitten der aggressiven Zinserhöhungen der Federal Reserve. Sechsmonats- und Einjahresrenditen haben zum ersten Mal seit 5 jeweils 2007 % überschritten, während die Benchmark-Rendite für 10-jährige Staatsanleihen knapp unter 4 % liegt. Nach mehr als einem Jahrzehnt mit Zinsen nahe Null könnte der starke Anstieg der Renditen die Attraktivität von Aktien beeinträchtigen und die Vermögenspreise beeinträchtigen, sagte Buffett zuvor.

„Zinsen verhalten sich zu den Vermögenspreisen, wissen Sie, wie die Schwerkraft zum Apfel“, sagte Buffett bekanntermaßen auf der Jahresversammlung von Berkshire im Jahr 2013. Er glaubte, dass hohe Zinsen eine große „Anziehungskraft“ ausüben könnten Werte.

„Wir haben eine ungefähr 15-jährige Periode mit ungewöhnlich und historisch niedrigen Zinssätzen. Die kurzfristigen Zinsen, die wir jetzt haben, sind normaler“, sagte David Kass, Finanzprofessor an der Robert H. Smith School of Business der University of Maryland. „Zinssätze sind die Hauptdeterminante der Aktienkurse, um Buffett zu zitieren, also denke ich, dass ich nach einer Diskussion über Zinssätze suche und erwarte.“

Vielleicht erklärte das, warum Berkshire wahrscheinlich war ein Nettoverkäufer von Aktien im vierten Quartal. Das Konglomerat hat einen erheblichen Teil davon abgeladen Taiwan Semiconductor, eine Chipaktie, die es gerade im dritten Quartal gekauft hatte. Auch Berkshire kürzte seine Anteile Bank of New York Mellon und US Bancorp letztes Quartal.

Dank steigender Zinsen hat Berkshires Barmittelberg – fast 109 Milliarden US-Dollar Ende September – dem Konglomerat, das 77.9 Milliarden US-Dollar an US-Schatzwechseln hielt, bedeutende Gewinne eingebracht.

„Ein Kommentar, den Buffett in seinem Brief machen könnte, ist, dass es nicht so schmerzhaft ist, in bar zu sitzen. Es gibt jetzt eine Alternative, und sie heißt Treasury Bills oder Short Term Treasuries“, sagte Kass.

Weitere Angebote?

Das Umfeld steigender Zinsen könnte auch Buffetts berühmten Deals zugute kommen. Nicht nur wegen fallender Vermögenspreise, sondern weil er auch über reichlich Liquidität verfügt, während seine Konkurrenten wie Private-Equity-Firmen Kredite aufnehmen müssen, um Geschäfte abzuschließen.

„Private Equity und andere, die an Übernahmen denken, müssten in den Markt gehen, um [zu] höheren Zinssätzen Kredite aufzunehmen. Dies würde Berkshire einen Wettbewerbsvorteil verschaffen“, sagte Kass.

Berkshire kaufte die Versicherungsgesellschaft Alleghany für 11.6 Milliarden US-Dollar in bar im vergangenen Jahr, der größte Deal seit 2016.

Große Energiewetten

Buffett baute seine Position weiter aus Occidental Petroleum im vergangenen Jahr, wobei Berkshires Anteil an dem Ölgiganten 21 % überstieg. Im August, Berkshire erhielt die behördliche Genehmigung bis zu 50 % zu kaufen, was Spekulationen anregt, dass es schließlich das gesamte in Houston ansässige Unternehmen Occidental kaufen könnte.

Viele sind gespannt, ob Buffett angesichts der Underperformance des Öl- und Gasproduzenten im Jahr 2023 Appetit auf noch mehr Occidental-Aktien hat. Die Aktie ist in diesem Jahr um etwa 6 % gefallen und wird unter 60 $ gehandelt, nachdem sie sich 2022 mehr als verdoppelt hatte.

„Er hat hier viel Disziplin bewiesen, wenn es um den Kauf von OXY-Aktien auf dem freien Markt geht“, sagte James Shanahan, Berkshire-Analyst bei Edward Jones. „Es gibt nur wenige Gelegenheiten, bei denen er mehr als 60 US-Dollar pro Aktie ausgibt, um Occidental-Aktien zu erwerben.“

Unterdessen Winkel blieb Ende 2022 die drittgrößte Aktienbeteiligung von Berkshire, nur dahinter Apple und Bank of America.

Geicos Schwäche

Angesichts einer drohenden Rezession sind die Anleger auch an Aktualisierungen der operativen Geschäfte von Berkshire interessiert.

„Als Anteilseigner freue ich mich am meisten über eine Aktualisierung des zugrunde liegenden operativen Geschäfts“, sagte Bill Stone, CIO bei Glenview Trust und Anteilseigner von Berkshire. „Wir haben bereits das öffentlich gehandelte Portfolio gesehen. Ich bin offen gesagt mehr daran interessiert, wie gut die zugrunde liegenden Geschäfte funktionieren, und seine Einschätzung der Stärken und Schwächen.“

Berkshires Autoversicherungsgesellschaft Geico stand in letzter Zeit mit aufeinanderfolgenden Quartalen mit versicherungstechnischen Verlusten unter Druck.

„Welche (wenn überhaupt) Korrekturmaßnahmen ergreift Berkshire, um diese Situation zu beheben? Viele der Kollegen von GEICO kämpfen mit den gleichen Problemen und haben die Prämiensätze erhöht, um den negativen Schadentrends entgegenzuwirken“, sagte Catherine Seifert, Analystin von CFRA in Berkshire, in einer Mitteilung.

Rückkäufe

Buffett-Beobachter suchen auch nach seinem Kommentar zu Rückkäufen.

Das Tempo der Aktienrückkäufe von Berkshire hat sich im vergangenen Jahr verlangsamt, nachdem es gekauft hatte insgesamt 5.25 Milliarden US-Dollar bis Ende des dritten Quartals. Das war deutlich langsamer als das Tempo im Jahr 2021, als Berkshire eigene Aktien im Rekordwert von 27 Milliarden US-Dollar zurückkaufte, da Buffett inmitten eines himmelhohen Bullenmarkts weniger Gelegenheiten von außen fand.

Buffett selbst sagte den Aktionären auf seiner Jahresversammlung im vergangenen Jahr, dass er lieber Anteile an anderen Unternehmen kauft, als seine eigenen Aktien zurückzukaufen.

„Wenn wir die Wahl haben, Unternehmen zu kaufen, die uns gefallen, oder Aktien zurückzukaufen – der entscheidende Faktor ist, wie viel Geld wir haben –, kaufen wir lieber Unternehmen“, sagte Buffett im April in Omaha.