Broker versuchen, die Zahlung für den Auftragsfluss inmitten des Durchgreifens der SEC zu ersetzen

Die Maklerbranche untersucht Alternativen zur Zahlung für den Auftragsfluss, da der SEC-Vorsitzende Gary Gensler auf diese Praxis abzielt.

Eine Idee kommt von Apex Clearing, hat CNBC erfahren. Die Clearing-Firma wickelt Trades für SoFi, Webull und andere Fintechs ab und hat im Stillen einen Marktplatz für passende Kundenaufträge aufgebaut. Der „Auktions“-Prozess, wie der Apex-CEO es beschreibt, könnte Börsen direkt mit Market Makern wie Citadel Securities und Virtu konkurrieren lassen.

„Es schafft mehr Wettbewerb, was zu besseren Preisen führen wird“, sagte Bill Capuzzi, CEO von Apex, gegenüber CNBC. „Der große Gewinner ist der Kleinanleger.“'

Anfang dieser Woche schlug der Vorsitzende der SEC, Gary Gensler, eine Änderung der Regeln vor, die regeln, wie die Wall Street mit Einzelhandelsgeschäften umgeht. Die oberste Wertpapieraufsichtsbehörde sagte, sein Plan würde zum Teil von Unternehmen verlangen, direkt miteinander zu konkurrieren, um Geschäfte von Privatanlegern auszuführen. Gensler fordert außerdem weitere Offenlegungen zu Gebühren und Daten. Der SEC-Vorsitzende war kritisch gegenüber potenziellen Interessenkonflikten und beklagte sich darüber, dass die Macht auf ausgewählte Marktmacher konzentriert sei.

„Ich habe die Mitarbeiter gebeten, eine ganzheitliche, marktübergreifende Sichtweise einzunehmen, wie wir unsere Regeln aktualisieren und die Effizienz unserer Aktienmärkte steigern können, insbesondere für Privatanleger“, sagte Gensler am Mittwoch auf einer Fintech-Konferenz von Piper Sandler.

„Payment for Order Flow“ (PFOF) bezieht sich auf Zahlungen, die Broker für die Weiterleitung von Kundengeschäften an einen Market Maker wie Citdel oder Virtu erhalten. Obwohl es sich oft um den Bruchteil eines Cents handelt, bringt die Vereinbarung den Großteil der Einnahmen für Robinhood und andere Broker ein und ermöglicht es ihnen, provisionsfreien Handel anzubieten.

PFOF wird in der Brokerbranche häufig praktiziert, geriet jedoch während der Gamestop-Saga in die Kritik. Gensler und die SEC mögliche Interessenkonflikte in Frage gestellt und ob Einzelhändler den besten Preis erzielten. Unternehmen sind bereits dazu verpflichtet, ihren Kunden den besten Preis zu bieten, was als „Best Execution“ bezeichnet wird.

Während der Marktplatz – technisch als alternatives Handelssystem bezeichnet – „gebaut und einsatzbereit“ ist, sagte Capuzzi von Apex, muss er noch gestartet werden und könnte eine Genehmigung der SEC erfordern. Aber wenn sie genehmigt wird, könnte eine Auktion wie diese präventiv einige der Beschwerden der Agentur darüber lösen, wie die Wertpapierbranche hinter den Kulissen arbeitet.

Rich Repetto, Managing Director und Senior Research Analyst bei Piper Sandler, sagte, dass es weitere Beispiele von Unternehmen geben könnte, die versuchen, Ideen vor formellen SEC-Schritten zu testen. Dies kann sogar die Notwendigkeit von Änderungen an den geltenden Vorschriften verringern.

„Jetzt, wo der Entwurf von Gensler präsentiert wurde, könnte es davor eine Innovation geben, die ihn dorthin bringen könnte, wo er sein möchte, ohne formelle Vorschriften zu erlassen“, sagte Repetto gegenüber CNBC.

Ein Marktplatz wie der, den Apex aufbaut, sei zwar immer noch eine Variante der Zahlung für den Auftragsfluss, könne aber die Gewinne für Großhandelsmarktmacher schmälern, sagte Repetto.

Eine weitere Alternative zu Genslers Vorschlägen könnte laut Devin Ryan von JMP Securities darin bestehen, dass die Branche zur „Internalisierung“ zurückkehrt oder Makler Kundenaufträge aus dem eigenen Bestand eines Unternehmens ausführen. Die Praxis ist nur eine Option für größere selbstverrechnende Maklergeschäfte mit einem erheblichen Auftragsfluss. Fidelity macht das zum Beispiel. Charles Schwab und E*Trade früher.

„Dieses Szenario könnte für die größten Akteure sogar wirtschaftlicher sein, würde aber wahrscheinlich zu einer stärkeren Fragmentierung der Liquidität und mehr Fragen zur Ausführungsqualität führen“, sagte Ryan.

Der Chief Legal Officer von Robinhood, Dan Gallagher, ein ehemaliger SEC-Kommissar, argumentierte, dass Einzelhändler es aus heutiger Sicht noch nie so gut gehabt hätten. Gallagher verwies auf schnelle Ausführung, null Provisionen und null Mindestkonten als Gründe, den Status quo beizubehalten.

„Es ist ein wirklich gutes Klima für den Einzelhandel. Es ist für mich ein wenig besorgniserregend, jetzt hineinzugehen und damit herumzuspielen “, sagte Gallagher am Mittwoch auf derselben Branchenkonferenz.

Für Händler könnte ein Auktionsaufbau mit mehr Wettbewerb jedoch zu schrittweise besseren Preisen führen. Während es für einige Trades „winzig“ aussehen mag, summiert es sich schließlich, argumentierte Capuzzi.

„Wenn Sie dies immer wieder tun und eine um 10 % bessere Ausführung erzielen, geht das auf den Einzelhändler zurück – es ist eine bessere Ausführung sowohl auf der Kauf- als auch auf der Verkaufsseite, also mehr Geld in der Tasche“, sagte Capuzzi . „Dies kann erhebliche Auswirkungen haben und sich positiv auf die Marktstruktur auswirken.“

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